BofA advarer om ytterligere 10 % nedgang i chip-aksjer

Selv om Wall Streets bredere tro på kunstig intelligens står fast, truer kortsiktig posisjoneringsutmattelse med å avvikle markedets mest lønnsomme strategi.

Chip-aksjer risikerer et kraftig kortsiktig kursfall, drevet mer av overfylte porteføljeinnsatser som kolliderer med makroøkonomisk press enn av operative feil.

Bank of Americas halvlederanalytiker Vivek Arya mener PHLX Semiconductor Index har ytterligere 10 % nedside, en vurdering han la fram for klienter mandag.

Et fall av den størrelsen ville forlenge en to måneders nedgang i sektoren og trekke verdsettingsmultipler tilbake til nivåer sist sett før ChatGPTs lansering i 2022.

BofA anbefaler forsiktighet for chip-aksjer på kort sikt

Den forventede tilbakegangen gjenspeiler en sektor som er anstrengt av tung institusjonell vekt like mye som av en forverring i fundamentale forhold.

Chip-aksjer er 13 % overvektet relativt til S&P 500 – noe som gjør gruppen utsatt for tvangssalg i det øyeblikk sentimentet snur.

Utover overfylte posisjoner pekte Arya på kumulative pressfaktorer, forhøyede renter, en begynnende motreaksjon i datasentersektoren, og komplekse sirkulære finansieringsordninger blant aktører innen AI-infrastruktur, som sammen kan fullføre en verdsettingsreset som allerede er i gang.

Begge indeksene handles nå nær 20x fremtidig inntjening, en paritet som visker ut årsvis verdsettingssvingninger: chip-multipler gikk fra en 9 % rabatt mot S&P 500 før ChatGPTs debut til en 15 % premie på høyden av AI-handelen, før nylige fall lukket gapet.

Arya anbefaler å kjøpe chip-aksjer ved ytterligere tilbakegang

Til tross for varslet kortsiktig nedside anbefaler Bank of America-analytikeren å se enhver ytterligere nedgang som et inngangspunkt heller enn et varselsignal.

Hvorfor? Fordi selskapene i halvlederindeksen øker fremtidig inntjening per aksje (EPS) med en årlig sammensatt vekstrate på omtrent 70 %.

Målt opp mot den veksttakten, omtalte analytikeren dagens 20x fremtidige multiplum som «billig», og la til at sesongmønstre historisk har blitt positive mot slutten av året.

På dette grunnlaget ga firmaet «forsterket kjøp»-vurderinger for åtte navn: Nvidia NVDA, Marvell, Micron, Lam Research, AMD, Intel, Analog Devices, and ON Semiconductor.

Katalysatorene er allerede i gang: Marvell akselererer utrullingen av sine skreddersydde AI-brikker, mens Nvidia rapporterer kvartalsresultater etter stengetid onsdag, med BofA som peker på risiko fra avtagende kapitalreturplaner og ujevn etterspørsel fra bedrifter.

Hva bør man følge med på fremover?

Spenningen mellom overfylte kortsiktige posisjoner og holdbar, sekulær inntjeningsvekst setter opp en avgjørende test frem mot Nvidias rapport i kveld.

En tilbakegang knyttet til svakere veiledning for kapitalretur kan utløse ytterligere momentumbasert salg i den umiddelbare handelsøkten, men tilbakeføringen av chip-verdsettelser til historisk paritet har allerede presset ut mye av den spekulative overfloden.

Fra nå vil gjennomføringen av skreddersydde silisiumprogrammer sannsynligvis skille vinnere fra etterslepere, hvor spesialiserte leverandører som Marvell er posisjonert til å ta markedsandeler selv om bedriftsinvesteringene forblir ujevne.

I stedet for å signalisere et strukturelt brudd i AI-kapitalutgifter, ville en ytterligere 10 % korreksjon rett og slett rejustere aksjemultipler i tråd med underliggende inntjeningsvekst, og gjøre klart for en oppgang mot årsskiftet.