Starbucks China za 10 miliardów dolarów może być przewartościowany: oto dlaczego

Starbucks Corp (NASDAQ: SBUX) odnotował ponowną falę entuzjazmu inwestorów w ostatnich sesjach po doniesieniach, że prawie 30 firm private equity wykazało zainteresowanie jego działalnością w Chinach – wyceniając ją nawet na 10 miliardów dolarów.

Jednak podczas gdy wyżej wymienione oferty sugerują znaczny optymizm, fundamenty, zdaniem ekspertów, opowiadają bardziej otrzeźwiającą historię.

W rzeczywistości niektórzy wyraźnie podnieśli czerwone flagi dotyczące wyceny 10 miliardów dolarów.

To powiedziawszy, akcje Starbucks wzrosły o prawie 20% w porównaniu z najniższym poziomem od początku roku w momencie pisania tego tekstu.

Starbucks China stoi przed długą listą wyzwań

Starbucks China, niegdyś niekwestionowany lider w krajowym segmencie kawy premium, odnotował spadek udziału w rynku z 34% w 2019 r. do zaledwie 14% w 2024 r.

Ta erozja jest w dużej mierze spowodowana agresywną ekspansją lokalnych rywali, takich jak Luckin Coffee, która obecnie może pochwalić się ponad 24 000 sklepów w Chinach – ponad trzykrotnie więcej niż Starbucks (7 758).

Sukces Luckin wynika z jego niskokosztowego modelu, szybkiej adopcji cyfrowej i zlokalizowanej oferty.

Z kolei Starbucks miał trudności z szybkim dostosowaniem się do zmieniających się preferencji konsumentów i wrażliwości cenowej.

"Rynek w Chinach ewoluuje tak szybko, że marce o tak dużym zasięgu, jak Starbucks, trudno jest wystarczająco szybko się dostosować" – powiedział Ben Cavender z China Market Research Group.

Sprzedaż w tych samych sklepach w Chinach w I kwartale 2025 r. nie zmieniła się po czterech kolejnych kwartałach spadków.

Nawet niedawne wysiłki – takie jak wprowadzenie napojów bez cukru i obniżenie cen średnio o 5 juanów – nie przyniosły jeszcze znaczącej trakcji.

Jaka może być wartość godziwa Starbucks China

Akcje Starbucksa na krótko wzrosły o ponad 3% po raporcie CNBC o wycenie 10 miliardów dolarów.

Analitycy szybko jednak ostudzili entuzjazm.

Citi Bank zauważył, że taka wycena miałaby sens tylko wtedy, gdyby nabywca widział bardzo jasną drogę do odrobienia strat z czasów pandemii i zwiększenia rentowności.

Obecna kapitalizacja rynkowa firmy oscyluje wokół 108 miliardów dolarów, a jej działalność w Chinach odpowiada za około 8% globalnych przychodów.

Oznacza to uczciwą wycenę na poziomie poniżej 9 miliardów dolarów, co jest nadal optymistyczne, biorąc pod uwagę trudności konkurencyjne i wyzwania operacyjne.

Wskaźnik ceny do zysku SBUX wynosi 34,6, a jego forward guidance został wycofany w związku z niepewnością.

Analitycy pozostają ostrożni, a większość z nich utrzymuje rekomendację "Trzymaj" i medianę ceny docelowej na poziomie 95 USD.

"Może to być przecenianie firmy i niewystarczające przywiązywanie wystarczającej wagi do tego, jak konkurencyjny jest chiński rynek kawy" – dodał Cavender.

Starbucks China za 10 miliardów dolarów: optymizm czy przesada?

Chociaż kwota 10 miliardów dolarów może odzwierciedlać optymizm inwestorów, istnieje ryzyko, że zignoruje wyzwania strukturalne, przed którymi stoi Starbucks w Chinach.

Malejący udział w rynku, płaska sprzedaż i rosnąca konkurencja sugerują, że każdy nabywca będzie musiał zrestrukturyzować działalność i na nowo zdefiniować tożsamość marki na szybko rozwijającym się rynku.

Dla inwestorów instytucjonalnych przyglądających się Starbucks China prawdziwe pytanie brzmi: za jaką cenę optymizm staje się nadmierny?