SK Hynix stiger: ADR-konverteringsgrense kan holde amerikanske aksjer med premie

SK Hynix' Amerikaliste aksjer steg i premarket-handelen torsdag.

En rapport sa at den sørkoreanske minnebrikkeprodusenten har begrenset antallet innenlandske aksjer som kan konverteres til American depositary receipts (ADRs).

Tiltaket kan gjøre at aksjen fortsetter å handle med betydelig premie i New York.

Selskapet, som debuterte på Nasdaq 10. juli gjennom en rekordstor $26.5 billion ADR-emisjon, har ifølge Korea Securities Depository (KSD) begrenset konverteringen av sine Korea-noterte aksjer til US-handlede ADR-er til 2,5 % av totalt utestående aksjer, Bloomberg rapporterte.

Presiseringen svarer på ett av de største spørsmålene rundt selskapets storslåtte amerikanske notering og kan få betydelige konsekvenser for prisfastsettelsen mellom selskapets aksjer i Seoul og New York.

Selskapets Nasdaq-noterte aksjer var opp over 3 % i premarket-handelen torsdag.

Konverteringskvoten er allerede brukt opp

Ifølge KSDs administrerende direktør Rhee Yunsu er hele 2,5 %-kvoten allerede brukt gjennom SK Hynix' første ADR-utstedelse.

Som følge av dette kan investorer ikke lenger konvertere Seoul-noterte aksjer til ADR-er med mindre eksisterende ADR-holdere først kansellerer sine kvitteringer og konverterer dem tilbake til koreanske aksjer, og dermed frigjør plass innenfor kvoten.

Spørsmålet har blitt nøye fulgt av arbitrasjehandlere siden selskapets amerikanske notering.

Normalt utnytter investorer prisforskjeller mellom et selskaps lokale aksjer og dets ADR-er ved å konvertere aksjer mellom de to markedene, noe som bidrar til å holde prisene i samsvar.

Men med effektivt stopp i ny ADR-skaping har tradere færre muligheter til å eliminere prisavvik.

Denne begrensningen kan gjøre at SK Hynix' amerikansk-noterte aksjer fortsetter å handles med en betydelig premie sammenlignet med deres koreanske motstykker.

Premien kan forbli høy

Siden noteringen i New York har SK Hynix ADR-er handlet til premier på så mye som 51 % sammenlignet med aksjene notert i Seoul.

Per onsdag lå premien fortsatt rundt 33 %.

Uten muligheten til fritt å opprette nye ADR-er forventer analytikere at prisgapet vil vedvare lenger enn normalt.

Selv om tradisjonell risikofri arbitrasje ikke lenger er mulig, kan hedgefond fortsatt handle spreaden basert på forventninger om hvordan investorstemningen utvikler seg.

Bredere etterspørsel etter halvlederaksjer kan også påvirke premien.

Den pågående oppgangen i halvledersektoren, reflektert i gevinster i Philadelphia Semiconductor Index, har fortsatt å tiltrekke investorinteresse mot AI-relaterte maskinvareleverandører som SK Hynix, en av verdens ledende leverandører av high-bandwidth-minnebrikker brukt i kunstige intelligens-systemer.

Investorers appetitt for fremvoksende markeder kan også spille en rolle, særlig blant amerikanske investorer som i økende grad får internasjonal eksponering gjennom børshandlede fond i stedet for å kjøpe utenlandske aksjer direkte.

Valuta og konkurranse forblir sentrale variable

Valutabevegelser kan også påvirke verdsettingsgapet mellom de to noteringene.

Den koreanske wonen har svekket seg betydelig de siste årene til tross for landets sterke driftsbalanseoverskudd.

Valutaen har imidlertid hentet seg noe etter at Bank of Korea nylig hevet renten.

En sterkere won vil i naturlig følge redusere premien på amerikansk-noterte ADR-er hvis andre markedsforhold forblir uendret.

En annen langsiktig faktor kan være økt konkurranse om investorers kapital.

Markedsrykter har periodisk antydet at Samsung Electronics etter hvert kan gå for en amerikansk notering.

Hvis det skulle skje, kan etterspørselen som i dag er konsentrert om SK Hynix ADR-er bli mer diversifisert, noe som potensielt kan innsnevre verdsettingspremien.

Resultater blir nå den neste katalysatoren

Investorene retter nå oppmerksomheten mot SK Hynix' resultat for andre kvartal, som skal publiseres 29. juli.

ADR-markedet forventes å forbli begrenset frem til da.

Citigroup, som er depositary bank for ADR-ene, har informert investorer om at utstedelse og kansellering av SK Hynix ADR-er vil forbli suspendert til 29. juli fordi nylig utstedte koreanske ordinære aksjer ikke kan overføres før de offisielt er notert på Korea Exchange.

Korea Securities Depository har ansvaret for utstedelse og kansellering av depositarbevis knyttet til sørkoreanske selskaper.

Strukturen ligner den som brukes av Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.

Mens TSMC-investorer kan kansellere ADR-er og motta lokale aksjer, kan de ikke fritt opprette nye ADR-er fra Taiwan-notert aksje.

Systemet har historisk gjort det mulig for TSMCs amerikansk-noterte aksjer å handles med en gjennomsnittlig premie på omtrent 12,6 % over noteringen i Taiwan de siste fem årene, ifølge Bloomberg-data.

Hver SK Hynix-ADR representerer en tidel av en ordinær aksje, med innehavere som kan kansellere kvitteringene og motta den underliggende koreanske aksjen.