Wyjście Couche-Tard pozwala Seven & i skupić się na podstawowych operacjach, ale akcje mogą pozostać wyciszone

Akcje japońskiego giganta handlu detalicznego Seven & i Holdings gwałtownie spadły w czwartek po tym, jak kanadyjska firma Alimentation Couche-Tard nieoczekiwanie wycofała swoją ofertę przejęcia o wartości 47 miliardów dolarów.

Posunięcie, które nastąpiło po prawie roku bezowocnej współpracy, rozwiało nadzieje na to, co byłoby największym w historii zagranicznym przejęciem japońskiej firmy.

Akcje Seven & i spadły o 8,80% podczas popołudniowego handlu w Tokio.

Upadek oznacza niepowodzenie w wysiłkach na rzecz większej otwartości korporacyjnej w Japonii, gdzie kadra kierownicza tradycyjnie wykazywała mniejszą reakcję na żądania akcjonariuszy dotyczące wyższych wycen w porównaniu z ich globalnymi odpowiednikami.

Analitycy twierdzą, że Seven & i może teraz skupić się na poprawie działalności operacyjnej po zakończeniu oferty przejęcia Couche-Tard.

Jednak wszelkie korzyści mogą wymagać czasu, aby podnieść akcje, a przy mniejszej presji na odparcie przejęcia, firma może złagodzić wysiłki na rzecz zwiększenia akcjonariatu, co skłoni niektórych inwestorów do wyjścia z inwestycji.

Załamanie się rozmów skłania Couche-Tard do odejścia

Couche-Tard, który prowadzi prawie 17 000 sklepów spożywczych na całym świecie, w tym markę Circle K, ogłosił w środę, że wycofał swoją propozycję z powodu "uporczywego braku zaangażowania w dobrej wierze" ze strony kierownictwa Seven & i.

"Nie było żadnego szczerego ani konstruktywnego zaangażowania ze strony 7&i, które ułatwiłoby postęp w realizacji jakiejkolwiek propozycji" – napisała kanadyjska firma w ostrym oświadczeniu.

Seven & i, spółka macierzysta 7-Eleven, wyraziła rozczarowanie "jednostronną" decyzją Couche-Tard o zakończeniu rozmów i odrzuciła wiele twierdzeń firmy, określając je jako "niedokładne" w oświadczeniu przetłumaczonym z japońskiego.

Oferta podniesiona, ale nigdy nie przyjęta

Couche-Tard po raz pierwszy zwrócił się do Seven & i w sierpniu 2023 r. z ofertą 14,86 USD za akcję, którą japońska firma odrzuciła, nazywając ją znacznym niedowartościowaniem.

W październiku kanadyjski detalista podniósł swoją ofertę do 18,19 USD za akcję, czyli około 7 bilionów jenów (47 miliardów dolarów), ale nie udało mu się zdobyć popularności pod kierownictwem Seven & i.

Couche-Tard argumentował, że fuzja z Seven & i była "najskuteczniejszym sposobem na maksymalizację wartości dla wszystkich interesariuszy", ale przyznał, że nie może się to odbyć bez znaczącego dialogu.

Transakcja połączyłaby globalną obecność Couche-Tard z siecią 87 000 sklepów Seven & i, tworząc dominującego gracza w globalnym sektorze sklepów spożywczych.

Oczy zwrócone na następny ruch Seven & i

Po wyeliminowaniu Couche-Tard, rośnie presja na Seven & i, aby zademonstrować wykonalność swojej samodzielnej strategii.

Firma niedawno mianowała swojego pierwszego zagranicznego dyrektora generalnego, Stephena Dacusa, i zobowiązała się do usprawnienia operacji i uwolnienia wartości dla akcjonariuszy.

Aktualizacja strategii spodziewana jest w sierpniu.

"Pozostajemy w pełni zaangażowani w nasz samodzielny plan tworzenia wartości" – powiedziała firma, podkreślając takie inicjatywy, jak skup akcji własnych, zbycie aktywów niezwiązanych z podstawową działalnością oraz potencjalne wprowadzenie na giełdę północnoamerykańskiego oddziału sklepów spożywczych.

Według Lei El-Hage z Bloomberg Intelligence, "sierpniowa aktualizacja strategii będzie kluczem do wykazania, że jej samodzielny plan może wygenerować większą wartość niż odrzucone przejęcie".

Niektórzy inwestorzy pozostali sceptyczni co do tego, że po przeciągających się negocjacjach do akcji wkroczy kolejny pretendent.

"To pokazuje, że można przeciągnąć proces, aby uniknąć wykupu" – powiedział jeden z akcjonariuszy, wypowiadając się anonimowo, donosi Bloomberg.

Punkt ciężkości może przesunąć się na operacje, ale impet inwestorów może osłabnąć

Firma planuje wprowadzić swoją działalność w Ameryce Północnej do końca 2026 r. i zamierza zakończyć skup akcji o wartości 2 bilionów jenów (13 mld USD) do początku 2031 r. – cele, które sugerują, że jakiekolwiek znaczące zyski dla inwestorów mogą zająć lata, a nie miesiące.

W ostatnim kwartale zakończonym w maju zyski operacyjne z działalności krajowych sklepów spożywczych spadły, częściowo z powodu kosztów związanych z nową ofertą produktów.

Z kolei zyski zagraniczne wzrosły, wspierane przez ekspansję produktów własnych na rynku amerykańskim.

"Zarząd Seven & i może być w stanie poświęcić więcej czasu i zasobów na poprawę usług i wydajności operacyjnej, teraz, gdy zarząd nie musi już zajmować się rozmowami o przejęciu Couche-Tard" – powiedział Tomoichiro Kubota, starszy analityk rynku w Matsui Securities.

Ostrzegł jednak, że może minąć sporo czasu, zanim te wysiłki przełożą się na wyższą cenę akcji.

Kubota twierdzi, że wysiłki Seven & i mające na celu zwiększenie wartości akcji mogą nie być tak agresywne jak wcześniej, ponieważ firma podejmuje te kroki częściowo w celu zapobieżenia próbie przejęcia.

Inwestorzy, którzy spodziewali się takich ruchów, prawdopodobnie "na razie zamkną swoje pozycje"

Japoński opór wobec zagranicznej własności znów się ujawnia

Zestawienie to podkreśla utrzymujące się trudności, z jakimi borykają się inwestorzy zagraniczni próbujący dokonać dużych przejęć w Japonii, kraju, w którym zarządy spółek często obawiają się wpływów zewnętrznych.

Analitycy zwrócili uwagę na szerszą niechęć Japan Inc. do oddania kontroli, pomimo niedawnych reform mających na celu poprawę zarządzania i zdolności reagowania akcjonariuszy.

"Fosa japońskiego protekcjonizmu okazała się zbyt duża do pokonania dla Couche-Tard" – powiedział Andrew Jackson, szef strategii japońskich akcji w Ortus Advisors.

Zauważył, że znaczenie Seven & i i postrzegana wartość strategiczna w Japonii sprawiają, że jakiekolwiek zagraniczne przejęcie jest "wysoce mało prawdopodobne".

Epizod ten rodzi nowe pytania o otwartość Japonii na zagraniczny kapitał.

Podczas gdy odejście Couche-Tard może zamknąć drzwi do tej transakcji, ponownie otwiera debatę na temat tego, jak Japan Inc powinna ewoluować w globalnej gospodarce.

Jak sugeruje ostatnie oświadczenie Couche-Tard, liczące 1500 słów, cierpliwość może się kończyć.

Dla Tokio incydent ten może być bodźcem do ponownego przemyślenia sposobu, w jaki kraj równoważy protekcjonizm z deklarowanym zaangażowaniem w reformy korporacyjne.