Fox-aksjen: hvorfor investorer ser ut til å mislike Roku-avtalen på $22 milliarder

Fox Corporation FOXA blir straffet denne morgenen etter at ledelsen kunngjorde planer om å bruke en enorm sum 22 milliarder USD (ca. 215,2 milliarder kr) på å kjøpe Roku Inc (ROKU).

Selv om selskapets ledelse fremstiller avtalen som et «definerende øyeblikk» for å slå sammen direktesendt sport og nyheter med et enormt digitalt fotavtrykk, reagerer Fox-investorer kraftig.

Her er hvorfor FOXA-aksjen selges ned etter ROKU-kunngjøringen 15. juni.

Fox-aksjen faller på bekymringer om utvanning

Under vilkårene i avtalen vil Roku-aksjonærene motta $160 per aksje, strukturert som $96 i kontanter og 0.9693 Fox-aksjer (klasse A) for hver ROKU-aksje.

Det betyr at Roku-aksjonærene vil ende opp med å eie omtrent 27 % av det sammenslåtte selskapet.

Institusjonelle investorer misliker generelt mega-fusjoner som i stor grad er avhengige av å utstede nye aksjer, siden det kraftig utvanner eierandelene og inntjening per aksje for eksisterende aksjonærer.

Massiv ny gjeldsbyrde

For å finansiere kontantdelen av transaksjonen tar FOXA på seg betydelig gjeld. Selskapet sikret en 12 milliarder USD (ca. 117,4 milliarder kr) fullt forpliktet bridge-finansieringsfasilitet fra Morgan Stanley.

Investorer reagerer sensitivt på denne massive nye gjeldsbyrden, særlig siden det tradisjonelle kabel-TV-virksomhetssegmentet fortsatt er i strukturell tilbakegang.

De frykter at betjening av denne gjelden vil spise opp fri kontantstrøm og begrense fremtidige tilbakekjøp eller utbytteøkninger.

Kompromittering av Rokus strategiske ‘nøytralitet’

Rokus historiske suksess ligger i posisjonen som en agnostisk, åpen plattform som behandler alle strømmeapper (Netflix, Disney+, Prime Video osv.) likt.

Nå som ROKU vil være under Foxs eierskap, frykter investorer at plattformens nøytralitet blir svekket.

Hvis konkurrerende strømmenettverk mener at FOXA vil favorisere eget innhold (som Fox Sports, Fox News eller den annonsefinansierte strømmetjenesten Tubi), kan de endre sine relasjoner med Roku.

Dette kan true selskapets sentrale modell for inntektsfordeling mellom reklame og abonnement, noe som på sikt kan skade Fox-aksjen.

Overbetaler for et overfylt streamingmarked

Fox kuttet båndene til kostbare, manusbaserte streamingkonkurranser i 2019 ved å selge sine underholdningsaktiva til Disney for å fokusere rent på direktesendt nyhets- og sportsinnhold.

Å kjøpe Roku for 22 milliarder USD (ca. 215,2 milliarder kr) føles for noen investorer som en massiv, kostbar U-sving tilbake inn i et svært konkurransepreget og overfylt digitalt økosystem.

FOXA-aksjen faller også fordi ROKU har steget om lag 20 % på nyheten om oppkjøpet, noe som gjør sluttprisen til en tung medisin for Fox-aksjonærene.

Kort sagt: Fox-investorer mener selskapet tar på seg for mye gjeld og utvanner for mye egenkapital for å kjøpe en plattform hvis kjerneverdier kan bli undergravd av selve oppkjøpet.

Slik anbefaler Wall Street å posisjonere seg i FOXA-aksjen

Frem mot mandag hadde Wall Street en konsensusvurdering på «Moderate Buy» og et gjennomsnittlig kursmål på $70 for Fox-aksjen.

Hvis analytikere deler de nevnte investorbekymringene, er det rimelig å anta at de kan nedjustere estimatene for FOXA i dagene som kommer.