Nikkeis rekordkvartal får markeder i Asia til å spørre om AI-rallyet gikk for langt

Asias rekordkvartal ble avsluttet mer som en test av investorers overbevisning enn en triumferende runde.

Markeder med stor andel brikker i Japan, Sør-Korea og Taiwan har levert gevinster man vanligvis ser etter resesjoner, ikke i en periode med vedvarende inflasjon og renter som holdes høyere over lengre tid.

Likevel viste tirsdagens handel at investorene ble mer selektive.

Dollaren styrket seg igjen og presset yenen til nivåer sist sett på midten av 1980-tallet, mens oljeprisfallet dempet en av markedets største bekymringer: at spenninger i Midtøsten ville holde energikostnadene høye.

Et rekordkvartal mister noe av glansen

Nikkei var lite endret i tidlig handel, men var fortsatt på vei mot en kvartalsoppgang på over 36 %.

Sør-Koreas Kospi falt om lag 1 %, selv om den var på vei mot en nesten 65 % oppgang i andre kvartal etter å ha mer enn doblet seg i år.

Taiwans referanseindeks var også på vei mot en gevinst på over 40 %.

Et slikt omfang av prisstigning skaper sin egen motstand.

Utenlandske investorer har ikke jaget rallyet blindt. I Sør-Korea anslås netto utstrømning fra aksjer i år til $17.3 billioner, selv om brikkeprodusenter løftet referanseindeksen.

Strategene i BNY ser dette gapet som et tegn på omvektning snarere enn ren pessimisme: sterke avkastninger tvinger store fond til å trimme eksponeringen der indeksvektene har blitt for konsentrerte.

Dollaren blir hovedmarkedets risiko

Det mest umiddelbare presspunktet er valutamarkedene.

Yenen svekket seg til 162.41 per dollar i asiatisk handel, det svakeste nivået siden 1986, noe som satte intervensjonsrisiko tilbake på bordet.

Japans finansministerium har igjen signalisert at de er klare til å reagere hvis bevegelsene blir for sterke.

Dollaren er på vei mot en fjerde kvartalsoppgang på rad, hjulpet av en kraftig reprising av utsiktene for amerikanske renter.

Markeder som tidligere lente mot rentekutt har måttet åpne for muligheten for ytterligere stramning, ettersom amerikansk vekst holder seg oppe og inflasjonen forblir fortsatt urovekkende.

Fed-styreleder Kevin Warshs kommende uttalelser og torsdagens sysselsettingsdata er nå ukens viktigste makrotester, med amerikanske markeder stengt fredag for Independence Day.

Lavere olje endrer vekstdebatten

Den andre viktige endringen er olje.

Brent-olje ble handlet nær $72 per fat, tilbake rundt nivåene før krigen, selv om våpenhvilen mellom USA og Iran fortsatt er skjør. For aksjeinvestorer har det betydning.

Lavere energipriser reduserer risikoen for et nytt inflasjonssjokk og gjør inntjeningsutsiktene lettere å forsvare.

Strategene i JPMorgan Asset Management sier at tilbakegangen i råolje støtter argumentet om at veksten nærmer seg trenden, snarere enn det svakere bildet man fryktet for noen måneder siden.

Kina bidro til den mer stabile tonen etter at offisielle tall viste at industrivirksomheten økte i juni, hjulpet av høyteknologieksport.

Rallyet er derimot ikke lenger bredt eller uten anstrengelse. Investorer belønner fortsatt AI-relaterte markeder, men de ser også igjen mot Europa, det kinesiske fastlandet og temaer som forsvar, fornybar energi og diversifisering.

Kvartalet kan ende med rekorder. Neste kvartal vil teste hvor mye av optimismen som allerede er priset inn.