CarMax-inntekter skaper en kjøpsmulighet i Carvana-aksjen

Carvana CVNA aksjer åpnet «i rødt» i morges i sympati med konkurrenten CarMax (KMX), hvis Q1-rapporter signaliserte press på marginene, vedvarende svake volumer og økende anskaffelseskostnader.

Men det kan argumenteres overbevisende for at markedet lattermildt maler begge selskapene i samme bås og ignorerer de fundamentale, strukturelle forskjellene i hvordan de opererer.

Her er hvorfor dagens salg i Carvana-aksjen er ubegrunnet og faktisk kan være en mulighet for langsiktige investorer til å kjøpe en kvalitetsaksje med rabatt.

Markedets markedsandelsdominans taler for kjøp av Carvana-aksjen

Det mest åpenbare svakheten ved logikken bak «sympati-salget» er at Carvana og CarMax befinner seg på helt forskjellige vekstkurver akkurat nå. 

KMX så sine sammenlignbare bruktenheter i butikk falle med 0,8 % dette kvartalet – noe som fortsetter en langvarig trend med slappe detaljvolumer.

Selskapet sitter fast i en moden, fysisk flaskehals.

CVNA, derimot, tar massiv markedsandel: I det sist rapporterte kvartalet rapporterte Carvana en eksplosiv 40% år-til-år vekst i retail-enheter, med over 187,000 solgte biler. 

CarMax uttalte eksplisitt i dag at de måtte kutte priser og ofre marginer for å forsøke å støtte opp under stagnerende volumer, mens Carvana leverer hypervekst uten å måtte svekke enhetsøkonomien.

Så en marginnedgang som springer ut av KMXs operasjonelle stagnasjon betyr ikke automatisk at Carvana opplever samme friksjon – det er dette som gjør CVNA-aksjen attraktiv å kjøpe på dipp.

CVNA-aksjen har en mer attraktiv GPU-struktur

Investorer fikk også panikk fordi CarMaxs bruttofortjeneste per enhet i detaljhandelen (GPU) stupte med $230 i første kvartal til $2,177.

Å behandle dette som en dødsdom for CVNA overser hvor mye mer vertikalt integrert og flerlaget deres GPU-struktur egentlig er. 

KMXs profitmodell er tett knyttet til det tradisjonelle spreadet mellom grossistanskaffelse og retail-stickerpris.

Når grossistanskaffelseskostnaden stiger (som den gjorde dette kvartalet og løftet CarMaxs gjennomsnittlige salgspris med $1,168), blir selskapets marginer knust.

Men CVNAs totale GPU handler ikke bare om bilen. Den genererer «høyt optimaliserte» inntektsstrømmer fra proprietær digital finansiering, gap-forsikring, forlengede garantier og et vertikalt integrert logistikk-/recondition-nettverk.

I Q1 leverte selskapet en bransjeledende 10.4% Adjusted EBITDA-margin.

Dermed er Carvana-aksjer attraktive fordi de er strukturert for å absorbere svingninger i anskaffelseskostnader langt bedre enn KMXs eldre modell.

Bør du kjøpe Carvana Co i dag?

CarMaxs nye administrerende direktør, Keith Barr, brukte mye av resultatpresentasjonen på å snakke om operasjonelle ineffektivitet, og nevnte eksplisitt at KMX flytter omtrent 2 millioner biler årlig via overføringer, men sliter med «for mange uproduktive overføringer».

Enkelt sagt er selskapet tynget av høye faste kostnader: fysiske forhandlere, store lokaliserte varelager og regionale logistikkutfordringer.

Når fottrafikken avtar, blør disse faste kostnadene raskt. Men Carvanas «digital-first», sentraliserte hub-og-spoke-modell gir langt høyere elastisitet i variable kostnader.

CVNA-aksjen fremstår som attraktiv fordi den ruter oppfyllelse dynamisk gjennom digitale plattformer og sentraliserte recondition-sentre; den står ikke overfor samme «uproduktive lokaliserte overhead» som CarMax nå forsøker å omstrukturere.