Britisk regulator foreslår strengere krav til motstandskraft for pengemarkedsfond

Storbritannias Financial Conduct Authority (FCA) sa mandag at den planlegger å innføre en ny regel som krever at alle pengemarkedsfond (MMF) skal holde tilstrekkelig likviditet for å sikre adekvat motstandskraft i perioder med markedsstress.

I en uttalelse sa regulatoren at forslaget er ment å støtte sine mål om å opprettholde finansiell stabilitet og markedsintegritet.

“Dette er for å støtte våre mål om å opprettholde finansiell stabilitet og markedsintegritet,” sa FCA.

Kunngjøringen følger den britiske regjeringens uttalelse 15. mai om at den forventer å innføre lovgivning for å erstatte den gjeldende UK Money Market Funds Regulation.

Pengemarkedsfond spiller en sentral rolle i finanssystemet

Ifølge FCA er pengemarkedsfond en viktig komponent i finanssystemet.

De brukes i stor utstrekning til likviditetsstyring og fungerer enten som et alternativ eller et supplement til tradisjonelle bankinnskudd for et bredt spekter av investorer.

Regulatoren bemerket imidlertid at nylige perioder med markedsstress har avdekket behovet for å styrke disse fondenes motstandskraft.

Høring foreslo høyere likviditetsnivåer

Den opprinnelige høringen foreslo en betydelig økning i minimumskravene til likvide eiendeler for alle pengemarkedsfond.

Under disse forslagene ville daglige likvide eiendeler (DLA) blitt økt til 15 % av eiendelene, mens ukentlige likvide eiendeler (WLA) ville blitt hevet til 50 %.

Høringen foreslo også å fjerne den regulatoriske koblingen mellom likviditetsnivåer og kravet om at pengemarkedsfond med stabil nettoandelsverdi (NAV) skal vurdere eller innføre tiltak som likviditetsgebyrer eller innløsningsbegrensninger.

FCA omtalte denne endringen som “delinking”, som hadde til hensikt å gjøre likviditetsnivåene mer anvendelige i stressperioder.

Bransjens tilbakemeldinger førte til revurdering

FCA sa at respondentene i stor grad støttet de fleste forslagene, med nesten universell støtte for delinking.

Imidlertid reiste et betydelig flertall av interessenter bekymringer og spørsmål om den foreslåtte økningen i likviditetskravene.

Respondentene ga innspill om likviditetsrisikostyringspraksis, observerte investorutstrømninger under tidligere stresshendelser, og forutsetningene som ble brukt i FCAs modellering.

Etter høringen gjennomførte FCA og Bank of England ytterligere dialog med interessenter, samlet inn flere data, og oppdaterte analysen for å fastsette passende motstandsnivåer for pengemarkedsfond.

Den oppdaterte vurderingen bygde på funn fra Bank of Englands systemomfattende scenarioøvelse, som undersøkte hvordan det britiske finanssystemet kunne reagere på et markedssjokk.

Ifølge FCA antydet øvelsen at i noen scenarioer kunne utstrømninger fra pengemarkedsfond være lavere enn de som ble observert i tidligere stressepisoder.

Regulatoren sa at dette reflekterte endringer i markedsstrukturen og selskapenes forbedrede evne til å møte likviditetsbehov gjennom alternative kanaler.

FCA skisserer oppdaterte forventninger til likviditet

Som en del av sin reviderte tilnærming sa FCA at den har til hensikt å innføre en ny regel som krever at alle pengemarkedsfond opprettholder tilstrekkelig likviditet for å sikre motstandskraft.

Regulatoren planlegger å beholde de nåværende minimumskravene til ukentlige likvide eiendeler som er fastsatt i UK MMFR.

Den har imidlertid også til hensikt å utstede veiledning som redegjør for sine tilsynsforventninger.

“Vi har til hensikt å angi i veiledningen vår en sterk tilsynsforventning om at MMF med stabil NAV må holde 40 % WLA (ukentlige likvide eiendeler) og MMF med variabel NAV må holde 20 % WLA for å oppfylle det nye motstandskravet.”

Den la til at slike situasjoner forventes å forekomme svært sjelden, og at fond ikke rutinemessig bør operere under disse nivåene ved kvartalsslutt eller årsslutt.

Regulatoren sa at den ikke planlegger å endre de nåværende minimumskravene til daglige likvide eiendeler og ikke vil innføre ny veiledning om DLA-nivåer.

Den bemerket at både DLA og WLA bør være tilstrekkelige for å sikre adekvat motstandskraft.

Ytterligere tiltak og neste steg

Utover likviditetskravene sa FCA at den har til hensikt å gjennomføre de fleste av de andre tiltakene som ble skissert i høringen.

Disse inkluderer delinking og skjerpede Know Your Customer-krav rettet mot investor-konsentrasjon og risikoen for korrelerte uttak.

Regulatoren sa at de oppdaterte forslagene er utformet for å gi en klar økning i den forventede motstandskraften til britiske pengemarkedsfond samtidig som de sikrer at fondene fortsatt kan møte investorers behov.

Forslagene er fortsatt underlagt endelig vurdering og godkjenning i FCA.

Fremover sa FCA at regjeringen forventer at lovgivning som opphever det nåværende MMFR-rammeverket, blir innført innen utgangen av 2026.

Regulatoren planlegger å tilpasse sine nye regler for pengemarkedsfond til den tidsplanen.

Den kommende policyuttalelsen vil gi ytterligere detaljer om de reviderte forslagene og modelleringen som ble brukt til å støtte dem.

FCA sa også at den planlegger å publisere midlertidig endelig veiledning om nivåer for ukentlige likvide eiendeler før den tid.