Portfel zamówień brazylijskiego Embraera osiągnął rekordowy poziom 29,7 mld USD, ale ryzyko taryfowe w USA ogranicza zyski z akcji

Embraer (EMBR3), brazylijski producent samolotów, ujawnił rekordowy portfel zamówień w wysokości 29,7 mld USD na koniec II kwartału 2025 r., co oznacza wzrost o 40% rok do roku i 13% kwartał do kwartału.

Dzięki dużym nowym zamówieniom od SkyWest (60 E175S) i SAS (45 E195-E2S), liczba ta przekroczyła poprzednie szacunki Itaú BBA na poziomie 28,6 mld USD.

Analitycy BBA szacują, że prawie połowa przychodów Embraera może podlegać podatkowi, a akcje wzrosły zaledwie o 1,50 proc. do 69,14 reali na początku wtorkowej (22 lipca) sesji, ponieważ pozytywne dane zostały złagodzone przez nowe obawy związane z posunięciem USA w celu nałożenia 50-procentowych ceł na import z Brazylii.

Lotnictwo komercyjne napędza poszerzanie portfolio

Według lokalnego serwisu informacyjnego InfoMoney, kwartalny wzrost portfela zamówień był spowodowany przede wszystkim lotnictwem komercyjnym, które odnotowało wzrost o 31%.

Portfel zamówień segmentu osiągnął 13,1 mld USD, co jest największą kwotą od ośmiu lat.

Jeśli chodzi o samoloty, portfel zamówień wzrósł z 336 do 437 sztuk, co wskazuje na duże zapotrzebowanie klientów.

Analitycy Bradesco BBI jako potencjalny wzrost marży wskazali miks dostaw, który obejmuje większy udział modeli E1.

Wskaźnik book-to-bill w tym segmencie wzrósł do 1,8x w ciągu ostatniego roku, co wskazuje na silną dynamikę sprzedaży.

XP Investimentos podkreślił, że wskaźnik kroczący wskazuje na około 600 mln USD przychodów z lotnictwa komercyjnego, co jest zgodne z wewnętrznymi prognozami.

BBI spodziewa się bardziej widocznych rezultatów działań Embraera na rzecz wyrównania produkcji, które rozpoczną się w 2026 roku, ponieważ firma dąży do poprawy wydajności produkcji i utrzymania marż.

Lotnictwo wykonawcze i obronne utrzymują stałą wydajność

W przypadku nowego działu lotnictwa wykonawczego, EMBR 1.SA dostarczył w drugim kwartale jedną czwartą swojego rocznego celu dostaw, powyżej pięcioletniej średniej wynoszącej 21%.

Firma ma już za sobą solidny pierwszy kwartał i będzie musiała dostarczyć 89 odrzutowców w drugiej połowie, aby osiągnąć półmetek swoich prognoz, co oznacza wzrost o 5% w porównaniu z poziomami z 2024 roku.

Wolumeny dostaw nadal były wyższe niż w historii, nawet jeśli portfel zamówień w tym segmencie zmniejszył się o 2%.

Dobrą poprawę odnotował również segment Obronność i Bezpieczeństwo. Całkowity portfel zamówień dywizji wzrósł o 3% w porównaniu z poprzednim kwartałem i podwoił się w porównaniu z tą samą sumą rok wcześniej, osiągając 4,3 mld USD.

Innymi ważnymi graczami były Litwa, która wybrała C-390 oraz zamówienie Portugalii na szósty samolot KC-390 Millennium.

Portfel zamówień w tym momencie nie obejmuje dalszych zamówień złożonych w Szwecji, Słowacji, Portugalii i Panamie, co BBI uważa za dowód na utrzymujący się popyt, szczególnie na rynki NATO.

Zagrożenia taryfowe wpływają negatywnie na nastroje inwestorów

Pomimo silnych fundamentów, obawy o handel w USA nadal odbijają się na morale rynków.

Według Itaú BBA, solidny portfel zamówień Embraera wspiera długoterminowe perspektywy firmy. Jednak prawdopodobieństwo nałożenia 50-procentowych ceł na brazylijski eksport ogranicza krótkoterminowy wzrost akcji.

BTG Pactual podzielił tę ostrożność, ostrzegając, że nawet przy oczekiwanej poprawie marży – szczególnie w związku ze wzrostem dostaw bardziej dochodowych odrzutowców E2 – niepewność związana z taryfami może zniechęcić do silniejszej reakcji rynku.

W podobnym tonie wypowiedział się JPMorgan, dodając, że choć portfel zamówień wskazuje na doskonały wzrost rok do roku, to nie osiągnął on prognozy banku na poziomie 33 mld USD.

Uwzględnienie niezaksięgowanych zakupów obronnych zbliżyłoby ich łączną wartość do 32 mld USD, ale ostrożna reakcja rynku odzwierciedla większą niepewność geopolityczną.

Wycena i perspektywy na przyszłość

Według JPMorgan, Embraer jest dziś notowany na poziomie 0,31x EV/Backlog. Jego szacowana wielokrotność EV/EBITDA w 2026 r. wynosi 7,8x, znacznie poniżej konkurentów, takich jak Boeing (24,7x), Airbus (11,9x) i Bombardier (10,3x). Wyniki za Q2 2025 zostaną ogłoszone 5 sierpnia, przed otwarciem rynku.

Z drugiej strony XP Investimentos stwierdził, że w kwartale nie było żadnych anulowań zamówień na lotnictwo komercyjne w związku z trudnymi warunkami makroekonomicznymi, a sieć potwierdziła 120 nowych zamówień na samoloty.

Jednak analitycy powszechnie uważają, że największym ryzykiem dla ścieżki akcji pozostaje uwaga inwestorów skupiona na kwestii ceł w USA.

Bradesco BBI, BTG Pactual i JPMorgan utrzymały wezwania do kupna z celami odpowiednio 97 R$, 94 94 R$ i 93 R$. Cel dla ADR został utrzymany na poziomie 62,50 USD, z rekomendacją kupna, przez Itaú BBA.

Mimo że fundamenty Embraera są solidne i zdywersyfikowane we wszystkich segmentach, nie sądzimy, aby jego akcje w pełni odzwierciedlały tę siłę bez większej jasności co do polityki handlowej USA.