IREN, Nebius, CoreWeave: dlaczego akcje neocloud spadają

Największe firmy z sektora neocloud zanotowały w tym roku wyraźne spadki, mimo że ich przychody nadal rosną. CoreWeave, pionier branży, osunął się do $87, znacznie poniżej rekordu na poziomie $186. Ten spadek zmniejszył jego kapitalizację rynkową z ponad $88 billion do $49 billion dziś.

Akcje Nebius spadły do $224 z rocznego maksimum $300. IREN, kopalnia Bitcoina pivotująca w stronę centrów danych dla AI, również osunęła się do $43 z rocznego maksimum $77. Wszystkie te spółki otrzymały znaczące inwestycje od Nvidia.

CoreWeave, IREN i Nebius odczuwają silny popyt

Najnowsze wyniki finansowe pokazały, że te firmy działają pełną parą, ponieważ popyt na ich GPU nadal rośnie. CoreWeave wysunął się na prowadzenie, a jego backlog skoczył do ponad $104 billion. Ten backlog wynika ze współpracy z firmami takimi jak Microsoft, Anthropic i OpenAI. Stał się też jednym z głównych dostawców dla Jane Street.

Wyniki pokazały, że przychody CoreWeave wzrosły o 112% do $2.6B, a skorygowany EBITDA przesunął się do $1.5B. Analitycy oczekują, że jego roczne przychody wzrosną w tym roku do $12.9 billion, a w następnym roku do $26.4 billion. 

Nebius także opublikował silne liczby, z przychodami rosnącymi o ponad 400% w kwartale. Ten wzrost wynika z dużych kontraktów z firmami takimi jak Microsoft i Meta Platforms, a analitycy prognozują przychody na poziomie $3.34 billion w tym roku i $12 billion w następnym. IREN z kolei spodziewa się $2.8 billion w tym roku i $7.2 billion w następnym. 

Wzrost ma swoją cenę

Głównym powodem, dla którego te akcje mają problemy, jest to, że wzrost przychodów odbywa się kosztem. Boom AI podniósł w tym roku koszty GPU, pamięci, serwerów i systemów optycznych. W efekcie firmy muszą wydawać więcej, niż początkowo zakładano. 

Dobrym przykładem jest CoreWeave, które oczekuje, że w tym roku wyda na CAPEX między $35 billion a $39 billion. Wcześniej celem było $30 billion–$35 billion. 

Firmy muszą teraz pozyskiwać kapitał w formie długu i emisji akcji. Nebius zebrał ponad $2 billion, sprzedając akcje w drugim kwartale. Ma też około 12 milionów akcji, które może sprzedać, aby sfinansować wdrożenie AI. 

Znacznie zwiększyły też zadłużenie. CoreWeave zgromadził ponad $27 billion długu w ciągu ostatnich kilku miesięcy. Nebius radzi sobie znacznie lepiej, ponieważ jego działalność rozpoczęła się jako spin‑off Yandex, największej rosyjskiej wyszukiwarki. 

Te wskaźniki wyjaśniają, dlaczego spółki te mają znaczący udział krótkich pozycji. Nebius ma short interest na poziomie 23%, podczas gdy CoreWeave i IREN mają short interest odpowiednio 12.8% i 24%. Oznacza to, że inwestorzy oczekują, iż akcje pozostaną pod presją przez dłuższy czas.

Akcje spadły także z powodu rosnącej konkurencji w neocloud. SpaceX niedawno otrzymał duże zamówienie od firmy, która ma płacić mu $1.1 billion miesięcznie zaczynając od grudnia. Meta Platforms i Microsoft również zaczynają wynajmować swoją nadmiarową powierzchnię.

IREN, Nebius i CoreWeave tracą też w związku z utrzymującymi się obawami, że bańka AI może pęknąć. Pojawiają się też głosy o spowolnieniu wdrażania bardziej zaawansowanych modeli AI.

W przyszłości jednak te firmy powinny radzić sobie dobrze, gdy faza intensywnych inwestycji kapitałowych zacznie się wygaszać. Powinno to doprowadzić do tego, że staną się maszynami generującymi wolne przepływy pieniężne.