Fundusze ETF JEPI, JEPQ, XYLD i QYLD nie zdały dwóch kluczowych testów

W ciągu ostatnich kilku lat fundusze ETF z opcją kupna zyskały ogromną popularność wśród inwestorów nastawionych na dochód. Obecnie aktywa branży przekraczają 80 miliardów dolarów.

JPMorgan Equity Premium Income ETF (JEPI) jest liderem branży z kwotą ponad 33 mld USD. Za nim znajduje się JPMorgan Nasdaq Equity Premium Income (JEPQ), który ma ponad 14,8 mld USD.

Pozostałe czołowe fundusze ETF z pokrytymi opcjami kupna to Global X NASDAQ 100 Covered Call ETF (QYLD) i Global X S&P 500 Covered Call ETF (XYLD), których aktywa wzrosły odpowiednio o ponad 7,9 mld USD i 2,83 mld USD.

Dlaczego fundusze ETF z opcją sprzedaży typu covered call stały się popularne

Covered call ETF stały się niezwykle popularne wśród inwestorów z dwóch głównych powodów. Po pierwsze, wiadomo, że generują znaczne miesięczne wypłaty dla inwestorów, przy czym większość z nich ma dwucyfrowe zyski, które przewyższają inne dywidendowe ETF, takie jak Schwab US Dividend Equity (SCHD).

JEPI daje 7,32%, podczas gdy JEPQ ma 9,7% zysku. QYLD i XYLD dają odpowiednio 12% i 9,58%. Te znaczne zyski mogą stać się bardziej atrakcyjne, gdy Rezerwa Federalna zacznie obniżać stopy procentowe.

Rzeczywiście, rentowność amerykańskich obligacji zaczęła spadać, ponieważ wzrosły oczekiwania na obniżki stóp procentowych. Dane pokazują, że rentowność 10-letnich obligacji wyniosła 3,90%, podczas gdy 30-letnich wzrosła do 4,22%. Te rentowności wynosiły ponad 5% kilka miesięcy temu.

Po drugie, te ETF-y z pokrytymi opcjami kupna są uwielbiane ze względu na ich podejście do stania się zabezpieczeniem przed zmiennością. Innymi słowy, większość inwestorów uważa, że będą dobrze prosperować, jeśli towarzyszący im indeks gwałtownie się cofnie.

Te fundusze mają na celu osiągnięcie tego celu ze względu na sposób, w jaki są tworzone. W pierwszej części fundusze zajmują pozycję długą na indeksie, a następnie sprzedają generujące dochód instrumenty pochodne powiązane z bazowym aktywem.

Pomysł jest prosty. Po pierwsze, długa transakcja przyniesie korzyść ETF, gdy aktywa są w trendzie wzrostowym. Jednocześnie ETF korzysta z opcji, które chronią i zapewniają dochód.

Na przykład załóżmy, że aktywa były przedmiotem obrotu po 10 USD, a Ty składasz transakcję kupna z ceną wykonania 11,5 USD. Ta transakcja kupna daje Ci prawo, ale nie obowiązek zakupu aktywów. Jeśli spadnie do 9 USD, nie wykonasz opcji kupna, ponieważ możesz je tanio kupić na otwartym rynku.

Jeśli akcje wzrosną do 11 USD, możesz wykonać opcję kupna i wziąć zysk. Jednak Twoje zyski będą ograniczone do 11 USD, co oznacza, że Twoja transakcja opcją kupna nie przyniesie korzyści, jeśli wzrośnie do 12 USD. Sprzedając opcję kupna, fundusze te generują również pewien dochód, który dystrybuują do inwestorów.

JEPI, JEPQ, QYLD pozostają w tyle za rynkiem

Jak już wcześniej pisałem, chociaż ETF-y z pokryciem call są stosunkowo nowe, ich obecne dane pokazują, że osiągają gorsze wyniki niż ich aktywa. JEPI wypadło gorzej niż indeks S&P 500, podczas gdy ETF-y z pokryciem pojedynczych akcji, takie jak TSLY i NVDA, wypadły gorzej niż Tesla i Nvidia.

Te fundusze pozostają w tyle za aktywami referencyjnymi, pomimo ich wysokiej reklamowanej rentowności dywidendy. Rentowność JEPI na poziomie 7,5% jest wyższa niż rentowność ETF-ów śledzących indeksy S&P 500, takich jak VOO i SPY.

Drugi ważny test miał miejsce w poniedziałek, kiedy amerykańskie akcje załamały się pośród rosnących obaw o odkręcanie się japońskiego jena carry trade. W tym przypadku fundusze te powinny były przewyższyć kluczowe indeksy, takie jak S&P 500 i Nasdaq 100.

Jednak dane pokazują, że ich lepsze wyniki były minimalne. Wyniki te były spowodowane tym, że niewielkie zyski wygenerowane na rynku opcji nie były wystarczająco duże, aby zrównoważyć gwałtowny spadek cen akcji.

W poniedziałek JEPI ETF spadł o 2,8%, nieco lepiej niż 3% indeksu S&P 500. Ten sam trend miał miejsce w przypadku innych pokrytych ETF-ów call. Analityk powiedział w notatce dla FT, że:

„Te fundusze nie lubią zmienności. Nazywają to strategią dochodową, ale tak naprawdę po prostu sprzedajesz zmienność. To może działać przez długi czas, ale może zostać całkowicie zniszczone, gdy masz poważny krach”.

Pogląd ten potwierdził się w 2022 r., kiedy ETF JEPI przewyższył indeks S&P 500 o większą marżę. Jak pokazano powyżej, indeks spadł o 20% między 1 stycznia a 31 grudnia tego roku. Spadek JEPI był bardziej umiarkowany i wyniósł minus 2,5%.

Podobna sytuacja miała miejsce w przypadku indeksu Nasdaq 100, który spadł o ponad 26%, podczas gdy wartość ETF JEPQ spadła o 12%.

Takie wyniki oznaczają, że inwestorzy nie powinni spodziewać się dodatnich stóp zwrotu, gdy bazowe indeksy spadają.

Jednak w dłuższej perspektywie, jak pokazano powyżej, całkowity zwrot z tych zabezpieczonych opcji kupna znacznie odbiega od wyników rynku. Na tym wykresie widzimy, że ETF-y JEPI i XYLD wzrosły odpowiednio o 19,4% i 10,70%, podczas gdy podstawowy SPY wzrósł o 26%.

Podobnie QYLD ETF wzrósł o 28% i 8%, podczas gdy fundusz Invesco QQQ wzrósł o 24,5%. Całkowity zwrot JEPQ wynoszący 28% był lepszy niż QQQ. Pogląd ten potwierdził analityk Morningstar, który powiedział:

„Zawsze utrzymuję, że dla długoterminowego inwestora to nie jest inwestycja typu kup i trzymaj. Rezygnujesz z wielu korzyści, a w dłuższej perspektywie to nie jest dobra propozycja”.