Hva betyr Samsung, SK Hynix og Microns capex for minnemarkedets framtid?

Kunstig intelligens-boomen har forvandlet minnebrikker med høy båndbredde (HBM) til en av de mest verdifulle komponentene i halvlederindustrien, og gitt rekordstor fortjeneste og kraftig kursoppgang for den lille gruppen selskaper som kan produsere dem.

Samsung Electronics, SK Hynix og Micron har framstått som de største vinnerne i AI-infrastrukturkappløpet, med hyperskala-skytilbydere som kjemper om å sikre minnebrikkene som trengs for å drive neste generasjons AI-akseleratorer som Nvidias Rubin-plattform og Googles Ironwood Tensor Processing Unit.

Med etterspørsel som langt overstiger tilbudet, utvider produsentene naturlig nok kapasiteten.

Det er imidlertid en hake.

Bransjen i søkelyset er tidligere blitt brent av slik begeistring etterfulgt av kapasitetsutvidelser, deretter overtilbud og så et sammenbrudd.

Derfor, ettersom disse minneprodusentene igjen forplikter seg til milliarder i kapitalutgifter (capex), spør investorene om bransjen legger grunnlaget for nok en smertefull syklus med overtilbud av minnebrikker — noe som ville bety at AI-minnehandelen kan bli kortvarigere enn forventet.

AI-etterspørsel har skapt en enestående tilbudsknapphet

I motsetning til tidligere teknologisykluser har den nåværende AI-bølgen skapt en ekstraordinær ubalanse mellom etterspørsel og tilbud.

Ifølge TrendForce forventes datasentre å konsumere mer enn 70 % av alt high-end-minne som produseres i 2026, noe som etterlater begrenset tilbud til tradisjonelle markeder som personlige datamaskiner, smarttelefoner og bedriftsmaskinvare.

HBM har blitt en av de mest kritiske komponentene i AI-servere fordi det gjør det mulig for prosessorer å flytte enorme datamengder med ekstremt høy hastighet, en forutsetning for å trene og kjøre stadig mer sofistikerte AI-modeller.

Denne knappheten har gitt minneprodusentene mulighet til å kreve premiepriser samtidig som de rapporterer rekordhøye resultater.

Historien tyder imidlertid på at slike perioder sjelden varer evig.

De siste to tiårene har minneindustrien gjentatte ganger fulgt samme mønster: etterspørselen øker, prisene stiger kraftig, produsentene skynder seg å bygge nye produksjonsanlegg, produksjonen oversvømmer til slutt markedet, og prisene kollapser.

Det siste eksempelet kom i 2022 og 2023, da Micron og SK Hynix tapte flere milliarder dollar etter å ha økt produksjonen basert på pandemiperiodens etterspørsel som forsvant mye raskere enn forventet.

For investorer som er med på den lukrative AI-minnehandelen, innebærer en uventet vending mot overtilbud risiko for å presse sammen de eksplosive marginene og premiumverdsettelsene som chipprodusenter som SK Hynix, Micron og Samsung har nytt godt av.

Chipprodusenter forplikter seg til hundrevis av milliarder dollar

Minneprodusentene akselererer likevel utvidelsesplanene for å møte AI-etterspørselen.

SK Hynix sa fredag at styret har godkjent omtrent 54.3 trillion won ($38.3 billion) i investeringer fram til 2031, inkludert 35.2 trillion won for den andre fasen av Yongin-produksjonskomplekset og ytterligere 19.1 trillion won for M17 NAND-anlegget i Cheongju.

Selskapet hadde tidligere kunngjort planer om å investere 600 trillion won i Yongin-halvlederklyngen, og ytterligere 100 trillion won for å utvide virksomheten i Cheongju.

Yongins Y2-produksjonsanlegg vil bli det andre av fire DRAM-anlegg planlagt for klyngen.

Byggestart forventes i juli neste år, og produksjon av HBM og neste generasjons DRAM-brikker er planlagt å begynne i midten av 2029.

Bygging av M17 NAND flash-minneanlegget starter tidlig i 2027, med drift forventet å begynne sent i 2028.

Samsung utvider også kraftig.

Sammen med SK Hynix planlegger selskapet å investere mer enn $500 milliarder i et nytt halvlederproduksjonssenter i det sørvestlige Sør-Korea, som en del av en regjeringsstøttet satsing for å spre AI-relatert industriinvestering utover Seoul-regionen.

Samsung har også fremskyndet Yongin-planen, med mål om å starte drift i 2029 i stedet for tidligere forventet tidsrom 2030–2031.

Micron har på sin side forpliktet minst $200 milliarder til å utvide minneproduksjon og forskning i USA, samtidig som de bygger et halvlederanlegg på $24 milliarder i Singapore.

Ifølge Deloitte ventes kombinert kapitalutgifter fra Micron, Samsung og SK Hynix å øke med nesten 340 % mellom 2024 og 2027.

Hvorfor analytikere mener denne syklusen kan være annerledes

Til tross for omfanget av planlagte investeringer, hevder mange analytikere at denne syklusen skiller seg fundamentalt fra tidligere minneboomer.

Ifølge IG blir dagens marked støttet av strukturell snarere enn rent syklisk etterspørsel.

"First, Samsung, SK Hynix and Micron — the three companies that have long dominated DRAM — are showing more capital discipline than in past cycles, resisting the urge to race each other into speculative overbuilding. Second, AI-optimised memory is simply harder to produce: Bank of America (BofA) estimates it requires three to four times the production capacity of conventional memory per unit, and the new capacity needed to meet that demand faces physical limits — cleanroom space, power and water supply — that cannot be solved simply by spending more," skrev Fabien Yip, markedsanalytiker hos IG.

Counterpoint Research-direktør MS Hwang mener at betydelig ny produksjonskapasitet sannsynligvis ikke vil komme før 2028.

"The point at which all of these expansion plans will simultaneously contribute to actual production output is expected to be 2028 at the earliest," sa Hwang til Benzinga.

"None of this new capacity reaches volume production before 2027 — supporting pricing in the near term, but also meaning several large expansions land in the market at roughly the same time in 2028 and beyond, the point at which the sector's current supply discipline will face its real test," la Yip til.

AI-utgifter forblir den største variabelen

Bransjens største risiko er fortsatt tempoet i AI-infrastrukturinvesteringene.

Minneaksjer opplevde sterk volatilitet gjennom hele juli da investorene stilte spørsmål ved om hyperskala-skytilbydere brukte for aggressivt på AI-infrastruktur.

Bekymringen er at med disse utgiftene som nå påvirker balansene, med lavere kontantreserver, vil en eventuell pause i byggingen av datasentre bety at den skyhøye etterspørselen etter minne og andre produkter fra halvlederselskaper plutselig faller.

Deloitte anslår at hyperskalerne vil bruke omtrent 30 % av sine datasenters kapitalutgifter på minne i 2026, stigende til 36 % i 2027.

"Den nåværende knappheten på minnet og de høye prisene kan vedvare til 2029 eller til og med 2030, forutsatt fortsatt etterspørsel blant hyperskalerne etter minnebrikker. Andre kunder som trenger minne til enheter som PC-er, smarttelefoner og annen forbrukerelektronikk, samt for ikke-AI-datasentre, vil sannsynligvis også måtte forholde seg til høye minnepriser," sa Deloitte.

Bank of Americas analytiker Vivek Arya mener også at bekymringene for en kortsiktig nedgang har blitt overdrevet.

Arya erkjente at minneprisene og fortjenestemarginene sannsynligvis vil normalisere seg etter hvert når mer tilbud kommer inn i markedet mellom midten av 2027 og 2028.

Han argumenterte imidlertid for at det nylige salget reflekterer investorposisjonering i forkant av en potensiell nedgang, snarere enn en vesentlig svekkelse i etterspørselen.

"Hyperskaleres utgifter fortsetter å stige til tross for høyere komponentkostnader, noe som antyder prisingsmakt for halvledere/minne," skrev Arya.

Han bemerket at GPU-leiepriser ligger nær rekordnivåer, og at ingen stor skyleverandør har indikert at minnemangel bremser AI-utrullinger.

Etter Microns siste resultater utvidet Bank of America sin prognose for AI-minnesupercyklusen fram til slutten av 2027, med en mulig forlengelse til 2030.

Blant støttende faktorer som ble nevnt var at Microns HBM-kapasitet er fullt solgt gjennom 2027, Kioxias NAND-produksjon allerede bundet opp inn i 2027 og 2028, og advarsler fra SK Hynix' styreleder om at det globale minnetilbudet kan forbli omtrent 20 % under etterspørselen fram til 2030.

Arya sa at selv under et pessimistisk scenario der DRAM- og NAND-priser faller i tråd med tidligere bransjenedgang, kunne inntjeningen fortsatt ligge nær $100 per aksje.

Det ville være betydelig høyere enn Microns forrige syklus-topp på rundt $12 per aksje registrert i 2018.

"Vi mener ikke at bransjens underliggende syklikalitet har forsvunnet, men mekanismen bak den har endret seg. Langsiktige avtaler låser nå pris og allokering år i forveien i stedet for kvartal til kvartal, noe som gir kjøpere og selgere mer forutsigbarhet enn i tidligere sykluser, da en mangel kunne snu innen få kvartaler. Det gjør ikke minne til en enveis handel — det gjør at den endelige vendingen kommer senere, og potensielt vanskeligere å time," sa Yip.