Model DCF sugeruje, że akcje SoundHound są rażąco przewartościowane

SoundHound AI Inc (NASDAQ: SOUN) stał się symbolem spekulatywnego entuzjazmu w przestrzeni generatywnej sztucznej inteligencji.

Dzięki platformie głosowej, która zyskuje na popularności w branży motoryzacyjnej, restauracyjnej i korporacyjnej, firma z siedzibą w Kalifornii niedawno osiągnęła przychody w wysokości od 157 mln USD do 177 mln USD w bieżącym roku – mniej więcej dwukrotnie zwiększając swoje przychody w 2024 r.

Mimo to, nawet przy agresywnej 75% skumulowanej rocznej stopie wzrostu (CAGR) do 2029 r. i dość hojnej marży EBITDA na poziomie 25% – model zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) pokazuje, że akcje SOUN są notowane na poziomie ponad czterokrotnie wyższym niż ich wartość wewnętrzna.

Obecnie wyceniany na 13 USD za akcję, SoundHound ma kapitalizację rynkową w wysokości ponad 5,3 miliarda USD. Wycena ta implikuje niemal bezbłędną realizację i trwały hiperwzrost – oczekiwania, które nawet najbardziej optymistycznie nastawione modele finansowe mają trudności z uzasadnieniem.

Akcje SoundHound: Model DCF podkreśla lukę w wycenie

Przyjmując za punkt wyjścia przychody w 2025 r. w wysokości 167 mln USD i stosując 75% CAGR, przychody SoundHound osiągną 1,29 mld USD do 2029 r. Zakładając, że marże EBITDA wzrosną do 25%, prognozowane wolne przepływy pieniężne (po opodatkowaniu) wyglądają następująco:

Rok	Dochody ($M)	EBITDA ($M)	FCF po opodatkowaniu ($M)
2025	167	0.0	0.0
2026	292.3	21.9	16.43
2027	511.6	54	40.50
2028	895.3	112	84
2029	1,566.8	234	175

Dyskontując te przepływy pieniężne na poziomie zaledwie 11%, obecna wartość 5-letniego strumienia wynosi około 255 mln USD.

Wartość końcowa, oparta na 3% nieustannej stopie wzrostu, wynosi 2,26 miliarda dolarów, co daje dyskontowanie z powrotem do 1,27 miliarda dolarów. Łączna wartość przedsiębiorstwa wynosi 1,52 miliarda dolarów.

Przy ~ 409 milionach akcji w obrocie, wewnętrzna wartość na akcję wynosi zaledwie 3,72 USD – jest to dalekie od obecnej ceny 13 USD.

Cena akcji SOUN odzwierciedla premię spekulacyjną

Nawet przy tych założeniach hiperwzrostu, akcje SOUN wydają się skandalicznie przewartościowane. Model zakłada:

1. Przychody wzrosły prawie 15-krotnie w ciągu pięciu lat
2. Wzrost marży EBITDA z ujemnej do 25%
3. Minimalne nakłady inwestycyjne i opór kapitału obrotowego

Mimo to wycena wciąż nie spełnia oczekiwań rynku. Sugeruje to, że inwestorzy wyceniają nie tylko realizację, ale także przełomową monetyzację, dominujący udział w rynku i być może wzrost liczby przejęć.

Podczas gdy partnerstwo SoundHound z producentami samochodów, takimi jak Stellantis i Lucid Motors, oraz sieciami restauracji, takimi jak White Castle, zapewnia prawdziwą trakcję, firma pozostaje nierentowna i stoi w obliczu presji na marże spowodowanej niedawnymi przejęciami.

Czy warto dziś kupić SoundHound?

Rozbieżność między modelowanymi fundamentami a ceną rynkową sugeruje, że wycena SoundHound jest napędzana bardziej przez dynamikę narracyjną niż zdyskontowane przepływy pieniężne.

Inwestorzy mogą stawiać na przyszłość, w której głosowa sztuczna inteligencja stanie się wszechobecna, ale finansowa ścieżka do tej przyszłości pozostaje niepewna.

Jeśli SoundHound nie zapewni trwałego wzrostu przychodów, wzrostu marży i monetyzacji na dużą skalę, akcje SOUN mogą stanąć w obliczu bolesnej przeszacowania, gdy rynek ponownie skupi się na fundamentach. Na razie matematyka DCF sugeruje ostrożność.