Fra Walgreens til EA: 2025 markerte et toppår for private kjøp

Globale offentlige markeder mistet et betydelig antall selskaper til private equity i 2025, ettersom styrer og investorer revurderte kostnadene og begrensningene ved å forbli notert midt i volatile markeder og økende regulatoriske byrder.

Fra detaljhandel og programvare til spill og personalforvaltning, valgte et økende antall selskaper å gå privat, oppmuntret av rikelig private equity-kapital og verdsettelser som sponsorene ser på som attraktive inngangspunkter.

Det globale volumet av take-private avtaler økte fra en median på rundt 64 milliarder dollar per kvartal i 2023 til nesten 100 milliarder dollar per 1. oktober 2025, ifølge FactSet, en økning på mer enn 50 %.

I løpet av de siste tre årene har 233 selskaper som hadde blitt børsnotert i løpet av de fem foregående årene, tatt opp med 58 % fra ti år tidligere.

Merkbart var 44 av disse selskapene verdsatt til mer enn 1 milliard dollar, sammenlignet med bare åtte i samme periode for ti år siden.

Økende markedsvolatilitet, økende etterlevelseskostnader og rekordhøye nivåer av private equity-tørrpulver har alle bidratt til endringen.

Et århundrelangt kapittel ble avsluttet ved Walgreens

I mars gikk Walgreens Boots Alliance med på å bli tatt privat av Sycamore Partners i en avtale verdsatt til opptil 23,7 milliarder dollar, noe som avsluttet nesten 100 år som børsnotert selskap, med Sycamore som gikk med på å betale 11,45 dollar per aksje i kontanter.

Walgreens ble børsnotert i 1927, ett år etter åpningen av sin 100. butikk i Chicago, men den lange perioden på offentlige markeder tok slutt etter flere år med nedgang i ytelsen.

Selskapets markedsverdi tapte milliarder av dollar det siste tiåret, mens mer enn 10 % av butikkene hadde stengt.

Intens konkurranse, press på apotekmarginer og endret forbrukeratferd tynget virksomheten tungt, noe som gjorde den til et attraktivt mål for private equity-selskaper som ønsker å omstrukturere seg bort fra offentlig kontroll.

Et rekordstort spilloppkjøp av EA Sports

Det mest dramatiske eksempelet på trenden kom i september, da Electronic Arts, en av verdens største videospillutgivere, gikk med på å bli solgt i en transaksjon på 55 milliarder dollar, beskrevet som det største belånte oppkjøpet noensinne.

Et konsortium ledet av Silver Lake og Affinity Partners, sammen med Saudi-Arabias Public Investment Fund, ble enige om å kjøpe selskapet i en kontantavtale.

Kjøperne forpliktet seg til omtrent 36 milliarder dollar i egenkapital, mens JPMorgan Chase garanterte 20 milliarder dollar i belånte lån og høyrenteobligasjoner — den største enkeltstående gjeldspakken noensinne arrangert av én bank for et giret oppkjøp.

Avtalen understreket både omfanget av private equitys ambisjoner og villigheten til långivere til å finansiere megaavtaler, til tross for høyere renter enn tidligere i tiåret.

Teknologi- og programvareavtaler tok fart

I august gikk Dayforce, en global leverandør av programvare for human capital management, med på å bli kjøpt opp av Thoma Bravo i en ren kontanttransaksjon verdsatt til 12,3 milliarder dollar.

Nylig inngikk private equity-selskapene Permira og Warburg Pincus en avtale om å ta Clearwater Analytics privat for 8,4 milliarder dollar, inkludert antatt gjeld.

Programvareleverandøren hadde slitt med å gjenvinne fotfeste etter børsnoteringen, til tross for jevn etterspørsel etter investeringsanalyseverktøy.

På tvers av teknologilandskapet har private equity-sponsorer rettet seg mot selskaper med stabile kontantstrømmer, men begrenset appetitt fra offentlige investorer, spesielt de som befinner seg mellom vekst- og lønnsomhetsfortellinger.

Hvorfor de offentlige markedene ikke lenger henger sammen

For mange mindre børsnoterte selskaper har økonomien ved å forbli børsnotert blitt stadig vanskeligere å rettferdiggjøre.

Jeff Jacobs, leder for MandA og driftsdirektør for investeringsbank i Solomon Partners, sa at kostnadene forbundet med å være børsnotert nå ofte overstiger fordelene.

"For mindre børsnoterte selskaper, spesielt de med markedsverdi under 1 milliard dollar, går ikke regnestykket lenger opp. Kostnadene knyttet til å være et børsnotert selskap, fra regulatoriske innleveringer til investorrelasjoner, har blitt overveldende. Fordelene har imidlertid avtatt på grunn av den nådeløse kortsiktige granskingen," skrev Jeff Jacobs, leder for MandA og COO for investeringsbank i Solomon Partners, i en Forbes-rapport.

Jacobs la til at mange av dagens reverseringer kan spores tilbake til børsnoteringen i 2021 og SPAC-boomen, da selskaper hastet med å børsnotere seg midt i rekordstor likviditet.

Etter hvert som verdsettelsene normaliserte seg, grep private equity-selskaper inn for å kjøpe virksomheter med solide fundamentale forhold som slet under presset fra offentlige markeder.

Innvirkning på investorer og konkurranse

Ifølge Zachary Evens, analytiker innen ledelsesforskning hos Morningstar, har den umiddelbare effekten på småselskaper, offentlige investorer, så langt vært begrenset.

Han advarte imidlertid om at etter hvert som private equity-balansene utvides, kan konkurransen tilspisse seg.

Når de først er kjøpt opp, mottar private selskaper ofte betydelige kapitalinnsprøytninger, noe som gjør at de kan investere aggressivt og konkurrere mer effektivt med børsnoterte selskaper som kanskje mangler tilsvarende økonomisk fleksibilitet, sa Evens.

Politiske endringer kan ytterligere akselerere trenden.

Investment Company Institute anslår at amerikanere hadde 8,7 billioner dollar i 401(k)-planer per mars 2025, noe som representerer en potensielt enorm ny kapitalpool for private equity dersom tilgangen øker.

En uklar grense mellom offentlig og privat

Bransjeobservatører ser i økende grad på trenden ikke som en tilbaketrekning fra offentlige markeder, men som en ombalansering.

«Det som utspiller seg ser ut til å være mindre en tilbaketrekning fra det offentlige rom og mer en ombalansering mellom likviditet og kontroll,» sa Jacobs.

Apollo Global Management hevder i sine utsikter for 2026 at offentlig-til-privat avtaler vil forbli fruktbar grunn, ettersom passiv investering og tematisk crowding presser fundamentalt solide selskaper til lave verdsettelser.

Ved å modernisere driften og skjerpe fokuset tror private equity-selskaper at de kan frigjøre langsiktig verdi.

Etter hvert som selskaper fortsetter å revurdere avveiningene ved offentlig eierskap, tyder den jevne strømmen av private oppkjøp på at private equity vil forbli en dominerende kraft som vil omforme globale kapitalmarkeder i årene som kommer.