RBI utrzymuje stopę repo na poziomie 6,5%; Oczekiwania inflacyjne wkraczają w „strefę jednocyfrową”

Zgodnie z powszechnymi oczekiwaniami Bank Rezerw Indii na swoim 3-dniowym posiedzeniu Komitetu Polityki Pieniężnej (MPC) zdecydował się przyjąć podejście wyczekiwania i obserwacji, utrzymując status quo w zakresie podstawowych stóp procentowych.

Jednomyślną decyzją stopa repo pozostała na niezmienionym poziomie 6,5%.

5 z 6 członków głosowało za utrzymaniem jastrzębiego stanowiska politycznego „wycofania się z akomodacji”.

Chociaż aktywność gospodarcza w dalszym ciągu charakteryzuje się odpornością, RBI uznał wysoką inflację za główne zagrożenie dla stabilności makroekonomicznej, która wzrosła w obliczu niestabilnych cen żywności w lipcu i sierpniu.

Pomimo pożądanego umiaru, wskaźnik cen towarów i usług konsumenckich (CPI), oficjalna miara inflacji detalicznej, pozostaje powyżej pasma tolerancji RBI wynoszącego 4% (+/-) 2%.

Gubernator RBI Shaktikanta Das powtórzył, że cel inflacyjny wynosi 4%, a nie 2%–6%, podkreślając jednocześnie, że historia wzrostu gospodarczego Indii pozostaje silna pomimo globalnych wyzwań.

Komisja podjęła decyzję, biorąc pod uwagę, że skumulowane podwyżki o 250 punktów bazowych nie zostały jeszcze w pełni przeniesione na gospodarkę.

Oprócz stopy repo, stopa kredytu stałego (SDF) pozostaje niezmieniona na poziomie 6,25%, podczas gdy krańcowa stopa kredytu stałego (MSF) i stopa bankowa pozostają na poziomie 6,75%.

Inflacja

Co zachęcające, inflacja ogółem spadła z najwyższego poziomu 7,4% r/r w lipcu do 6,8% w sierpniu.

Ponadto inflacja zasadnicza spadła do 4,6% r/r w I kwartale (kwiecień-czerwiec) w porównaniu z 7,3% r/r w tym samym okresie roku poprzedniego.

Jednakże ogólne perspektywy inflacji pozostają niejasne ze względu na niepewność związaną z sezonem siewów i zbiorów w Kharif, podwyższone światowe ceny ropy, zjawiska pogodowe wywołane El Nino oraz możliwość wystąpienia szoków podażowych zarówno żywności, jak i energii.

Indie, podobnie jak wiele innych krajów rozwijających się, mają dużą wagę (znacznie ponad 40%) przypisaną artykułom spożywczym w ramach oficjalnej miary inflacji detalicznej, wskaźnika cen towarów i usług konsumenckich (CPI).

Chociaż wysiłki na rzecz poprawy nawadniania, logistyki, magazynowania i funkcjonowania rynków rolnych w dalszym ciągu postępują, rolnicy i konsumenci pozostają podatni na nieprzewidziane zmiany w warunkach pogodowych.

Na przykład warzywa stanowią około 6% koszyka CPI, ale przyczyniły się do około jednej trzeciej i jednej czwartej inflacji zasadniczej odpowiednio w lipcu i sierpniu.

W przypadku roślin strączkowych, zbóż i nasion oleistych w dalszym ciągu utrzymuje się presja wzrostowa, chociaż obniżenie cen LPG na poziomie konsumentów jest zjawiskiem mile widzianym.

Na szczęście oczekuje się, że inflacja żywności, która w sierpniu wyniosła 10,4% r/r, w nadchodzących miesiącach będzie nadal spadać.

Inflacja bazowa i oczekiwania inflacyjne

Najważniejszym wydarzeniem jest dalszy spadek inflacji bazowej do 4,9% r/r zarówno w lipcu, jak i w sierpniu, co oznacza spadek o 1,4% w porównaniu z ostatnim szczytem ze stycznia 2023 r.

Ponadto RBI wykazał się dużą aktywnością w zakresie badań ankietowych, a gubernator Das zauważył, że oczekiwania inflacyjne wykazują oznaki zakotwiczenia, co oznacza, że po raz pierwszy od światowej pandemii

We wrześniu 2023 r. oczekiwania inflacyjne z wyprzedzeniem 3-miesięcznym spadły do 9,1% z 10,0% w lipcu 2023 r., natomiast oczekiwania inflacyjne z wyprzedzeniem rocznym spadły do 9,9% wobec 10,3% w poprzednim raporcie.

Podkreślił, że sytuacja

Projekcje inflacji na rok budżetowy 24 utrzymano na poziomie 5,4%, przy czym oczekuje się, że II, III i IV kwartał wyniosą odpowiednio 6,4% r/r, 5,6% r/r i 5,2% r/r.

Oczekuje się, że inflacja CPI za I kwartał roku obrotowego 25 (kwiecień-czerwiec) wyniesie 5,2% r/r.

Perspektywy wzrostu

Na całym świecie banki centralne utrzymują jastrzębią narrację w związku z rosnącymi obawami przed odrodzeniem się inflacji.

Mimo że inflacja zasadnicza w wielu głównych gospodarkach spadła, w większości przypadków utrzymuje się powyżej celu.

W takich warunkach Rezerwa Federalna i inne główne światowe banki centralne prawdopodobnie utrzymają stopy na wyższym poziomie przez dłuższy czas.

To z kolei prawdopodobnie przyczyni się do silniejszego dolara, grożąc ostrzejszym odpływem kapitału z krajów rozwijających się i wywierając presję na lokalne waluty.

Według Holenderskiego Biura Analiz Polityki Gospodarczej CPB, dominująca sytuacja makroekonomiczna w połączeniu z fragmentacją geopolityczną przyczyniła się również do kurczenia się światowego handlu, przy czym wolumen towarów spadł o 3,2% r/r w lipcu 2023 r.

Krajowa siła

Pomimo tych globalnych trudności, gospodarka indyjska w dalszym ciągu jest najszybciej rozwijającą się dużą gospodarką.

W ostatnich tygodniach sektory przemysłu, wytwórstwa i usług doczekały się solidnych publikacji danych, a aktywność inwestycyjna wzrosła, czemu sprzyjał wzrost wydatków budżetowych.

Obecnie rząd centralny jest na dobrej drodze do zwiększenia wydatków inwestycyjnych o 33% w stosunku do poprzedniego roku budżetowego.

Popyt krajowy w dalszym ciągu pozostaje silny dzięki zdrowszym bilansom banków i przedsiębiorstw, a także poprawie funkcjonowania łańcuchów dostaw, i oczekuje się, że przed okresem świątecznym nastąpi jego dalszy wzrost.

Potwierdza to kilka danych, w tym prawie 32% r/r wzrost zadłużenia detalicznego w lipcu 2023 r.; rekordowa sprzedaż pojazdów osobowych w sierpniu 2023 r.; oraz przewidywany 7% wzrost krajowych podróży lotniczych we wrześniu 2023 r.

Szeroki wzrost akcji kredytowej oraz poprawa jakości aktywów również dobrze wróżą systemowi finansowemu.

Należy jednak zauważyć, że Centrum Monitorowania Gospodarki Indii (CMIE) stwierdziło, że w sierpniu 2023 r. nastroje konsumentów spadły o 1,5%.

Zgodnie z powszechnymi oczekiwaniami RBI podtrzymał całoroczną prognozę wzrostu na poziomie 6,5% r/r.

Prognozuje się, że wzrost PKB w II, III i IV kwartale wyniesie odpowiednio 6,5% r/r, 6,0% r/r i 5,7% r/r.

Na pierwszy kwartał roku budżetowego 25 (kwiecień-czerwiec) RBI podtrzymał niezmienioną prognozę na poziomie 6,6% r/r.

Warunki płynności

Aby zapewnić zgodność płynności rynku z decyzjami RPP, komisja wprowadziła na początku roku przyrostowy współczynnik rezerw gotówkowych (I-CRR) na poziomie 10%, co „zajęło” z systemu bankowego około 1,1 lakh crore (około USD) 13,2 mld).

W połączeniu z wypływami zaliczek na podatek, nadwyżka płynności uległa znacznemu ograniczeniu, podczas gdy zaprzestanie stosowania I-CRR zaplanowano na jutro, tj. ⁷ października.

Ponowne uwolnienie środków I-CRR do systemu, a także wspierająca polityka fiskalna rządu pobudzą ożywioną aktywność gospodarczą w miesiącach świątecznych.

Gubernator RBI zauważył, że w związku ze zmieniającymi się warunkami płynnościowymi w najbliższej przyszłości może zaistnieć potrzeba rozważenia operacji otwartego rynku.

Chociaż warunki finansowe pozostały zasadniczo stabilne, rozkład płynności stał się ostatnio bardziej wypaczony, ponieważ podzbiór banków zaciągnął pożyczki w ramach MSF, czyli okna awaryjnego, które należy wykorzystać, gdy rynki międzybankowe nie funkcjonują sprawnie, podczas gdy inny podzbiór banków ulokowało środki w ramach SDF – narzędzia umożliwiającego absorpcję płynności bez zabezpieczeń.

Ponadto w oświadczeniu wskazano, że pożądane byłoby, aby banki pożyczały nadwyżki środków na międzybankowym rynku połączeń, zamiast lokować je w SDF po niższych stopach procentowych, co pomogłoby w pogłębieniu systemu międzybankowego.

Biorąc pod uwagę czynniki osłabiające rupię indyjską, RBI prawdopodobnie będzie wolał na razie utrzymać podwyższoną stopę procentową, podczas gdy płynność będzie nadal ograniczona.

Jateen Trivedi, wiceprezes ds. badań w LKP Securities zauważył :

Ostatnie słowa

RBI pozostawił główną stopę procentową na niezmienionym poziomie 6,5%, utrzymując jednocześnie swoje stanowisko w sprawie wycofywania nadwyżek płynności z systemu.

Członkowie komisji zdecydowali się poczekać i obserwować, podczas gdy RBI śledzi transmisję cyklu podwyżek, rozwój sytuacji w globalnych łańcuchach dostaw żywności i energii oraz działania Rezerwy Federalnej i innych banków centralnych.

Amerykańskie Biuro Statystyki Pracy (BLS) opublikuje dziś wieczorem dane o zatrudnieniu w sektorze pozarolniczym (NFP) i stopie bezrobocia, co zwiększy przejrzystość krótkoterminowej projekcji inflacji Fed.

Decyzja RBI RPP była powszechnie oczekiwana, choć w dalszym ciągu uwaga skupiona jest na obniżaniu inflacji w obliczu zmiennych cen żywności i energii.

Jeśli chodzi o wzrost, gubernator Das podkreślił, że Indie pozostają jasnym punktem w porównaniu ze spowolnieniem w gospodarkach rozwiniętych.