Czy polityczne zamieszanie w Korei Południowej pogorszy dyskonto koreańskie i zwiększy problemy inwestorów?

Rynki giełdowe Korei Południowej zmagały się z burzliwym 2024 rokiem, a indeks Kospi spadł o ponad 7%.

Ta znacząca słaba wydajność w porównaniu z innymi rynkami regionalnymi podkreśliła pogłębianie się „rabatu koreańskiego”, długotrwałego problemu związanego z obawami o zarządzanie korporacyjne i wpływ akcjonariuszy w dominowanych przez chaebol branżach.

Według raportu CNBC, ostatnie zamieszanie polityczne prawdopodobnie pogłębi ten trend.

Program „Corporate Value-Up”, uruchomiony w lutym w celu rozwiązania problemu „rabatu koreańskiego”, nie zdołał uspokoić obaw inwestorów dotyczących słabego zarządzania korporacyjnego w dominowanej przez chaebol gospodarki Korei.

Stan na 12 grudnia wskazuje, że wskaźnik ceny do wartości księgowej Kospi wynosi 0,86, a wskaźnik ceny do zysku 13,65. Oba wskaźniki pokazują spadek w porównaniu z rokiem poprzednim.

Dla porównania japoński indeks Nikkei 225, który skorzystał z podobnych reform, ma wskaźnik ceny do wartości księgowej na poziomie 1,44 i wskaźnik ceny do zysku na poziomie 15,90.

Podczas gdy japońskie rynki akcji wzrosły dzięki skutecznej realizacji polityki, Korea Południowa pozostała w tyle, co wzbudziło wątpliwości inwestorów co do jej zdolności do zniwelowania luki w wycenie.

Napięcia polityczne wzmagają obawy inwestorów

Sytuację pogorszyły zamieszki polityczne.

3 grudnia prezydent Yoon Suk Yeol na krótko wprowadził stan wojenny, który jednak kilka godzin później zniesiono, wywołując powszechną niepewność i wzrost ryzyka związanego z koreańskimi aktywami.

Od czasu incydentu indeks Kospi wypadł o 2,3 punktu procentowego gorzej od indeksu MSCI Asia ex-Japan, co świadczy o pogarszającym się zaufaniu inwestorów.

Niestabilność polityczna rzuca również cień na przyszłość reform „Value-Up”.

Próba wprowadzenia stanu wojennego spowodowała wzrost ryzyka związanego z koreańskimi aktywami, co stanowiło przeszkodę dla „Programu podnoszenia wartości”, powiedział Vishnu Varathan, dyrektor zarządzający i szef badań makroekonomicznych w regionie Azji poza Japonią w Mizuho Securities w notatce z 10 grudnia.

Prezydent Yoon o włos uniknął głosowania nad jego odwołaniem w zeszły weekend, gdy członkowie jego partii rządzącej, Ludowej Partii Mocy, opuścili parlament.

Jednak partie opozycyjne przysięgają, że będą kontynuować starania o jego odsunięcie, co jeszcze bardziej zwiększa niepewność.

Problemy z zarządzaniem wynikają z dominacji chaebolów

Koreańskie koncerny, w tym Samsung, LG, SK i Hyundai, mają ogromny wpływ na gospodarkę, stanowiąc łącznie niemal 40% PKB kraju.

Choć te konglomeraty odgrywają kluczową rolę w rozwoju przemysłu Korei Południowej, ich złożone struktury udziałowe często faworyzują rodziny założycielskie kosztem zewnętrznych inwestorów, co powoduje utrzymywanie się obaw dotyczących zarządzania.

Próby reformy praktyk chaebol przyniosły ograniczone sukcesy.

„Korea-Value Up Index”, wprowadzony w wrześniu w celu zwrócenia uwagi na firmy przestrzegające programu Value-Up, również nie zyskał większej popularności.

Wskaźnik ceny do wartości księgowej na poziomie 0,99 oraz wskaźnik ceny do zysku na poziomie 10,29 podkreślają trudności związane ze wzrostem zaufania inwestorów.

„Odwrócenie uwagi od Yoon w obliczu kruchego rządu i rozdrobnionej polityki prawdopodobnie osłabi i opóźni działania mające na celu podniesienie wyceny akcji” – powiedział Varathan, dodając, że dynamika władzy w Korei Południowej może jeszcze bardziej przechylić się na korzyść dużych, wpływowych konglomeratów, potencjalnie pogłębiając „rabat koreański”.

Słaba perspektywa gospodarcza przedłuża wyzwania

Sytuacja gospodarcza pogorszyła trudności.

Osłabienie koreańskiego wona, spowolnienie eksportu i zmniejszenie popytu na świecie wpłynęły negatywnie na rynki Korei Południowej.

Jeff Ng, szef działu strategii makroekonomicznej w Azji w Sumitomo Mitsui Banking Corporation, przewiduje, że zniżka na Koreę utrzyma się do 2025 r.

„Zaufanie inwestorów może powrócić w średniej perspektywie, ale szybkie rozwiązanie wewnętrznej niepewności wydaje się na tym etapie mało prawdopodobne” – powiedziała.

Lorraine Tan, dyrektor ds. badań akcji w Azji w Morningstar, podziela te poglądy.

„Im dłużej będzie trwać zmiana przywództwa, tym większe prawdopodobieństwo, że inwestorzy zostaną odsunięci na bok. Prezydent Yoon jest niepopularny, a pokojowa zmiana przywództwa pomogłaby” – zauważyła.