Gull ventes å falle videre – Fed‑frykt overskygger etterspørsel som trygg havn

Gullprisene falt igjen i dag, og forlenget et bratt fall som har rystet investorer og understreket hvordan inflasjonsfrykt og spenningene mellom USA og Iran omformer edelmetallmarkedet. 

Gullprisene falt til to måneders laveste nivå under $4,400 per unse på torsdag. Kontrakten på COMEX nådde $4,396.20 per unse, det laveste nivået siden slutten av mars. 

Spotgull dempet seg etter onsdagens kraftige $54-fall, og analytikere advarer om at metallens tradisjonelle appell som trygg havn svekkes av forventninger om høyere amerikanske renter.

Nytt fall midt i geopolitiske spenninger

Gullprisene falt på torsdag da tradere veide de pågående forhandlingene mellom USA og Iran opp mot nye militære angrep. 

Den skjøre våpenhvilen har holdt energimarkedene volatile, drevet oljeprisen opp og tilført inflasjonsbekymringer.

Denne dynamikken har presset gull, som normalt tjener på geopolitisk risiko, men som sliter i dagens situasjon. 

Spotgull ble sist observert dempet etter onsdagens store tap, mens sølv også fulgte nedover.

Kitco rapporterte at onsdagens fall var månedens bratteste enkeltsesjonsnedgang, hvor futures mistet rundt $54 og sluttet nær $4,456 per unse.

Analytikere beskrev bevegelsen som kulminasjonen av ukers press: fredsforhandlinger som aldri helt materialiseres, inflasjon som nekter å kjøle seg ned, og en Federal Reserve som i økende grad forventes å heve renter i stedet for å kutte dem.

Hvorfor gull ikke oppfører seg som en trygg havn

Det uvanlige gulladferden har vært et sentralt tema for markedsstrateger.

ING Economics forklarte i en rapport publisert 11. mai hvorfor metallet ikke har fungert som en trygg havn under Iran-konflikten. 

Ewa Manthey, råvarestrateg i ING, skrev at gulls appell som trygg havn gjerne kommer til uttrykk under finansielle kriser eller vekstsjokk, når reelle renter faller og dollaren svekkes.

Men et tilbudsdrevet energisjokk gjør det motsatte: høyere oljepriser driver inflasjonen opp, holder sentralbankene på sidelinjen og styrker dollaren—alt dette legger press på gull.

Manthey bemerket at denne dynamikken speiler det som skjedde i 2022 etter at Russland invaderte Ukraina. Gull steg først, men kom deretter under press da energi-drevet inflasjon presset rentene opp. 

«Samme dynamikk har spilt seg ut her, bare raskere,» bemerket hun.

ING forventer fortsatt at gull stiger til $5,000 per unse ved årsskiftet, men understreker at en varig løsning på konflikten er den viktigste katalysatoren for bedring.

«Gulls appell som trygg havn presterer som regel best i en finanskrise eller ved vekstsjokk – når reelle renter faller og dollaren svekkes,» sa Manthey.

Inflasjon og Fed‑politikk i fokus

Sammenhengen med inflasjon er avgjørende. Forhøyede råoljepriser akselererer forbrukskostnadene og holder sentralbankene på en restriktiv linje. 

USAs konsumprisindeks for april ble 3,8 %, det høyeste siden mai 2023, noe som presset amerikanske statsrenter til nær årshøyder og styrket dollaren.

For gull, et ikke‑rentebærende aktivum, er dette et giftig miljø.

Kitco siterte ActivTrades-analytiker Ricardo Evangelista, som sa at oppturen i oljeprisene skjerpet inflasjonsfrykten og forsterket forventningene om en mer restriktiv Fed, noe som skaper en klar motvind. 

Markedene tillegger nå en betydelig sannsynlighet til en renteheving før årsskiftet, en dramatisk vending fra tidligere forventninger om kutt i 2026.

UBS har nedjustert sin prognose for gull ved årsskiftet med $400 til $5,500 per unse, og bemerker at investorer gjenoppdager alternativkostnaden ved å holde gull når reale renter forblir høye.

Avvikende etterspørselstrender

Til tross for svakheten i futures, er den fysiske etterspørselen fortsatt robust.

World Gold Council rapporterte at global etterspørsel etter barrer og mynter nådde 474 tonn i første kvartal 2026, det nest høyeste noensinne, drevet i stor grad av asiatiske kjøpere. 

Total kvartalsvis etterspørsel nådde 1,231 tonn, med en rekordverdi på $193 milliarder.

Denne divergensen tyder på at mens vestlige ETF-investorer har trukket seg tilbake, forblir den strukturelle appetitten på gull intakt.

ING fremhevet også sentralbankenes etterspørsel som en støttende faktor.

Kina utvidet sin kjøpsrekke i april, mens Polen la til 31 tonn i første kvartal. 

Selv om Tyrkia solgte kraftig for å støtte valutalikviditeten, forblir samlet etterspørsel fra den offisielle sektoren positiv.

Manthey hevdet at reservediversifisering fortsatt understøtter gulls langsiktige utsikter, selv om kortsiktig prisutvikling domineres av renter og dollaren.

Markedsutsikter

Torsdagens kalender øker presset ytterligere, med amerikanske BNP‑data, søknader om arbeidsledighetstrygd, og aprilutgaven av Personal Consumption Expenditures‑indeksen—Feds foretrukne inflasjonsmål—på agendaen før åpning. 

Ethvert positivt overraskende PCE‑tall kan akselerere reprisingen av rente-forventningene og forlenge gulltapene.

Foreløpig ser analytikere gull handle i et bånd på $4,400–$4,800, noe som gjenspeiler den fastlåste situasjonen med en våpenhvile uten en fredsavtale.

Sølv, platina og palladium har også svekket seg, noe som understreker det brede presset i edelmetaller.

Gulls fall på torsdag er en fersk påminnelse om at metallens rolle som trygg havn ikke er absolutt. 

Som ING Economics understreket, dominerer makrokrefter—reale renter, dollaren og forventninger til Fed‑politikk—kortsiktig prisutvikling. 

Inntil energiprisene faller og inflasjonen kjøler ned, vil gull sannsynligvis forbli under press til tross for sterk fysisk etterspørsel og sentralbankkjøp.

De bratte fallene de siste to dagene fremhever hvor skjør investor­tilliten er.

Selv om de langsiktige fundamentene forblir konstruktive, er kortsiktige utsikter preget av uklare US–Iran‑spenninger og utsikter til høyere amerikanske renter. 

For tradere og investorer kan tålmodighet være nødvendig før gull kan gjenerobre sin tradisjonelle rolle som krisevern.