Petroyuan eller dollarstyrke? Hormuz-konflikten utløser global valutakamp

Betydningen av den amerikanske dollaren i global handel har blitt svekket de siste par årene, men et rettlinjet fall er fortsatt ikke sannsynlig.

Iran planlegger å gjenåpne Hormuzstredet, på betingelse av en obligatorisk avgift på opptil $2 millioner per skip, betalbar i kinesiske renminbi eller kryptovaluta. Gjennomførbarheten av dette kravet er usikker, da juridiske eksperter vurderer avgiften som ulovlig.

Irans effektive, fulle kontroll over Hormuzstredet, slik det har blitt demonstrert de siste seks ukene, reiser betydelige spørsmål om muligheten for at land kan omgå disse tiltakene.

De nylige utviklingene i Iran-konflikten blir hilst velkommen av dem som venter en svekkelse av den amerikanske dollaren. De ser dette som et tegn på den såkalte petrodollarens død, og tolker det som enda en utfordring mot dollarens ledende posisjon i det globale valutasystemet.

Gitt at omtrent en femtedel av verdens olje- og LNG‑forsyning passerer gjennom Hormuzstredet, kan iransk innflytelse potensielt forstyrre oppgjør av denne forsyningen i amerikanske dollar.

Videre, siden flertallet av disse energisendingene er bestemt for Asia, finnes det allerede insentiver til i økende grad å oppgjøre handelen i kinesiske yuan (CNY).

Petrodollarens fall: eksperter er uenige

US-dollarens posisjon som verdens ledende reservevaluta er først og fremst forankret i dens omfattende bruk som mellomvaluta i global handel. Denne dominansen betyr at USD i stor grad brukes ikke bare i direkte handel med USA, men også i transaksjoner mellom land som ikke involverer Amerika.

Bevis på dette fenomenet ligger i at dollarens andel i internasjonale betalingssystemer langt overstiger USAs faktiske andel av verdenshandelen, ifølge Journal of International Economics.

Dette skyldes uten tvil delvis at råvaretransaksjoner oppgjøres i dollar.

«Likevel mener vi ikke at dollarens status er i alvorlig fare på grunn av Irans angivelige forsøk på å etablere en 'petroyuan',» sa Thu Lan Nguyen, leder for FX- og råvareforskning i Commerzbank AG, i en rapport.

I tillegg avviser Dan Alamariu, Alpine Macros sjef for geopolitisk strategi, ideen om en amerikansk tilbakegang.

På fredag skrev han i et notat at å la Irans regime stå urørt og med viss kontroll over stredet ville være et «strategisk tilbakeslag» for USA og en ydmykelse for Trump.

«Det større spørsmålet er om dette markerer slutten på amerikansk supermaktstatus, dollarens dominans og petrodollarens tid. Mer sannsynlig hvis Iran ender opp med kontroll over SoH, men det ville vi ikke satse på,» skal Alamariu ha sagt i en rapport på Fortune.com.

Alamariu avfeide også sammenligninger med Suezkristen i 1956. I den hendelsen tvang USA Storbritannia og Frankrike til å gi opp forsøket på å gjenerobre Suezkanalen, noe som markerte slutten på deres status som stormakter.

Alamariu bemerket at petrodollaren står overfor økt risiko. Han skrev imidlertid at Gulf Cooperation Council (GCC) har et sterkt insentiv til å opprettholde nære bånd til Washington, på grunn av oppfatningen av at Beijing står tett på Iran.

Dollarens dominerende posisjon, ifølge Wall Street-analytikere, hviler i hovedsak på dens rolle som den påkrevde valutaen for internasjonal oljehandel.

Likevel kan yuanens fremvekst, særlig i kjølvannet av Iran-konflikten, føre til etableringen av en «petroyuan». Dette skiftet vurderes ettersom de tradisjonelle amerikanske sikkerhetsgarantiene og deres vern av fri navigasjon oppfattes å svekkes i møte med vedvarende droneangrep som har klart å trenge gjennom amerikanske luftforsvarssystemer.

Nedgang i Golfregionens globale handel

I 2024 utgjorde olje, oljeprodukter og naturgass til sammen omtrent 10 % av verdens varehandel, ifølge Comtrade-data. Av dette totale volumet ville de iranske myndighetenes planlagte tiltak direkte berøre under tjue prosent.

Siden Gulfstatene mottar betaling for sine energi­eksporten i amerikanske dollar, holder de følgelig størsteparten av sine valutareserver i samme valuta.

«Denne praksisen understøttes ytterligere av det faktum at deres valutakurser (med unntak av Kuwait) er knyttet til dollaren, noe som krever et betydelig antall USD-reserver for å opprettholde peggingen,» sa Nguyen fra Commerzbank.

Til tross for dette er tallene relativt beskjedne. GCC-data indikerte at valutareservene til Gulfstatene nylig samlet utgjorde rundt $800 milliarder.

Basert på data fra Det internasjonale pengefondet (IMF) utgjør dette noe under 7 % av verdens totale valutareserver.

Skulle Gulfstatene oppgi dollarpeggene og deretter redusere sine dollarreserver, vil dollarens andel av globale reserver sannsynligvis kun falle med noen få prosentenheter, ifølge Nguyen.

US-dollarens dominans er gradvis i tilbakegang, noe som vises av Irans planer og dollarens minkende andel i globale valutareserver, som har falt fra 70 % i 2000 til rett under 60 % nylig.

Mens noen kan legge vekt på effekter av verdiendringer, kan den vedvarende høye dollarandelen ses som et bevisst valg. Studier viser at sentralbanker, spesielt de med store reserver, aktivt styrer sine valutahold gjennom kjøp og salg, noe som tyder på at denne allokeringen er gjennomtenkt.

Dollarens varige strukturelle støtte

Dollardominansen har nylig gått tilbake, særlig i sentralbankreserver som beveger seg bort fra US-dollar og over mot «ikke-tradisjonelle» valutaer, noe Journal of International Economics bekrefter.

Denne endringen drives av geopolitikk, særlig siden krigen i Ukraina, der land som står mindre tett på Vesten i økende grad oppgjør betalinger i renminbi, innenlandske valutaer eller andre alternativer fremfor USD eller EUR.

Sanksjonerte land som Russland (med store forkrigsreserver) og Iran, som er stengt ute fra USD-betalinger, må bruke alternative valutaer eller systemer for handel.

Et sentralt spørsmål er hvor varige konsekvensene av vestlige sanksjoner vil vise seg å være, og om denne utviklingen sannsynligvis vil akselerere.

«Etter min mening avhenger dette først og fremst av hvordan stater som ser for seg potensielle konflikter med USA eller EU, vurderer risikoen for sanksjoner — lik de som ble innført mot Russland eller Iran,» sa Nguyen.

Dollarens fordeler er klare, med rapporter som tyder på at den russiske regjeringen kan vende tilbake til USD-systemet etter en fredsavtale, til tross for år med forsøk på å svekke dollardominansen.

Paul Blustein, forsker ved Center for Strategic and International Studies, argumenterte for at selv om petrodollaren svekkes, opprettholdes dollarens dominans av andre uovertrufne faktorer.

Han pekte spesielt på den enestående dybden, bredden og likviditeten i amerikanske finansmarkeder, sammen med muligheten til å flytte penger over amerikanske grenser med nesten ingen restriksjoner, i et innlegg i Fortune.