Kevin Warshs planer om å krympe Fed møter press fra gjeldsmarkedet

Den kommende Federal Reserve-lederen Kevin Warsh kan møte betydelige utfordringer med å redusere den amerikanske sentralbankens rolle i finansmarkedene, ettersom økende føderal gjeld og svekkede etterspørselsfordeler for amerikanske statsobligasjoner kompliserer utsiktene, ifølge analytikere og økonomer.

Warsh, som ble bekreftet av USAs senat onsdag for å erstatte Jerome Powell som leder for Federal Reserve, har lenge talt for et mindre sentralbankavtrykk og mindre markedsintervensjon.

Han har hevdet at en mer tilbakeholden tilnærming vil gjøre det mulig for Fed å konsentrere seg mer effektivt om å kontrollere inflasjonen samtidig som markedsskjevheter reduseres.

Analytikere advarte imidlertid om at gjennomføring av en slik tilnærming kan avdekke sårbarheter i statsobligasjonsmarkedet og skape oppadgående press på langsiktige renter.

Debatt om strategi for Fed-balansen

Warsh har kritisert Federal Reserves gjentatte utvidelser av balansen under kriser og perioder med markedsstress.

Han har ment at sentralbanken manglet klare retningslinjer for hvilke aktiva som bør kjøpes, hvor mye som bør kjøpes, og hvordan beholdningene til slutt bør reduseres.

Feds balanse er for øyeblikket på rundt $6.7 trillion, ned fra et toppnivå nær $9 trillion i 2022. Beholdningene har imidlertid begynt å vokse sakte igjen i et forsøk på å opprettholde tilstrekkelige bankreserver.

Kvantitative lettelser (quantitative easing), prosessen der Fed kjøper aktiva for å tilføre likviditet til det finansielle systemet, er fortsatt gjenstand for debatt blant økonomer og beslutningstakere.

Under konvensjonell pengepolitikk justerer Fed vanligvis kortsiktige renter for å påvirke lånekostnader og økonomisk aktivitet.

Men når rentene nærmer seg null under alvorlige økonomiske sjokk, kan sentralbanken utvide balansen og kjøpe aktiva for å senke langsiktige renter og stimulere vekst.

Fed-policymakere er generelt enige om at slike tiltak har en viss effekt, selv om det er uenighet om hvordan balansen bør forvaltes videre.

Delte meninger blant beslutningstakerne

Bill Nelson, en tidligere ansatt i Fed og nå sjeføkonom ved Bank Policy Institute, anslo nylig at en reduksjon av Feds balanse med ytterligere $2 trillion kunne få svært varierende effekter på styringsrentene, avhengig av hvordan prosessen håndteres og hvordan Treasury reagerer, ifølge en Reuters-rapport.

En fersk undersøkelse utført av Brookings Institution viste også at de fleste respondentene ikke mente at Feds nåværende balansestørrelse utgjorde en trussel mot økonomisk vekst eller finansiell stabilitet.

Økende underskudd øker presset

Bredere finanspolitiske forhold kan ytterligere komplisere Warshs planer.

Congressional Budget Office anslår at det føderale underskuddet vil utgjøre 5,8% av bruttonasjonalproduktet i regnskapsåret 2026, langt over 50-årsgjennomsnittet på 3,8%.

Forskning fra Federal Reserve Bank of St. Louis antydet også at amerikanske statsobligasjoner kan miste noe av sin tradisjonelle rente­fordel.