Dwa główne powody, dla których akcje Norfolk Southern zamknęły się niżej pomimo umowy z Union Pacific

Union Pacific Corp (NYSE: UNP) ogłosił we wtorek przebojową fuzję, w ramach której każda akcja Norfolk Southern Corp (NYSE: NSC) jest wyceniana na 320 USD – co stanowi ogromną premię w stosunku do poprzedniego zamknięcia.

Mimo to akcje NSC zakończyły dziś dzień spadkami, odzwierciedlając ostrożność inwestorów w związku z pierwszą od 1999 r. konsolidacją mega kolei.

Pomimo głównej wyceny, sceptycyzm co do zatwierdzenia przez organy regulacyjne i opór pracowników ciążył na akcjach Norfolk Southern 29^lipca.

Akcje Norfolk Southern toną w związku z niepewnością regulacyjną

Inwestorzy trzymają się z daleka od akcji NSC pomimo wiadomości o fuzji , głównie dlatego, że nie są do końca przekonani, że umowa o wartości 85 miliardów dolarów przetrwa kontrolę regulacyjną.

Zarząd Transportu Powierzchniowego (STB), który nadzoruje fuzje kolejowe, historycznie był wrogo nastawiony do konsolidacji klasy I.

Ostatnia poważna próba dużej fuzji w tej przestrzeni (Burlington Northern i Canadian National w 1999 r.) uruchomiła moratorium, które trwało lata – a inwestorzy obawiają się powtórki z umowy NSC-UNP.

Podczas gdy zarówno Union Pacific, jak i Norfolk Southern twierdzą, że transakcja zwiększy wydajność i obsługę, rynki obawiają się przedłużających się opóźnień lub całkowitego odrzucenia, co mogłoby wykoleić wycenę premii i narazić akcje Norfolk Southern na ryzyko.

Opór pracowników pozostaje nawisem na akcjach NSC

Obawy związane z regulacjami prawnymi potęguje wyzwanie ze strony największego związku zawodowego w branży kolejowej – SMART Transport Division (SMART-TD).

SMART-TD już zasygnalizował plany sprzeciwienia się umowie Union Pacific-Norfolk Southern ze względu na potencjalną utratę miejsc pracy, zakłócenia operacyjne i osłabioną siłę przetargową.

W ostatnich latach grupy pracownicze coraz głośniej zabierają głos, a ich wpływ na wyniki regulacyjne wzrósł.

Formalne zakwestionowanie może jeszcze bardziej skomplikować proces zatwierdzania, zwłaszcza jeśli spowoduje przesłuchania lub publiczne kampanie sprzeciwu.

Inwestorzy wyceniają znaczne ryzyko, że opór związków zawodowych może albo opóźnić fuzję, albo wymusić ustępstwa, które osłabią jej atrakcyjność finansową – dodając kolejną warstwę niepewności do ceny akcji Norfolk Southern.

Czy te obawy są przesadzone?

Według Donalda Broughtona, powyższe obawy mogą być przesadzone, a umowa Union Pacific-Norfolk Southern usunie przeszkody regulacyjne i związane z zatrudnieniem.

W dzisiejszym wywiadzie dla CNBC przekonywał, że warunki finansowe, takie jak nadmiernie zadłużone bilanse firm kolejowych, które w przeszłości stawały na drodze do takich transakcji, zostały rozwiązane.

Co ważniejsze, zarząd Union Pacific, a w szczególności Jim Vena, jego dyrektor generalny, ma duże doświadczenie w prowadzeniu przejęć i skutecznych negocjacjach ze związkami zawodowymi.

Podsumowując, ponieważ akcje NSC są obecnie notowane na poziomie około 277 USD – znacznie poniżej ceny fuzji, ta klasyczna konfiguracja arbitrażu fuzji stanowi okazję dla tych, którzy obstawiają, że transakcja NSC-UNP dojdzie do skutku pomimo krótkoterminowych trudności regulacyjnych i pracowniczych.

Należy zauważyć, że analitycy z Wall Street mają obecnie konsensus "przeważaj" dla akcji Norfolk Southern Corp z siedzibą w Atlancie, które obecnie również wypłacają stopę dywidendy w wysokości 1,95%.