Amazons $40 mrd. AI-satsing i Ohio møter skattechokk — hva det betyr for aksjen

Amazons nær $40 milliarder store utbygging av datasentre i Ohio står overfor en ny risiko når lovgivere revurderer skattelettelser som bidro til å gjøre delstaten til et viktig senter for skytjenester.

De umiddelbare tallene vil trolig ikke true Amazons balanseregnskap, men det større spørsmålet er hva som skjer med økonomien i AI-utvidelsen hvis delstater begynner å kreve mer av stor teknologivirksomhet.

AMZN forventer om lag $220 milliarder i kontantbaserte investeringer i 2026 ettersom AWS skynder seg å legge til kapasitet.

Med Wall Street fokusert på avkastning blir Ohio et viktig testtilfelle.

Ohio bidro til å finansiere utbyggingen, men reglene endrer seg

Amazon har investert nær $40 milliarder i datasentre i Ohio siden 2015, og betalte nesten $11 millioner i eiendomsskatt og avgifter i fjor.

Tallet er kumulativ infrastrukturinvestering, ikke $40 milliarder brukt utelukkende på AI.

Ohios unntak fra salgsskatt for datasenterutstyr kostet delstaten mer enn $1,5 milliarder i 2025, mot en tidligere anslått kostnad på rundt $136 millioner.

Guvernør Mike DeWine satte nye søknader om fritak på pause i mai mens lovgivere gjennomgår programmet.

Noen lovgivere vil ha fritaket opphevet, mens partipolitiske forslag vil kreve at datasentre tar større andel av kostnadene til nettoppgraderinger som følge av deres strømbehov.

Arianа Salvatore i Morgan Stanley sa i firmaets Thoughts on the Market-podcast at «den største debatten med klar margin er motstand mot datasentre», og pekte på Ohio som en av delstatene der utvikling kan bli mer betinget.

AWS vokser raskt, men avkastningskravet stiger

AWSs omsetning i andre kvartal økte 37 % til $42,2 milliarder, den raskeste veksten på 18 kvartaler. Amazon sa også at AI-virksomheten oversteg en årlig omsetningsrate på $25 milliarder og vokste i tresifrede prosenter.

Amazon har sagt at investeringer i servere og nettverk kan betale seg tilbake på under tre år, mens datasentre kan være i drift i mer enn tre tiår.

Det er derfor Ohio betyr noe. Fritak fra salgsskatt, kraftinfrastruktur og byggkostnader ligger under disse avkastningene.

Irena Petkovic, analytiker i Mawer Investment Management, rammet inn den bredere risikoen: «Du kan ha rett, men likevel ta feil.»

Hennes poeng var at AI-adopsjon kan bli enorm samtidig som investoravkastningen skuffer hvis priser, marginer eller finansiering utvikler seg mot infrastruktur-eierne.

Den større risikoen er at Ohio ikke er alene

Ifølge rapporter revurderer mer enn 10 delstater lignende insentiver for datasentre etter hvert som kraft-, vannforbruk og infrastrukturkostnader blir politiske spørsmål.

Amazon finansierer allerede en ekstraordinær utbygging. Onsdag hentet selskapet £4,25 milliarder, eller rundt $5,76 milliarder, i sitt første obligasjonssalg i britiske pund.

Hyperscalere har utstedt mer enn $200 milliarder i gjeld i år.

Det betyr ikke at Amazons balanseregnskap er under sterkt press. Hver ekstra skatt, bidrag til nett eller finansieringskostnad øker likevel avkastningskravet på ny kapasitet.

Gil Luria, analytiker i D.A. Davidson, har advart mot å ekstrapolere AWSs vekst på ubestemt tid.

I en diskusjon om prognoser om at AWS kunne nå $1 billion i årlig omsetning, sa han til MarketWatch at slike anslag var «vågal spekulasjon» og at det å projisere dagens vekst langt inn i fremtiden var «mer enn ambisiøst».

Luria kommenterte ikke spesielt Ohio, men hans forsiktighet er relevant ettersom AWS vokser raskt, og Amazon sier at det ikke klarer å bygge kapasitet raskt nok til å møte etterspørselen.

Ohio endrer ikke dette over natten, men det endrer økonomien i margen.