Står vi foran en global energikrise etter blokkade av Hormuzstredet?

Missiler krysser kontinenter, oljetankere har stanset, og forsikringskostnadene øker kraftig.

Rundt om i verden stiller folk det samme spørsmålet: Går vi inn i en ny global energikrise?

Konflikten mellom Iran, USA og Israel har rystet energimarkedene fra Asia til Europa.

Oljeprisene har steget, gasskostnadene i Europa har skutt i været, og viktige sjøruter — som står for en stor del av verdens drivstoff — har plutselig blitt farlige.

Verdens viktigste energismalere

Hvert større energishock har et geografisk episenter, og denne gangen er det Hormuzstredet.

Denne smale farleden knytter Persiabukta til verdensmarkedene, og frakter omtrent en femtedel av verdens olje og rundt 20 % av den globale LNG-transporten — nesten 20 millioner fat råolje hver dag.

Når sjøforsikring plutselig hoppet fra rundt $200,000 per reise til nær $1 million, trakk tankeroperatører seg tilbake.

Flere fartøy ble truffet nær stredet, og sjøforsikringsselskapene trakk tilbake dekningen. Trafikken avtok kraftig.

Energimarkedene reagerte umiddelbart. Brent-råolje steg til om lag $80 per fat.

Europeiske gasspriser steg med mer enn 50 % i løpet av noen få dager etter at frykten for LNG-mangel økte og produksjonen i Qatar midlertidig ble stanset som følge av regionale angrep.

For energimarkedene er problemet ikke olje som har forsvunnet. Problemet er olje som ikke kan flyttes.

Hvorfor har ikke prisene eksplodert ennå?

Tross krigshandlingene ligger oljeprisene fortsatt langt under krisenivåene fra nyere historie.

Når Russlands invasjon av Ukraina utløste Europas energishock i 2022, skjøt Brent-råolje over $130 per fat.

I dag handles den nær $80.

Deler av forklaringen ligger i hvordan markedet så ut før konflikten startet.

Oljetilførselen var relativt komfortabel. Enkelte tradere ventet til og med et moderat overskudd i år.

Store volumer iransk og russisk råolje lå i flytende lager på tankskip.

De fatene fungerer nå som en buffer.

En annen stabiliserende faktor er nødlagre. Etter oljekrisen i 1973 bygde land strategiske petroleumsreserver koordinert gjennom International Energy Agency.

Medlemslandene er pålagt å holde rundt 90 dagers nødlagre.

Denne typen buffere fantes ikke under tidligere kriser.

Energimarkedene ser også veldig annerledes ut enn på 1970-tallet.

Olje ga tidligere omtrent en fjerdedel av verdens elektrisitet. I dag utgjør den mindre enn tre prosent.

Elektrisitetsproduksjonen er nå basert på en miks av gass, kjernekraft, fornybar energi og kull.

Oljesjokk betyr fortsatt noe. De sprer seg bare ikke gjennom systemet på samme måte.

Den reelle faren: forstyrrelser i skipsfarten

Hovedrisikoen er ikke mangel på oljefelt. Det er en blokkering i transportsystemet.

Produsenter i Persiabukta er avhengige av Hormuzstredet for å eksportere råolje. Når tankskipene slutter å bevege seg, hoper oljen seg raskt opp. Enkelte land mangler lagringskapasitet og må kutte produksjonen.

Irak har allerede redusert produksjonen med om lag 1,5 millioner fat per dag fordi landet ikke kan lagre usolgt råolje. Hvis utskipningene forblir blokkert, kan tilsvarende reduksjoner spre seg til andre eksportører i Gulfen.

Konsekvensene vil raskt spre seg gjennom drivstoffmarkedene.

Bensin-, diesel- og flybensinpriser pleier å reagere raskere enn råoljen selv fordi raffinerier og distributører møter umiddelbare forsyningsbegrensninger.

Forbrukere kjøper sjelden råolje. De kjøper raffinerte produkter. Når disse stiger kraftig, følger inflasjonen etter.

Hvilke land er mest utsatt?

Energishock treffer sjelden alle økonomier likt. Eksponeringen avhenger av importavhengighet og hvor importen kommer fra.

Asias industrinasjoner står først i rekken. Kina er verdens største oljeimportør og er sterkt avhengig av forsyninger fra Midtøsten.

India importerer rundt 5 millioner fat per dag, mye av det fra produsenter i Gulfen som Saudi-Arabia, Irak og De forente arabiske emirater.

India ba allerede om midlertidig lettelse fra sanksjonsregler for å importere ekstra russisk råolje etter at forstyrrelser i forsyningen truet raffineridriften.

Japan og Sør-Korea har liknende eksponering. Begge importerer nær sagt alle sine fossile brensler og er sterkt avhengige av skip som passerer gjennom Hormuz.

Europa ligger ett skritt lenger fra det umiddelbare sjokket, men er fortsatt sårbar gjennom gassmarkedene. Kontinentet erstattet mye av sin russiske rørgass med LNG etter Ukraina-krigen. Lastene fra Qatar og USA fyller nå det gapet.

Konkurransen med Asia er allerede synlig. Ett LNG-tankskip som opprinnelig var på vei til Frankrike, snudde midt i reisen og seilte til Asia, hvor kjøperne var villige til å betale mer.

Europeiske lagernivåer gikk også inn i konflikten uvanlig lave. Å fylle opp reservene før neste vinter kan bli dyrt hvis prisene forblir høye.

Fremvoksende økonomier kjenner presset

Bølgeeffektene strekker seg utover de store energiimportørene.

I Egypt truer krigen inntektene fra Suez-kanalen, en viktig kilde til utenlandsk valuta. Noen rederier unngår nå regionen helt og seiler utenom rundt Afrikas Kapp det gode håp.

Det egyptiske pundet falt nylig til åtte måneders lavmål da kapitalstrømmene snudde.

Samtidig står Cuba overfor en annen type energishock. Drivstoffmangel knyttet til forsyningsforstyrrelser og sanksjoner har ført til rasjonering, stans i transport og utbredte strømbrudd.

Disse økonomiene mangler de finansielle bufferne som større importører har tilgjengelig.

Selv moderate energiprisøkninger kan raskt føre til valutauroligheter og høyere inflasjon.

Når en global energikrise blir reell

Historien viser at energikriser sjelden oppstår fra én enkelt hendelse. 1970-talls-sjokkene kombinerte geopolitiske spenninger med strukturelle tilbudsbegrensninger.

Krisen i 2022 fulgte år med underinvestering i energiinfrastruktur, sammen med forstyrrelser i kjernekraft- og vannkraftproduksjon i Europa.

Dagens forhold er annerledes.

Oljetilførselen er fortsatt tilstrekkelig. Kullprisene har knapt beveget seg. Elektrisitetsmarkedene viser få tegn på panikk. Nordamerikansk naturgass er fortsatt rikelig.

Det virkelige vippepunktet ligger i Hormuzstredet.

Hvis tanktrafikken gjenopptas, vil den nåværende forstyrrelsen trolig forbli håndterbar.

Hvis farleden forblir stengt i uker eller måneder, kan verdensmarkedet miste opptil 20 millioner fat per dag i tilbud.

På det tidspunktet vil uttrykket global energikrise slutte å høres hypotetisk ut.