SK Hynix-aksjen stiger, men ny HBM4-risiko er vanskelig å ignorere

SK Hynix-aksjen hentet seg inn tirsdag da sørkoreanske chip-aksjer kom seg etter tidlige tap, men et skifte i neste generasjon høybåndsminne skaper et nytt spørsmål for investorene.

Aksjen steg omtrent 1.9% til 1.706 million won kl. 10:30 i Seoul, etter å ha falt omtrent 9% over den siste måneden. Utenlandske investorer solgte omtrent 5.98 trillion won i SK Hynix-aksjer i løpet av den perioden.

Svakheten virker uvanlig i lys av de kraftig stigende minneprisene.

HBM-eksportpriser har nådd rekordnivå på $76.13 per enhet, mens konvensjonelle DRAM-eksportpriser hoppet 24.3% i juli. Bekymringen handler i økende grad om hvem som fanger disse inntektene.

Samsung fremstår som et troverdig HBM4-alternativ

SK Hynix bygde sin ledelse ved å gå tidlig inn i HBM og bli en kritisk leverandør til AI-akseleratorer, men Samsung Electronics gjør nå raskere framskritt med HBM4, og gir kundene en sterkere sekundær leverandør.

LS Securities anslår at HBM4s andel av Samsungs HBM-leveranser økte fra omtrent 5% i første kvartal til rundt 35% i andre. Samsungs kombinerte HBM-avkastning forbedret seg også med mer enn fem prosentpoeng.

Jung Woo-sung, analytiker i LS Securities, sa til Seoul Economic Daily at endringen «ikke betyr at veksten i HBM-markedet avtar.» I stedet beskrev han det som en normalisering av konkurransen mellom leverandørene.

Denne forskjellen er viktig fordi store teknologikunder vanligvis foretrekker flere kvalifiserte leverandører, ettersom det reduserer leveranserisiko og styrker deres forhandlingsposisjon.

Hvis Samsung kan levere HBM4 pålitelig i stor skala, kan SK Hynix beholde sterk vekst i leveranser samtidig som de mister noe av prisstyrken som fulgte med begrensede alternativer.

Den større risikoen kan være marginene, ikke etterspørselen

Det endrer allerede analytikernes forutsetninger.

LS Securities kuttet sitt kursmål for SK Hynix med 27.3% til 2.4 million won fra 3.3 million won samtidig som de opprettholdt kjøpsanbefalingen. Enda viktigere, de senket sin prognose for HBM-driftsmarginer neste år til omtrent 60% fra rundt 80%.

Meglerselskapet sa at HBM utgjør mer enn dobbelt så mye av SK Hynixs indre verdi som det gjør for Samsung i deres estimater. Det gjør selv beskjedne endringer i HBM-lønnsomhet mer betydningsfulle for SK Hynixs verdsettelse.

LS Securities ser også grenser for ytterligere aggressive prisøkninger på minne. Tilbudet bør forbli stramt, men økende minnekostnader tar en større andel av Big Techs serverutgifter.

AI-minne forblir sterkt, men premien kan krympe

Det brede industribilde er fortsatt klart støttende.

Bank of America mener global DRAM-inntektsvekst kan overstige 80% i 2027 hvis AI-etterspørselen fortsetter å vokse samtidig som produsentene forblir disiplinerte på kapasitet for konvensjonelt minne.

UBS har også spådd at SK Hynix vil beholde den største andelen av HBM-bitleveranser i år på om lag 48%. Men de forventer at Samsung går forbi neste år med omtrent 41%, mot 39% for SK Hynix.

Det ville representere et mer balansert konkurransemarked, ikke slutten på AI-minneboomen.