Hvorfor profesjonelle investorer vraker Nvidia mens andre chipaksjer stiger

Nvidia-aksjen NASDAQ:NVDA henger etter i halvlederrallyet til tross for nok et formidabelt kvartal fra verdens viktigste AI-brikkeprodusent.

Paradokset er vanskelig å overse fordi Nvidia nettopp rapporterte 85 % omsetningsvekst, guidet for omkring 91 milliarder USD (ca. 890 milliarder kr) i omsetning neste kvartal og konsernsjef Jensen Huang beskrev AI-utbyggingen som «den største infrastrukturutvidelsen i menneskets historie.»

Likevel er aksjen opp kun rundt 12 % i 2026, mens bredere halvlederindekser har steget kraftig.

Utenfor Nvidias skygge

Halvlederrallyet fortsetter. Det har rett og slett beveget seg forbi Nvidia.

Minneaksjene har blitt markedets nye favoritter ettersom Micron og Sandisk har skutt i været mens investorer satser på at AI-datasentre vil trenge ikke bare GPU-er, men enorme mengder minne, lagring og nettverkskapasitet.

VanEck Semiconductor ETF er opp mer enn 80 % i år, mens PHLX Semiconductor Index også har levert et historisk rally.

Det gjør Nvidias relative underprestasjon slående.

Dette er ikke et svakt selskap som straffes for dårlig gjennomføring, men et fremragende selskap som verdsettes mer forsiktig fordi investorene spør hvor mye oppside som er igjen etter år med ekstraordinære gevinster.

Ifølge Barron's handles Nvidia til omtrent 20,2 ganger fremtidig inntjening, under halvlederindeksens gjennomsnitt på 26,8 ganger.

Den rabatten viser at investorene fortsatt respekterer Nvidias dominans, men de er ikke lenger villige til å betale toppmultipler for selskapet.

Rallyet har bredt seg til infrastrukturaksjer, skreddersydd silisium, minne og nettverk.

Hyperscalerne bygger sine egne alternativer

Den største risikoen for Nvidia er at de største kjøperne blir mer disiplinerte.

Microsoft og Meta utvikler egne AI-brikker for å redusere avhengigheten av Nvidia. Amazons Trainium og Googles TPU-er får fotfeste som billigere alternativer for enkelte arbeidsbelastninger.

Det betyr ikke at de erstatter Nvidia over natten. Det betyr at Nvidias kunder aktivt bygger forhandlingsmakt.

Wedbush-analytiker Matt Bryson sa til Barron's at det er økende etterspørsel etter alternative løsninger fordi «det finnes så mange alternativer.»

Mizuhos Lloyd Walmsley var mer forsiktig og sa at «mye fortsatt er ukjent i dag» når det gjelder hvor langt egenutviklet silisium kan nå.

Kjøperscenariet er fortsatt sterkt. UBS-analytiker Timothy Arcuri har hevdet at Nvidia har bygget en formidabel vollgrav rundt sitt maskinvare-, programvare- og nettverksøkosystem.

Men selv det argumentet kommer nå med et forbehold.

Arcuri har også påpekt at investorene kan undervurdere mulighetene for AMD og server-CPUer ettersom agentisk AI endrer balansen i arbeidsbelastningene for databehandling.

Goldman Sachs-analytiker James Schneider har gjort et lignende poeng fra en annen vinkel.

Hans team ser oppside for selskaper som Marvell fra høyere kapitalutgifter hos hyperscalere, økt etterspørsel etter optisk nettverk og muligheter innen tilpassede brikker.

Nvidia står ikke overfor et sammenbrudd, men AI-maskinvareboomen er ikke lenger noe Nvidia alene kan styre.