Stopy procentowe wyższe na dłużej – co to oznacza dla rynków?

Druga połowa roku handlowego przyniosła bardzo silnego dolara amerykańskiego. Niewielu inwestorów spodziewało się, że dolar umocni się tak bardzo, jak to miało miejsce w ciągu zaledwie kilku miesięcy.

Na przykład kurs EUR/USD spadł z 1,12 do 1,04 bez znaczącego odbicia. Lub kurs wymiany USD/JPY wzrósł w tym samym okresie ze 140 do 150.

Dlatego można powiedzieć, że dolar amerykański jest „w modzie”. Inwestorom się to podoba.

Ale co, jeśli powiem Ci, że ci sami inwestorzy kupujący dolara mogą stąpać po cienkim lodzie? Kontrargument, który stosuję, istnieje od wieków – stopy procentowe.

Historia stóp procentowych

Jeśli obraz wyraża tysiąc słów, oto jeden przedstawiający spadek stóp procentowych w ciągu ostatnich 700 lat, dzięki uprzejmości Visual Capitalist.

Dzisiejszych inwestorów interesuje mniej więcej ostatnie dwie dekady, kiedy stopy procentowe były bardziej obniżone niż kiedykolwiek wcześniej – w niektórych przypadkach nawet ujemne. Co takie środowisko zrobiło z rynkami?

Co środowisko niskich stóp procentowych oznaczało dla rynków?

Stopy procentowe napędzają gospodarkę. Gdyby dzisiaj inwestora zapytano, jakie najważniejsze wydarzenie miało wpływ na rynki finansowe w ciągu ostatnich dwóch dekad, odpowiedzią byłby prawdopodobnie Wielki Kryzys Finansowy lub upadłość Lehman Brothers.

Jednak prawdziwym zjawiskiem, które wpłynęło na rynki, było środowisko niskich stóp procentowych. Banki centralne zmuszone były do bycia aktywistami poszukującymi rozwiązania na wspomniane kryzysy i inne – np. pandemię Covid-19.

Innymi słowy, nie było to typowe środowisko rynkowe.

Ze względu na wysoce stymulujące zachowanie Fed inwestorzy byli optymistami i chętnie kupowali aktywa, a ich jedynym zmartwieniem była obawa, że coś przegapią. Przecież okno kredytowe było szeroko otwarte.

Nigdy więcej.

Wyżej na dłużej – nowa mantra

Inflacja jest elementem każdego mandatu banku centralnego. W krajach rozwiniętych realistyczny cel inflacyjny wynosi 2%.

Albo było.

Nowa mantra, jaką słyszymy od głównych banków centralnych w 2023 r., brzmi: stopy procentowe pozostaną wyższe na dłużej. Innymi słowy, jest mało prawdopodobne, aby inflacja w najbliższym czasie powróciła do poziomu 2%. Dlatego też prawdopodobnie właściwy byłby nowy cel inflacyjny – około 3%?

Zatem stopy procentowe nie spadną (znacznie) w najbliższym czasie. Ale co się stało ostatnim razem, gdy stopy procentowe wynosiły 5% lub więcej?

Rok 1929 nazywany jest rokiem Wielkiego Kryzysu. Stopy procentowe osiągnęły poziom 5% i rozpoczął się najpoważniejszy w historii kryzys gospodarczy.

Po raz pierwszy od dekady osiągnęliśmy poziom 5%!

Na podstawie przedstawionego powyżej wykresu na 700 lat pojawia się jedno pytanie: co się stanie, jeśli nowy trend (tj. wyższe stopy procentowe) się utrzyma?

(ciąg dalszy nastąpi)