Eli Lilly faller etter seks måneders oppgang – er dette en kjøpsmulighet?

Aksjene i Eli Lilly kom under press tirsdag etter at HSBC nedgraderte aksjen, noe som reiser nye spørsmål om hvorvidt legemiddelgigantens sterke løp i markedet for fedmelegemidler kan fortsette, eller om investorer bør revurdere verdsettingene.

Aksjen falt 4,2% etter nedgraderingen, samtidig som den fortsatt er en av de best presterende store helseaksjene det siste året.

Lilly-aksjene er fortsatt opp omtrent 14% det siste året, og har klart seg langt bedre enn konkurrenten Novo Nordisk, hvis aksje har falt mer enn 54% i samme periode.

Verdsettingsbekymringer driver nedgraderingen

HSBC-analytiker Rajesh Kumar nedgraderte Eli Lilly til "Reduce" fra "Hold" og kuttet kursmålet til $850 fra $1,070, med henvisning til bekymring for at aksjen kan ha løpt foran de fundamentale forholdene.

Til tross for nedgraderingen ble analytikeren ikke direkte negativ til selskapets forretningsutførelse. Nøkkelspørsmålet synes heller å være verdsettelsen.

Aksjen er for øyeblikket "priced to perfection", skrev Kumar, noe som antyder at mye av optimismen rundt Lillys vekstutsikter allerede er reflektert i aksjekursen.

Nedgraderingen reflekterer en økende debatt blant investorer om hvorvidt bølgen av fedmelegemidler kan opprettholde dagens forventninger, særlig ettersom konkurransen tilspisser seg og prisdynamikken endres.

Forventningene til markedet for fedmelegemidler granskes

En viktig drivkraft bak HSBCs forsiktige holdning er deres reviderte utsikter for det totale adresserbare markedet (TAM) for fedmelegemidler.

Kumar mener konsensusforventningene om et marked på over $150 billion er for optimistiske.

I stedet anslår han at TAM vil ligge mellom $80 billion og $120 billion innen 2032.

Denne revurderingen kommer samtidig som prispresset øker i sektoren, spesielt på grunn av konkurranse fra Novo Nordisk, produsenten av Wegovy.

«Økende arbeidskapitalintensitet hos Lilly, uttalt prispress og rabattdynamikk hos begge selskaper tyder på at prisdynamikken sannsynligvis vil forverres,» skrev analytikeren.

Uoverensstemmelsen i utsiktene mellom Lilly og Novo Nordisk har også vekket bekymring blant investorer.

«Avviket mellom Lillys prognoser og Novos har vært forvirrende, ikke bare for oss, men for de fleste investorer,» la Kumar til.

Han tilskrev deler av dette gapet Lillys suksess i kontantbetalingskanalen, som han mente drives mer av pris enn produktdifferensiering.

Pipeline-risikoer og konkurransepress

Mens Lilly fortsetter å utvide porteføljen sin av fedmelegemidler, påpekte HSBC også potensielle risikoer knyttet til kommende produkter.

Lanseringen av den en gang daglig orforglipron-tabletten senere i år ventes å øke tilgangen til vekttapsbehandlinger. Kumar advarte imidlertid om at forventningene kan være for høye.

«Vi tror at etterlevelsen og vedvarende bruk av disse legemidlene kan skuffe,» skrev Kumar.

Dagens markedsanslag på $1.1 billion til $1.3 billion i inntekter fra legemidlet i 2026 vurderes som optimistiske, særlig fordi de delvis er forankret i Lillys lagerbeholdning på $1.5 billion før lansering.

Samtidig ventes Novo Nordisk å konkurrere aggressivt, med økt prispress sannsynlig ettersom begge selskapene søker å vinne markedsandeler.

Til tross for disse bekymringene understreket HSBC at helsevesenet fortsatt er en attraktiv sektor totalt sett, og beskrev den som relativt defensiv i møte med bredere makroøkonomisk usikkerhet.

For Lilly er derimot nøkkelspørsmålet for investorer om den nylige tilbakegangen representerer en kjøpsmulighet eller et signal om at forventningene til markedet for fedmelegemidler må kalibreres på nytt.

Ifølge TipRanks-data ga 16 av 19 analytikere kjøpsanbefaling, 2 hold og 1 salgsanbefaling, hvor HSBC var den eneste som ga salg.

Konsensus blant analytikernes vurderinger for Eli Lilly forblir positiv til tross for HSBCs forsiktige advarsler.