Tesla-aksjen stuper: hvorfor en SpaceX-overtakelse kan være umulig

Tesla-aksjen (NASDAQ: TSLA) fortsatte nedgangen mot fredag, etter hvert som investorer stilte spørsmål ved om SpaceX realistisk sett kunne finansiere en overtakelse av Elon Musks elbilselskap.

Tesla falt 0,9 % til $391,06 på torsdag, mens SpaceX falt 3,1 % til $131,11, under sin $135-IPO-pris.

Den parallelle svakheten har betydning fordi et eventuelt oppkjøp trolig i stor grad ville være avhengig av SpaceX-aksjen.

Når denne «valutaen» mister verdi, må rakettselskapet utstede flere aksjer, noe som øker utvanningen og gjør en allerede komplisert transaksjon vanskeligere å forsvare.

Fallende SpaceX-aksjer kompliserer oppkjøpsregnestykket

Tesla var verdsatt til om lag 1,4 billioner USD (ca. 13,5 billioner kr) på torsdag, mens SpaceXs tilbakegang fra toppnivået etter IPO har redusert kjøpekraften i egenkapitalen.

Et oppkjøp betalt fullt ut i aksjer ville kreve at SpaceX utstedte og fordelte en betydelig mengde nye aksjer til Tesla-investorer.

Gary Black, administrerende partner i The Future Fund, anslo at en slik avtale kunne utvanne eksisterende SpaceX-aksjonærer med omtrent 25 %.

“Ved $132 og fallende kan SPCX ikke bare kjøpe TSLA i en aksjeavtale som utvanner med 25 %,” skrev Black på X.

Utvanning betyr ikke at investorer umiddelbart mister en fjerdedel av pengene sine. Det betyr at eierandelen deres blir fordelt på et mye større antall aksjer.

Det sammenslåtte selskapet må derfor generere nok ekstra inntjening eller strategisk verdi for å kompensere for dette.

Black har for øvrig advart om at konglomerater ofte arver verdsettelsesmultipelen til den delen som vokser langsommere.

I ett scenario anslo han at en sammenslåing kunne slette om lag 750 milliarder USD (ca. 7,3 billioner kr) i egenkapitalverdi med mindre det oppsto uvanlig store inntekts- eller kostnadssynergier.

Also read: SpaceX stock has erased all its IPO gains, but a 76% rally may be brewing

Musks kontroll kan ikke fjerne styringsmessige hindringer

Musks innflytelse over begge selskapene kan påvirke diskusjonene rundt en eventuell transaksjon, men den vil ikke fjerne behovet for uavhengig granskning, aksjonærbeskyttelse og en prosess utformet for å håndtere interessekonflikter.

Black mente at SpaceXs styre fortsatt har et forvalteransvar overfor aksjonærene og ikke kan overse de finansielle virkningene av et sterkt utvannende oppkjøp.

Interessekonflikten ville være åpenbar.

Musk leder Tesla og kontrollerer størstedelen av stemmeretten i SpaceX, noe som setter ekstra fokus på bytteforholdet, verdsettelsesforutsetningene, forhandlingene og enhver rolle som tildeles uavhengige styremedlemmer.

SpaceXs status som kontrollert selskap gir Musk enestående myndighet, men det gjør ikke minoritetsinvestorene likegyldige til pris.

Selskapene har allerede økende finansielle bånd.

Tesla opplyste at de investerte 2 milliarder USD (ca. 19,6 milliarder kr) i SpaceX-ordinære aksjer i mars, noe som tilsvarer under 1 % eierandel.

Det bokførte også 87 millioner USD (ca. 850,9 millioner kr) i inntekter i første kvartal fra SpaceXs kjøp av Megapack-energilagringsprodukter.

Disse koblingene styrker det industrielle argumentet for tettere samarbeid innen energi og databehandling.

De gjør også styringsspørsmål mer følsomme, fordi styremedlemmer må skille reelle aksjonærfordeler fra transaksjoner som først og fremst konsoliderer Musks virksomheter.