Wywiad: "Gorsze wyniki są bardziej karane niż nagradzane" – mówi analityk Joshua Mahony o perspektywach Wall Street

Wall Street znajduje się ostatnio na jednej z najbardziej szalonych przejażdżek i czasami wydaje się, że wszyscy starają się dowiedzieć "dlaczego".

Czy jest to zbliżające się cła handlowe między USA a Chinami, opóźnione dane gospodarcze z powodu zamknięcia rządu, czy po prostu zyski korporacji, które nie spełniają wygórowanych oczekiwań?

Prawda może być po trochu ze wszystkich trzech, opakowana razem z dużą dawką handlu algorytmicznego i psychologii inwestora.

Banki odnotowują dobre wyniki, ale obawy o straty kredytowe banków regionalnych stają się coraz bardziej popularne.

Łańcuchy dostaw metali ziem rzadkich i impas geopolityczny są duże, zwłaszcza dla firm technologicznych i czystej energii.

Ogólnie rzecz biorąc, zarówno inwestorzy instytucjonalni, jak i detaliczni przesuwają się w kierunku obrony: wysokiej jakości akcji, złota i obligacji.

A na horyzoncie spotkania Xi Jinpinga i Donalda Trumpa otwierają nikłe okna optymizmu w skądinąd niespokojnym krajobrazie rynkowym.

Ponieważ Fed sygnalizuje możliwe obniżki stóp, ale groźby ceł wciąż pojawiają się na radarze, scena jest przygotowana na zmienność, a być może także na możliwości.

Na tle gwałtownych wahań i mieszanych sygnałów, Invezz rozmawiał wyłącznie z Joshuą Mahony, głównym analitykiem w Scope Markets, aby przełamać chaos i omówić przyszłość Wall Street.

Fragmenty:

Invezz: Jak myślisz, co tak naprawdę kryje się za ostatnimi dzikimi wahaniami na Wall Street? Czy handlowcy bardziej reagują na taryfy handlowe, dane ekonomiczne lub sposób, w jaki firmy raportują zyski?

Słabość, którą obserwujemy obecnie na rynkach akcji, uwypukla wrażliwość na wszelkie postrzegane negatywne wiadomości lub oznaki osłabienia gospodarczego.

Odpisy aktualizujące wartość złych kredytów przez banki regionalne w USA w dużej mierze przyćmiły rekordowe dane o zyskach banków z Wall Street, podkreślając długotrwały trend, w którym gorsze wyniki są karane w większym stopniu niż jakiekolwiek lepsze wyniki są nagradzane.

Co zaskakujące, wydaje się, że spór między USA a Chinami wywarł mniejszy wpływ na nastroje rynkowe, niż wielu by się spodziewało, co być może podkreśla oczekiwania, że groźba 100-procentowych ceł ze strony Trumpa jest bardziej krzykliwa niż rzeczywistość.

W związku z tym, że Xi Jinping i Donald Trump mają spotkać się w nadchodzących tygodniach, istnienie takiego spotkania napawa optymizmem co do potencjalnego rozwiązania obecnego sporu handlowego.

Invezz: Ostatnio widzieliśmy kilka dość ostrych ruchów na SandP 500. Jak myślisz, w jakim stopniu handel algorytmiczny i psychologia inwestora napędzają te wzloty i upadki?

Spekulacje na temat postrzeganego przewartościowania rynków amerykańskich zwiększyły oczekiwaną zmienność, a inwestorzy są coraz bardziej zaniepokojeni możliwością cofnięcia się rynku.

Obecnie algorytmy napędzają znaczną część zmienności rynku, a systematyczne strategie o wysokiej częstotliwości natychmiast reagują na nagłówki, publikacje danych i poziomy techniczne.

Ma to potencjał do wyolbrzymiania wahań w ciągu dnia, co wyjaśnia, dlaczego czasami możemy zobaczyć, jak rynki tłuką się i zmieniają w ciągu dnia.

Z punktu widzenia psychologii inwestora, strach przed przegapieniem (FOMO) dla tych, którzy próbują skapitalizować każdy rekordowy wzrost, został zniwelowany przez pesymistów ostrzegających przed szczytem rynkowym.

Sezon wyników jest okazją do zobaczenia zarówno zmienności opartej na algorytmach, jak i spekulacji rynkowych, ponieważ liczby jednej akcji są prognozowane jako potencjalny znak kierunku dla sektora, a nawet gospodarki jako całości.

Invezz: Które sektory lub firmy uważa Pan/Pani za najbardziej narażone w tej amerykańsko-chińskiej bitwie handlowej, zwłaszcza teraz, w związku z ograniczeniami eksportowymi Chin w eksporcie metali ziem rzadkich?

Metale ziem rzadkich mają kluczowe znaczenie dla nowoczesnej gospodarki i Chiny doskonale zdają sobie z tego sprawę.

Chociaż Xi Jinping posiada nadwyżkę handlową, którą Stany Zjednoczone postrzegają jako punkt dźwigni, wyraźnie rozumie, że materiały ziem rzadkich zapewniają im kluczową przewagę.

Chiny kontrolują około 70% światowego wydobycia i 90% światowych mocy przetwórczych, więc wszelkie ograniczenia eksportowe mogą natychmiast wywrzeć presję na łańcuchy dostaw.

Najbardziej narażone sektory to technologia i czysta energia. Półprzewodniki, smartfony, pojazdy elektryczne i systemy energii odnawialnej są w dużym stopniu uzależnione od pierwiastków ziem rzadkich.

Na przykład firmy takie jak Apple, Tesla i główni producenci chipów są narażeni, ponieważ nawet niewielkie zakłócenia w dostawach magnesów ziem rzadkich lub materiałów akumulatorowych mogą opóźnić produkcję i podnieść koszty.

Odgrywa również kluczową rolę w sektorze obronności.  Myśliwce, systemy rakietowe i zaawansowane radary opierają się na pierwiastkach ziem rzadkich. To sprawia, że jest to nie tylko kwestia komercyjna, ale także strategiczna.

Zrozumiałe jest, że fakt, iż Stany Zjednoczone są zależne od Chin w zakresie budowania swoich zdolności wojskowych i obronnych, jest poważnym błędem w ich planowaniu, a samowystarczalne zaopatrzenie jest zdecydowanie lepszą strategią.

Tymczasem fakt, że USA i Chiny są potencjalnymi przeciwnikami (zwłaszcza jeśli Chiny ruszą w kierunku Tajwanu), podkreśla powody stojące za bardziej restrykcyjnym podejściem ze strony Chińczyków.

Wysiłki Zachodu na rzecz dywersyfikacji łańcuchów dostaw potrwają wiele lat, a zatem amerykański plan rozpoczęcia budowy strategicznych zapasów podkreśla potrzebę wykorzystania wszelkich okresów dobrej woli, póki one istnieją.

Invezz: Z tego, co widzisz, w jaki sposób zarówno duzi inwestorzy instytucjonalni, jak i zwykli traderzy dostosowują swoje portfele, aby poradzić sobie z całą tą niepewnością? Czy przenoszą się do bezpieczniejszych zakładów?

Duzi inwestorzy instytucjonalni wyraźnie skłaniają się w stronę defensywnego pozycjonowania, zwiększając alokację w amerykańskie obligacje skarbowe, obligacje korporacyjne o wysokim ratingu i fizyczne zabezpieczenia, takie jak złoto.

Tymczasem lepsze wyniki sektorów defensywnych, takich jak przedsiębiorstwa użyteczności publicznej, sygnalizują raczej dążenie do uzyskania zwrotów z dywidendy, a nie wyłącznie przechylanie portfeli w stronę dużych firm technologicznych.

Nacisk kładziony jest również na czynniki "jakościowe": duże spółki z silnymi bilansami, stałe przepływy pieniężne i globalną dywersyfikację.

Codzienni traderzy niewątpliwie inwestują w złoto, ale nie jest jasne, czy jest to bezpieczna przystań, czy tylko strategia czerpania zysków z popularnych aktywów innych niż fiducjarne.

Niektórzy będą szukać względnego bezpieczeństwa, przyglądając się produktom ETF w celu dywersyfikacji swoich aktywów, czerpiąc zyski z niektórych zagrań sztucznej inteligencji dużych firm technologicznych.

Invezz: Jakie jest Twoje zdanie na temat twierdzenia prezydenta Trumpa, że Modi powiedział mu, że Indie przestaną kupować rosyjską ropę? W jaki sposób może to wpłynąć na światowe przepływy handlowe?

Pozorne porozumienie z Indiami jest pewnym zaskoczeniem, ponieważ ten azjatycki kraj wcześniej nie wykazywał apetytu na umowę handlową, jeśli oznacza to koniec importu taniej energii.

Warto zauważyć, że spread między rosyjską ropą Urals a Brent zawęził się z czasem, więc import ten nie jest już tak atrakcyjny, jak mógłby być wcześniej.

Warto zauważyć, że indyjska reakcja na konferencję prasową Trumpa wydawała się mniej pewna co do ich zobowiązania do całkowitego zaprzestania zakupów z Rosji, a wzmianki o dywersyfikacji łańcuchów dostaw sygnalizowały, że być może po prostu doszło do porozumienia w sprawie importu większej ilości amerykańskiej ropy.

Warto zauważyć, że gdyby nastąpiło natychmiastowe wstrzymanie zakupów, mogłoby to spowodować wzrost cen WTI, ponieważ indyjscy nabywcy konkurują o swoją ropę ze światowym rynkiem.

Jednak fakt, że byliśmy już świadkami pozytywnego kroku w rozmowach między Trumpem a Putinem, podkreśla, że te wysiłki mające na celu ograniczenie popytu na rosyjski eksport mogą ostatecznie zakończyć wojnę, umożliwiając większe dostawy ropy i niższe ceny.

Invezz: Patrząc w przyszłość, jak Twoim zdaniem Wall Street utrzyma się do końca roku w obliczu napięć handlowych i polityki Fed?

Perspektywa obniżek stóp procentowych w nadchodzących miesiącach stanowi impuls dla rynków, choć w dużej mierze są one obecnie uwzględnione w cenach.

Rynki są coraz bardziej przekonane, że Fed będzie luzował politykę w szybszym tempie niż pojedyncza obniżka na 2026 r. przedstawiona w najnowszym wykresie kropkowym.

Pozostają jednak pytania, biorąc pod uwagę zbliżające się 100-procentowe cła na Chiny, które mogą radykalnie zmienić perspektywy inflacji, jeśli zostaną wdrożone.

Niestabilność banków regionalnych może wywrzeć presję na Fed, aby poluzował warunki kredytowe, ale ryzyko szoku gospodarczego prawdopodobnie przyćmi korzyści płynące z niższych stóp procentowych.

Optymiści zauważą jednak, że już w 2023 r. w bankach regionalnych pojawiły się poważne pęknięcia, a rząd i JPMorgan ostatecznie uratowały sektor.

Tymczasem groźba nałożenia wysokich ceł na import z Chin prawdopodobnie sprawi, że Trump po raz kolejny wycofa TACO, biorąc pod uwagę konsekwencje gospodarcze, jakie miałoby to dla nas.

W związku z tym, choć prawdopodobnie będziemy świadkami okresów zmienności, te spadki będą prawdopodobnie stanowić okazje do kupna, aż do momentu, w którym handel AI w końcu zacznie imploduje.