Kortsiktige motvinder stopper ikke gulls vei mot $5 000: Merrills Avioli

Til tross for kortsiktige motvinder for gull—inkludert høyere obligasjonsavkastning, en sterk dollar og gevinstsikring—består de strukturelle faktorene, som opprettholder det gule metallets langsiktige oppadgående bane over $5,000 per unse, ifølge Emily Avioli, visepresident og investeringsstrateg i Merrill Lynch.

I Aviolis siste Capital Market Outlook for investeringsgiganten bemerket han en uventet trend: til tross for økende inflasjon og investorbekymring rundt krigen i Iran, har gull ikke utviklet seg som forventet.

«I stedet har det gule metallets glans falmet, med prisen som har falt med omtrent -16.0% siden Midtøsten-konflikten startet,» bemerket hun. 

Gull trosser rollen som geopolitisk sikring

Gull har i stor grad beveget seg i takt med risikoaktiva de siste fire ukene, og trosser sin konvensjonelle rolle som geopolitisk sikring.

«Den kontraintuitive utviklingen reiser spørsmålet—bør investorer være mindre optimistiske til gull fremover?»

I følge Avioli er dagens situasjon i større grad et resultat av «posisjoneringsvirkninger, endrede forventninger til rentenivået og dollarens bevegelser» enn noen fundamentale endringer i gull.

Forsiktighet i markedet i forkant av utløpet av et amerikansk ultimatum trakk ned gullprisene på tirsdag. Ultimatumet advarte Iran om enten å gjenåpne Hormuzstredet eller møte alvorlige angrep på sin infrastruktur.

Angrepene mot Iran tilspisset seg gjennom dagen. Til tross for dette ga ikke Teheran noen indikasjon på at de ville etterkomme USAs president Donald Trumps ultimatum om å åpne stredet innen utgangen av tirsdag. 

Trump advarte om at «en hel sivilisasjon vil dø i natt» hvis det ikke ble inngått en avtale i siste liten.

Den siste opptrappingen i Iran-konflikten har drevet en kraftig økning i oljeprisene, noe som øker bekymringen for tilbudet. Disse høye energikostnadene bidrar til inflasjon, som igjen begrenser sentralbankenes mulighet til å kutte rentene. 

Gevinstsikring og høyere avkastning driver reversering

Selv om gull vanligvis ses som en sikring mot inflasjon, reduseres attraktiviteten i et miljø med høye renter fordi det ikke gir noen avkastning.

Gullprisene hadde steget betydelig siden 2022 og passerte $5,400 per unse i januar i år. 

Denne kraftige økningen var drevet av både økte sentralbankkjøp og en gjenoppblomstret interesse fra detaljinvestorer. 

Historisk sett, etter store oppganger i en råvarepris i et kort tidsrom, har råvaren vanligvis en konsolideringsperiode eller en fordøyelse av de unormalt store gevinstene. Dette har utspilt seg med den nåværende tilbaketrekningen i gullprisene.

Avioli viste til markedets overoppnevnte posisjoner etter den historiske oppgangen som en nøkkelfaktor. Dette førte til en bølge med gevinstsikring da risikoaversjon økte med krigsutbruddet.

Beslutningen om å selge gull for å øke likviditeten kan ha blitt forsterket av historisk lave nivåer av institusjonelle kontantreserver, som nådde et rekordlavt nivå i januar, bemerket hun.

Økende avkastninger ble av Avioli trukket frem som et ytterligere element som bidro til den nylige reverseringen i gullprisen.

Økte energikostnader har forsterket inflasjonsfrykten, som igjen har endret forventningene til pengepolitikkens fremtidige retning. 

Forventninger om rentekutt er blitt utsatt, og Fed funds-futures antyder til og med en ikke ubetydelig sjanse for at Federal Reserves neste handling kan bli en økning. 

Denne økningen i reale avkastninger har økt alternativkostnaden ved å holde ikke-avkastende aktiva som gull, og gjort inntektsgivende alternativer relativt mer attraktive, bemerket Avioli.

Markedets oppmerksomhet er nå rettet mot flere kommende økonomiske publikasjoner denne uken. Spesifikt er referatet fra Federal Reserves møte i mars planlagt publisert på onsdag. 

Deretter kommer USAs PCE-data (Personal Consumption Expenditures) på torsdag, og uken avsluttes med CPI-dataene (Consumer Price Index) som publiseres fredag.