Russell 2000 osiąga rekordowy poziom po obniżce stóp procentowych Fed: czy rajd małych spółek ma więcej nóg?

Amerykańskie akcje przedłużyły swój rajd w piątek, a wszystkie główne indeksy osiągnęły nowe rekordowe poziomy po decyzji Rezerwy Federalnej o obniżeniu stóp procentowych.

Indeks małych spółek Russell 2000 dołączył do szerszego rynku w zdobywaniu nowych szczytów.

Obniżka stóp procentowych przez Fed w środę o ćwierć punktu, która obniżyła stopę funduszy federalnych do przedziału od 4% do 4,25%, spotkała się z optymizmem inwestorów.

Rynki wyceniają obecnie dwie dodatkowe obniżki stóp procentowych przed końcem roku, tworząc korzystne tło dla akcji.

Podczas gdy SandP 500 i Nasdaq Composite rosły, to małe spółki przyciągnęły uwagę rynku.

Indeks Russell 2000 zyskał prawie 9% w ciągu ostatniego miesiąca, wyprzedzając SandP 500 (3,67%) i Nasdaq (5,9%).

Od czasu osiągnięcia najniższego poziomu 8 kwietnia w związku z zawirowaniami na rynku spowodowanymi cłami, indeks małych spółek wzrósł o około 40%.

Trwa handel nadrabiający zaległości

Analitycy twierdzą, że niedawny rajd odzwierciedla długo oczekiwaną wymianę handlową dla spółek o małej kapitalizacji, które przez większą część ostatniej dekady pozostawały w tyle za podobnymi spółkami o dużej kapitalizacji.

"Spółki o małej kapitalizacji osiągały dość słabe wyniki w ciągu ostatniej dekady i wydaje się, że handel nadrabiający zaległości jest w toku" – powiedział Keith Buchanan, starszy menedżer portfela w Globalt Investments.

"Widzimy, że otoczenie, w którym się znajdujemy, sprzyja kontynuacji rajdu na małych spółkach" – powiedział.

Buchanan dodał, że szeroko zakrojona ustawa o obniżce podatków prezydenta Donalda Trumpa, uchwalona w lipcu, dała dodatkowy impuls dla firm skoncentrowanych na rynku krajowym, które dominują w indeksie Russell 2000.

Polityka Fed i perspektywy zysków

Michael Reynolds, wiceprezes ds. strategii inwestycyjnej w Glenmede, podkreślił zmianę polityki Fed, potencjał wzrostu zysków oraz lukę w wycenie z dużymi spółkami jako kluczowe czynniki napędzające odbicie spółek o małej kapitalizacji.

Akcje spółek o małej kapitalizacji są na ogół bardziej narażone na koszty finansowania zewnętrznego niż ich odpowiedniki o dużej kapitalizacji, ze względu na ich większą zależność od finansowania zewnętrznego.

Sprawia to, że są one bardziej podatne na spowolnienie gospodarcze, ale jednocześnie tworzy paradoks: sama słabość, która może skłonić Rezerwę Federalną do dalszego obniżania stóp procentowych, może jednocześnie zaciążyć na tych wrażliwych na stopy spółki i innych cyklicznych sektorach rynku.

Mimo to Reynolds ostrzegł, że rajd opiera się na delikatnej równowadze.

"Istnieje wąska ścieżka, na której rynek pracy wykazuje wystarczająco dużo pęknięć, aby wystraszyć Fed do obniżenia stóp procentowych, ale niekoniecznie oznacza to koniec tej ekspansji [economic] " – powiedział Reynolds w rozmowie z MarketWatch.

Wyceny pozostają relatywnie atrakcyjne

Pomimo ostatnich wzrostów, analitycy twierdzą, że spółki o małej kapitalizacji nadal oferują lepszą wartość niż spółki o dużej kapitalizacji.

Dane z Dow Jones Market pokazują, że iShares Russell 2000 ETF jest notowany ze wskaźnikiem ceny do zysku na poziomie 24,5, w porównaniu z 22,41 w przypadku iShares Russell 3000 ETF.

Chociaż sprawia to, że spółki o małej kapitalizacji są nieco droższe w ujęciu bezwzględnym, Reynolds twierdzi, że pozostają one tańsze w stosunku do wartości godziwej.

Glenmede szacuje, że akcje o małej kapitalizacji są notowane z 2% premią, w porównaniu z 26% premią dla dużych spółek.

Uzyskana w ten sposób 24% luka w wycenie jest znacznie wyższa od długoterminowej średniej wynoszącej 4%.

"Historycznie rzecz biorąc, małe spółki mają rację co do 90. percentyla względnych wycen" – dodał.

Wartość a wzrost spółek o małej kapitalizacji

Nie wszystkie spółki o małej kapitalizacji są wyceniane jednakowo.

Joshua Schachter, dyrektor ds. inwestycji w Easterly Snow, powiedział, że akcje wartościowe z indeksu Russell 2000 pozostają szczególnie atrakcyjne.

ETF iShares Russell 2000 Value ETF był w czwartek notowany przy wskaźniku forward P/E na poziomie 18,18, znacznie poniżej swojego odpowiednika wzrostowego.

"Wartość Russell 2000 jest prawie na poziomie z okresu po wyborach w listopadzie" – powiedział Schachter w wywiadzie dla MarketWatch.

"Indeks Russell 2000 Growth jest w większym stopniu obciążony akcjami o wyższym wskaźniku P/E - więc uzyskasz wyższe wyceny po stronie wzrostu, ale strona wartości jest znacznie tańsza, a wskaźnik P/E jest znacznie bardziej atrakcyjny w stosunku do benchmarków" - powiedział Schachter.

Programu outlook

Na razie rajd spółek o małej kapitalizacji wydaje się być napędzany przez luzowanie polityki pieniężnej przez Fed, stabilne perspektywy zysków oraz względną wartość w porównaniu z spółkami o dużej kapitalizacji.

Jednak dalsza ścieżka może okazać się wyboista, a dane gospodarcze prawdopodobnie będą dyktować zarówno politykę Fed, jak i nastroje inwestorów.

Jak podsumował to Buchanan z Globalt Investments: