Fed holder renten i 9–3-stemme; Warsh: Ikke en pause, men en gjennomgang

Den amerikanske sentralbanken lot rentene stå uendret onsdag i en av sine mest overvåkede pengepolitiske avgjørelser på flere år, samtidig som tre beslutningstakere brøt med flertallet og krevde en ny renteøkning, noe som understreket økende splittelser internt i centralbanken om inflasjonsforløpet.

Federal Open Market Committee (FOMC) stemte 9–3 for å beholde den styrende federal funds-renten i et intervall på 3,5 % til 3,75 %, hvor den har ligget siden januar.

Cleveland Fed-president Beth Hammack, Minneapolis Fed-president Neel Kashkari og Dallas Fed-president Lorie Logan dissenterte og stemte for en økning på et kvart prosentpoeng.

Beslutningen var det andre møtet på rad hvor den samme trioen stemte mot komitéflertallet, og fremhevet en økende kløft mellom tjenestemenn som går inn for tålmodighet og dem som mener inflasjonsrisikoene fremdeles tilsier en strammere pengepolitikk.

Finansmarkedene tok innledningsvis imot avgjørelsen positivt.

S&P 500 ble kortvarig positiv, mens Nasdaq Composite hentet inn tidligere tap etter Fed-erklæringen.

Avkastningen på amerikanske statsobligasjoner dempet også gevinster, og dollaren svekket seg mot en kurv av større valutaer.

Optimismen avtook imidlertid senere i økten.

S&P 500 endte ned omtrent 1,5 %, Nasdaq Composite falt rundt 1,7 %, mens Dow Jones Industrial Average falt omtrent 2,19 % etter at investorene fordøyde kommentarer fra Fed-styreleder Kevin Warsh.

Warsh sier de forblir forpliktet til inflasjonskampen, men vil unngå å signalisere fremtidige tiltak

Etter kunngjøringen la Warsh vekt på at sentralbanken forblir fullt forpliktet til å bringe inflasjonen tilbake til sitt langvarige 2 % mål, samtidig som han understreket at tjenestemenn vil unngå å signalisere framtidige pengepolitiske skritt.

«Vi har begynt et nytt kapittel, og vi forstår at over fem års inflasjon over mål ikke kan kureres på ni uker, eller av en enkelt måned med moderate prisfall. Denne Fed vil ikke vakle i å få inflasjonen tilbake til 2 %-målet.

Samtidig som han erkjenner markedets interesse for framoversendt veiledning (forward guidance), understreket Warsh at beslutningstakerne foretrekker å observere innkommende data og markedets reaksjoner før de forplikter seg til en bestemt pengepolitisk kurs.

«Jeg forstår ønsket om rullerende prognoser og kommentarer fra denne komiteen, men for vår del trenger vi å observere markedets reaksjon på utviklinger direkte og uten filtrering,» sa han.

«Jeg vil understreke, selvfølgelig, at beslutninger fra denne komiteen betyr svært mye, og der det er nødvendig og passende, vil vi ikke nøle med å handle.»

Viktige spørsmål som dominerte pengepolitiske diskusjoner

Warsh sa at beslutningstakerne brukte mye av det to dager lange møtet på å debattere fire brede spørsmål som former det nåværende økonomiske bildet.

«For det første snakket vi mye om konsekvensene av de siste fem årene med høy inflasjon for den nåværende politiske konjunkturen. For å gjenta et gammelt uttrykk: har fortiden virkelig passert?» sa han.

«For det andre vurderte mine kolleger og jeg de økonomiske sjokkene de siste årene: anstrengte forsyningskjeder som følge av pandemien, militære konflikter, forstyrrelser i energiforsyningen, betydelige økninger i tollsatser. Og ja, bølgen av AI-relaterte investeringer. Disse har ulike kilder. Skiller de seg også i virkning på produksjon og sysselsetting?»

Warsh gjentok at det å forstå hvordan disse sjokkene slår igjennom i bredere inflasjon, forblir en av Feds største utfordringer.

Warsh sa han anså julibeslutningen som «en grundig gjennomgang av den økonomiske situasjonen.»

«Jeg ville ikke karakterisert det vi gjorde som noe som ligner en pause. Jeg ville karakterisert det vi gjorde som en grundig gjennomgang av den økonomiske situasjonen. Jeg ville karakterisert det vi gjorde som en gjennomgang av de store, vanskelige spørsmålene.»

Inflasjonen ligger fortsatt over målet

Feds uttalelse etter møtet endret seg lite fra kommunikasjonen i juni, og gjentok at inflasjonen «forblir forhøyet i forhold til komiteens 2 % mål.»

Sentralbanken fastholdt også at økonomisk aktivitet fortsatt ekspanderer i et solid tempo, samtidig som arbeidsmarkedet forblir robust.

Nylige inflasjonsdata har gitt en viss oppmuntring.

Konsumprisene falt uventet med 0,4 % i juni etter hvert som bensinprisene sank, og markerte den første månedlige nedgangen på seks år.

Denne lettelsen har imidlertid vist seg å være kortvarig.

Gjenopptatte geopolitiske spenninger i Midtøsten har i de siste ukene presset energiprisene opp igjen, og vekket bekymring for at inflasjonen kan forbli seig og ligge over målet.

«Vi tar disse sjokkene på alvor. Det har vært en rekke av dem som har rammet denne økonomien. Vi ser dem ikke gjennom fingrene og sier: ‘Åh, de betyr ingenting.’ Men vi prøver å forstå ... i hvilken grad disse sjokkene sprer seg i effekter, sprer seg i sin påvirkning på priser som ligger ganske fjernt fra kilden?»

Han la til at slike utviklinger «gjør denne oppgaven og denne politiske konjunkturen litt vanskeligere.»

Analytikere ser en stadig mer innstrammende Fed

Økonomer sa at det uvanlig høye antallet dissenterer reflekterer økende bekymring innen Fed for at inflasjonsrisikoene fortsatt er forhøyet.

«Det høye antallet dissenterer understreker at beslutningstakerne blir stadig mer innstrammende,» sa Nationwide-sjeføkonom Kathy Bostjancic.

Hun hevdet imidlertid at det fortsatt er riktig å la pengepolitikken være uendret for nå.

«Fed kan og bør forbli på hold i år siden høyere renter ikke vil løse energiforsyningssjokket fra Midtøsten eller bremse AI-investeringene som presser prisene opp.»

Mange beslutningstakere mener fortsatt at inflasjonen kan lette senere i år, noe som gir dem mer tid til å vurdere innkommende økonomiske data før de bestemmer om ytterligere innstramming er nødvendig.

Neste pengepolitiske møte i september vil gi tjenestemenn to ekstra måneder med inflasjons- og arbeidsmarkedsdata, og kan gi større klarhet om prispresset avtar bærekraftig.

Warsh sa at Fed vil fortsette å overvåke hvordan markedene reagerer før neste møte.

«Markedene reagerer i sanntid. I perioden framover har vi viktige beslutninger å ta om styringsrenten. Markedene i mellomtiden, tror jeg, har en god del beslutninger å ta.»

«Vi vil fortsette å følge den markedsinformasjonen, se hvordan den reagerer på innkommende hendelser. Og det kan bidra til å informere våre beslutninger når vi møtes om sju eller åtte uker.»

Markedene ser tålmodighet, ikke panikk

Til tross for markedsvolatiliteten etter kunngjøringen, mente noen investorer at Feds avgjørelse forsterker det bredere investeringsbildet.

Jim Caron, Chief Investment Officer i Portfolio Solutions hos Morgan Stanley Investment Management, sa at investorer bør unngå å reagere for sterkt på Feds siste avgjørelse.

Ifølge Caron tillater Fed i praksis at strammere finansielle forhold oppstår gjennom markedsbevegelser fremfor å påtvinge dem direkte gjennom høyere renter.

«Likevel tror jeg den langsiktige trenden for aksjemarkedene fortsatt er positiv,» sa han i et intervju på CNBCs «Power Lunch.»

«Det dette sier meg... er at vi kan kjøpe inn i noen av disse nedgangene fordi Fed sier at vi ikke står i veien for dette. Sannsynligvis kommer vi ikke til å heve rentene og knuse markedene.»