Prawdopodobieństwo recesji w 2023 r.: szanse są wyższe, niż oczekuje Wall Street

Na rynku finansowym szerzy się strach. Indeks strachu i chciwości przesunął się do strefy strachu na poziomie 38, podczas gdy indeksy S&P 500 i Nasdaq 100 cofnęły się o ponad 8% od najwyższych wartości od początku roku.

Również indeks dolara amerykańskiego (DXY) wzrósł do najwyższego poziomu od ponad sześciu miesięcy. Fundusz ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) spadł do najniższego poziomu od października ubiegłego roku.

Fed wierzy w miękkie lądowanie

W ciągu ostatnich kilku miesięcy mówienie o recesji w USA było nieco słabsze. Po pierwsze, najnowsze dane pokazały, że gospodarka amerykańska wzrosła w drugim kwartale o 2,1%, po wzroście o 2,6% w I kwartale. Z kolei dane FedNow z Atlanty szacują, że w III kwartale gospodarka wzrośnie o 4,9%.

Dlatego analitycy uważają, że w ciągu ostatnich kilku miesięcy szanse na recesję zmalały. W swoim ostatnim raporcie analitycy Goldman Sachs obniżyli swoje szacunki dotyczące popadnięcia kraju w recesję do 20%.

Rezerwa Federalna wierzy, że może zaprojektować miękkie lądowanie, podczas którego obniży inflację, nie powodując recesji. W poniedziałkowym oświadczeniu Austan Goolsbee z Chicago Fed zauważył, że gospodarka może uniknąć recesji, nawet jeśli stopy procentowe pozostaną na najwyższym poziomie od ponad dwóch dekad.

Przytoczył fakt, że stopa bezrobocia utrzymuje się na historycznie niskim poziomie, podczas gdy inflacja spada w ciągu ostatnich kilku miesięcy.

Ryzyko recesji jest podwyższone

Uważam, że ryzyko recesji jest na podwyższonym poziomie. Po pierwsze, krzywa dochodowości powróciła do najniższego poziomu od czasu Wielkiego Kryzysu. Historycznie rzecz biorąc, krzywa dochodowości była jednym z najlepszych prognostyków recesji.

Co więcej, recesje zwykle pojawiają się w okresie wysokich stóp procentowych. W 2008 r. Fed podniósł stopy procentowe do 5,25%. Przed bańką internetową wynosiły 6,5%, a podczas krachu gospodarczego w latach 80. XX wieku wynosiły 20%.

Wpływ wysokich stóp procentowych zaczyna już być odczuwalny. Najnowsze dane pokazują, że zaległości w spłacie kredytów na kartach kredytowych osiągnęły najwyższy poziom od 2012 r., jak pokazano poniżej. Wskaźniki zaległości w spłacie wszystkich kredytów konsumenckich również wzrosły do najwyższego poziomu od 2020 r.

Co więcej, w ciągu ostatnich kilku miesięcy liczba upadłości nadal rosła i tendencja ta utrzyma się przez jakiś czas, ponieważ stopy procentowe utrzymują się na podwyższonym poziomie.

Co gorsza, inflacja nie spada tak szybko, jak oczekiwała Rezerwa Federalna. Najnowsze dane pokazały, że główny wskaźnik cen towarów i usług konsumenckich (CPI) wzrósł z 3,2% w lipcu do 3,7% w sierpniu. Tendencja ta będzie się utrzymywać w miarę dalszego wzrostu cen ropy naftowej. Jak pisaliśmy tutaj , analitycy JP Morgan oczekują, że cena ropy Brent osiągnie poziom 150 dolarów.

Istnieją inne czynniki inflacyjne. Na przykład ceny pojazdów będą nadal rosły z powodu trwającego strajku UAW w Stanach Zjednoczonych. Zmiany klimatyczne również będą miały charakter inflacyjny, o czym świadczy rosnący wzrost cen soku pomarańczowego i ceny oliwy z oliwek. Przyczyniło się to również do powstania korków na Kanale Panamskim.

Niestety Fed nie ma narzędzi pozwalających obniżyć główne czynniki inflacji. Nie może zmusić OPEC+ do zwiększenia produkcji. Fed nie jest także w stanie rozwiązać kryzysu w Kanale Panamskim.

Jeśli chodzi o akcje, wyceny nadal są na wysokim poziomie. Niedawno pisałem o Nvidii, firmie wartej 1 bilion dolarów, której wskaźnik PE przekracza 200. Inne firmy, takie jak Tesla i Apple, wydają się przewartościowane. W rezultacie, jak widzieliśmy w 2 tys., indeks S&P 500 skoczył tylko za sprawą kilku spółek.

Dlatego uważam, że prawdopodobieństwo wystąpienia recesji w 2023 r. lub na początku 2024 r. jest wyższe niż oczekiwano. Stawiam kurs na ponad 50%.