Dlaczego najnowszy bodziec monetarny Chin może nie ożywić tamtejszej ospałej gospodarki

Największy pakiet stymulacji monetarnej w Chinach od czasu pandemii COVID-19 poprawił nastroje na rynkach, ale eksperci uważają te posunięcia za nieskuteczne.

W komentarzach opublikowanych w tym tygodniu badacze wskazali, że gwałtowny spadek popytu na kredyty prawdopodobnie sprawi, że obniżka kosztów pożyczek okaże się nieskuteczna.

Stwierdzili również, że gospodarka potrzebuje dodatkowego łagodzenia polityki pieniężnej i bodźców fiskalnych, aby uzyskać realny impuls i pomóc krajowi osiągnąć ambitny cel rocznego wzrostu na poziomie około 5%.

Słaby popyt na kredyty może ograniczyć skuteczność tej polityki

Podstawą chińskiej strategii stymulacyjnej jest obniżenie stóp procentowych i stopy rezerwy obowiązkowej.

PBOC obniżył stopę rezerwową o 0,5 punktu procentowego, a główną stopę procentową o 0,2 punktu procentowego, zapewniając bankom komercyjnym większą płynność w zakresie udzielania pożyczek.

Ponadto bank centralny zasugerował możliwość dalszych obniżek stopy rezerw obowiązkowych do końca roku, w zależności od sytuacji gospodarczej.

Jednak mimo łagodzenia polityki pieniężnej eksperci twierdzą, że słaby popyt na kredyty może osłabić skuteczność tej polityki.

„Łagodzenie polityki pieniężnej w czasie recesji może czasami przypominać „pchanie sznurka”” — powiedział Tianlei Huang, starszy badacz w Pearson Institute for International Economics. Dodał,

Oszacował również, że część dodatkowej płynności uwolnionej do systemu bankowego zostanie przeznaczona na obligacje rządu centralnego, ze względu na brak możliwości inwestycyjnych w gospodarce.

Rynek mieszkaniowy i wyzwania strukturalne gospodarki

Oprócz obniżek stóp procentowych PBOC wprowadził środki mające na celu wsparcie zmagającego się z trudnościami rynku nieruchomości, w tym obniżył stopy procentowe kredytów hipotecznych i obniżył wymagania dotyczące wpłaty początkowej w przypadku drugich domów.

Jednak te kroki mogą nie wystarczyć, aby ożywić sektor mieszkaniowy, który odnotował znaczny spadek. Huang powiedział,

Chińskie działania stymulujące gospodarkę obejmują również wsparcie finansowe projektów budowy mieszkań socjalnych.

PBOC podniósł wskaźnik finansowania pożyczek dla przedsiębiorstw państwowych przekształcających nadwyżki zasobów mieszkaniowych w przystępne cenowo jednostki mieszkaniowe.

Chociaż ruch ten ma na celu rozwiązanie problemu nadwyżki mieszkań, eksperci ostrzegają, że nie rozwiązuje on zasadniczej rozbieżności między obszarami o dużym zapotrzebowaniu na mieszkania a tymi, gdzie występuje ich nadpodaż.

Poza tym, jak powiedział Huang, dochody z wynajmu mieszkań w przystępnych cenach w dużych chińskich miastach najprawdopodobniej będą zbyt niskie, aby przekonać banki i przedsiębiorstwa państwowe do podjęcia inicjatywy PBOC.

Wzrost cen akcji może doprowadzić do bańki bez rozwiązania głębszych problemów

W celu pobudzenia aktywności na rynku akcji PBOC wprowadził nowe narzędzia monetarne mające zapewnić płynność inwestorom instytucjonalnym.

W ramach programu inwestorzy mogą pożyczać obligacje skarbowe i bony banku centralnego, korzystając z funduszy ETF jako zabezpieczenia, a następnie sprzedawać je, aby pozyskać środki pieniężne na dalsze inwestycje kapitałowe.

Bank centralny będzie również oferował pożyczki refinansowe bankom udzielającym kredytów spółkom wykupującym ich akcje.

Choć środki te wywołały znaczącą zwyżkę na chińskich rynkach akcji, w tym rekordowy tygodniowy zysk na giełdzie w Szanghaju, analitycy ostrzegają, że efekty te mogą być krótkotrwałe.

„Możemy zaobserwować chwilowy wzrost cen akcji” – powiedział Huang – „ale ryzyko powstania bańki jest realne, jeśli głębsze problemy w gospodarce pozostaną nierozwiązane”.

Oczekuje się, że przedsiębiorstwa państwowe odniosą większe korzyści z nowych narzędzi niż firmy prywatne, gdyż chińskie banki państwowe od dawna preferują udzielanie pożyczek przedsiębiorstwom wspieranym przez państwo.

Jeśli nie zajmiemy się strukturalną nierównowagą między przedsiębiorstwami państwowymi i prywatnymi, pakiet stymulacyjny może nie osiągnąć zamierzonego wzrostu gospodarczego.

Eksperci wzywają do dalszego łagodzenia polityki pieniężnej i stymulacji fiskalnej

Nigel Green, CEO i założyciel deVere Group, powiedział, że krótkoterminowe reakcje rynku nie gwarantują trwałego ożywienia i w nadchodzących miesiącach konieczne będzie dodatkowe poluzowanie polityki pieniężnej. Powiedział,

„Dalsze obniżki stóp procentowych mogłyby złagodzić presję w dotkniętym kryzysem sektorze nieruchomości, umożliwiając deweloperom refinansowanie długów i zwiększając dostępność kredytów hipotecznych dla konsumentów” – dodał.

Gubernator PBoC Pan Gongsheng przedstawił jasne wytyczne i zasygnalizował możliwość dalszych obniżek rezerwy obowiązkowej i stóp procentowych, jeśli będzie to zasadne.

Poza tym ekonomiści są zgodni, że konieczne będą dalsze działania fiskalne w celu uzupełnienia działań monetarnych PBOC.

Niektóre doniesienia wskazują, że władze Chin rozważają emisję specjalnych obligacji skarbowych o wartości 2 bilionów juanów, aby wypełnić lukę w wydatkach i wesprzeć lokalne władze zmagające się z problemami zadłużenia.

Efekty takich działań fiskalnych mogą być jednak odczuwalne dopiero w przyszłym roku, gdyż dodatkowe środki prawdopodobnie nie będą dostępne przed końcem 2024 r.

Choć rozwój infrastruktury może zapewnić krótkotrwały impuls gospodarczy, analitycy twierdzą, że pośrednie efekty bodźców fiskalnych, a mianowicie wzrost zaufania przedsiębiorstw i gospodarstw domowych, mają większe znaczenie dla utrzymania długoterminowego wzrostu.

Yingrui Wang, ekonomistka ds. Chin w AXA Investment Managers, powiedziała: