Holde eller heve? Hvorfor Feds renteavgjørelse denne uken er vanskelig å spå

Den amerikanske sentralbanken Federal Reserve går inn i sitt policy-møte i juli med en av de mest krevende renteavgjørelsene på flere år, etter hvert som fornyet geopolitisk spenning, investeringer drevet av kunstig intelligens og nye tolltiltak gjør inflasjonsutsiktene mer usikre, til tross for at de for bare noen uker siden så ut til å lette.

Federal Open Market Committee (FOMC) avslutter sitt to-dagers møte onsdag, og investorene er splittet på om beslutningstakerne vil holde lånekostnadene uendret eller komme med en uventet renteheving.

Selv om finansmarkedene fortsatt forventer at Fed holder renten uendret, har forventningene om en overraskende heving steget kraftig den siste uken ettersom investorer revurderer inflasjonsrisikoene som følger av høyere energipriser og robust økonomisk etterspørsel.

Ifølge CME FedWatch-data tilskriver markedene for øyeblikket en 62 % sannsynlighet for at sentralbanken lar renten være uendret, mens 38 % forventer minst en økning på 25 basispunkter.

Til sammenligning var det for bare en uke siden kun 16 % sjanse for en heving.

Renteswapper indikerer også omtrent 40 % sannsynlighet for et kvart prosentpoengs økning, et uvanlig høyt nivå av usikkerhet så tett opptil en Fed-beslutning.

Markedene priser nå inn 81 % sannsynlighet for en renteøkning på septembermøtet.

Inflasjonsutsiktene blir mer kompliserte

For bare to uker siden falt forventningene om en renteøkning i juli kraftig etter at data viste at den amerikanske konsumprisindeksen (CPI) falt i juni for første gang på seks år, hjulpet av lavere bensinpriser.

Den svakere inflasjonsavlesningen syntes å gi beslutningstakerne rom til å opprettholde en avventende tilnærming.

Den fornyede eskaleringen av konflikten i Midtøsten har imidlertid endret dette bildet.

Oljeprisene har steget med om lag 20 % denne måneden, til tross for at de dempet seg noe etter at USA stanset daglige angrep mot Iran.

Investorer er fortsatt bekymret for at Iran-støttede Houthi-angrep kan forstyrre Saudi-Arabias råoljeeksport gjennom Rødehavet, og holde energiprisene høye.

"Situasjonen i Midtøsten tilspisser seg definitivt, og for olje har risikoen for å bevege seg betydelig høyere fra dette punktet økt," Alex Payne, senior porteføljeforvalter i Vanguard, sa Bloomberg.

"Markedet justerer seg til risikoen for at inflasjonen blir litt mer seig på grunn av noen av disse geopolitiske problemene."

Inflasjonsbildet er blitt enda mer komplisert ettersom investeringer i kunstig intelligens fortsetter å øke etterspørselen i økonomien, samtidig som Trump-administrasjonens siste tollkunngjøringer øker utsiktene til høyere importkostnader.

Citadel Securities mener Fed kan heve renten

Citadel Securities mener beslutningstakerne kan velge å handle med en gang i stedet for å vente.

Frank Flight, selskapets leder for makrostrategi, argumenterte for at en økning i juli ville vise Feds vilje til å gjenopprette prisstabilitet samtidig som den reduserer avhengigheten av omfattende fremoverskuende veiledning.

"Markedet kan igjen undervurdere omfanget av en mer innstrammende vending i Fed," skrev Flight.

En renteøkning denne uken, sa han, "ville entydig avslutte epoken med fremoverskuende veiledning" samtidig som den forsterker sentralbankens uavhengighet.

Ifølge Flight kan det å handle nå fremfor i september påvirke bedriftenes prisfastsettelse og arbeidstakernes lønnsforventninger før inflasjonen får mer feste, og dermed redusere hvor mye pengepolitisk innstramming som trengs senere.

Beslutningstakere ser ut til å være stadig mer splittet

Nylige uttalelser fra flere Federal Reserve-tjenestemenn antyder økende forskjeller om hvilken pengepolitisk kurs som er passende.

Presidenten for Dallas Federal Reserve, Lorie Logan, har hevdet at moderat høyere renter kan være nødvendige fordi inflasjonen ennå ikke vender bærekraftig tilbake til Feds 2 % mål.

Presidenten for Cleveland Fed, Beth Hammack, har på samme måte understreket at inflasjonen for øyeblikket utgjør en større utfordring enn sysselsettingen.

Begge har stemmerett i denne ukens beslutning og kan avvike dersom beslutningstakerne igjen velger å la renten være uendret.

"Når man lytter til Fed-tjenestemennene er det klart at du har en liten gruppe som Logan, Hammack, som sannsynligvis er klare til å sette i gang," sa Claudia Sahm, sjefsøkonom i New Century Advisors LLC, til Bloomberg.

"Og så er det en ganske stor gruppe som vil se mer bedring, og snart."

Referatet fra Feds forrige møte viste også at flere tjenestemenn allerede hadde diskutert scenarioer der inflasjonen kunne forbli høy på grunn av AI-relatert etterspørsel, geopolitiske spenninger eller toll.

De fleste deltakerne indikerte at slike omstendigheter sannsynligvis ville kreve høyere renter.

Tålmodighet har fortsatt tilhengere

Til tross for en økende innstrammende retorikk, ser ikke alle beslutningstakere ut til å være klare for umiddelbar skjerping av politikken.

Veronica Clark, økonom i Citigroup, sa til Bloomberg at tjenestemenn kanskje foretrekker å la renten være uendret etter junis svakere inflasjonsdata, samtidig som de følger med på om høyere energipriser slår gjennom i bredere inflasjon.

Hvis fremtidige rapporter viser bare begrenset gjennomslag fra stigende oljepriser samtidig som arbeidsledigheten fortsetter å stige noe, kan Fed holde de nåværende lånekostnadene lenger eller til og med vurdere eventuelle rentekutt, sa hun.

Denne forsiktige tilnærmingen gjenspeiler den vanskelige balansegangen som leder Kevin Warsh og hans kolleger står overfor.

Inflasjonen ligger fortsatt over målet, men de siste økonomiske dataene har vist tegn til avdemping.

Samtidig må beslutningstakerne vurdere om midlertidige geopolitiske sjokk, robust AI-investering og høyere tollsatser vil vise seg å være varige nok til å rettferdiggjøre en ny runde med pengepolitisk innstramming.