Dlaczego Paramount i Netflix przepłacają za akcje Warner Bros?

Cena akcji Warner Bros w tym roku przeżywa silny wzrost wzrostu, co sprawia, że jest to firma najlepiej radząca sobie w indeksie Nasdaq 100. Wzrosła do 27 dolarów, gwałtownie w porównaniu z rocznym minimum wynoszącym 7,5 dolara.

Paramount i Netflix toczą licytację Warner Bros

Trwający wzrost cen akcji WBD nastąpił wraz z przyspieszeniem wojny licytacyjnej firmy. Po zawarciu umowy z Netflixem w piątek, Paramount Skydance złożył w poniedziałek lepszą ofertę wartą 30 dolarów za akcję .

Paramount uważa, że ma lepszą ofertę, ponieważ kupuje także jego tradycyjny biznes medialny. Jest też o około 17 miliardów dolarów bogatszy niż ten produkowany przez Netflixa. Uważa również, że oferta ma większe szanse na przejście przez regulacje w USA, ponieważ ich działalność jest znacznie mniejsza niż Netflix.

Istnieją trzy główne prawdopodobieństwa na przyszłość. Po pierwsze, Netflix może zdecydować się porzucić umowę i zapłacić opłatę separacyjną. Może też zdecydować się zwiększyć swoją ofertę i dorównać Paramount.

Po drugie, alternatywnym scenariuszem jest sytuacja, w której Paramount przedstawi ofertę bezpośrednio swoim akcjonariuszom, którzy prawdopodobnie ją zaakceptują, ponieważ jest lepsza niż ta złożona przez Netflixa.

Cena akcji WBD jest notowana poniżej ceny oferty Paramount wynoszącej 30 dolarów, ponieważ analitycy uważają, że transakcja zajmie 1,5 roku, a w tym okresie może się wiele wydarzeć.

Czy Warner Bros. Discovery jest wart 108 miliardów dolarów?

Największym problemem w tej transakcji jest wycena Warner Bros. Discovery, która odzwierciedla słynną fuzję AOL-Time Warner o wartości 182 miliardów dolarów w 2000 roku. Ta transakcja przywołuje też wspomnienia o przejęciu przez ATandT warczącego 85 miliardów dolarów przez ATandT kilka lat temu.

Warner Bros. Discovery to duża firma medialna, która posiada jedne z najbardziej znanych franczyz w Stanach Zjednoczonych, w tym swoje studia i HBO. Posiada też tradycyjne toksyczne aktywa, takie jak CNN, TBS i Turner Classic Movies.

Głównym powodem, dla którego firma ma sens dla Netflixa, jest to, że dałaby mu jedną z największych sieci studyjnych w Hollywood. To także zapewniłoby HBO, usługę z milionami użytkowników. Ten wzrost pomógł jej rozwinąć działalność i stworzyć szeroką fosę.

Z drugiej strony, umowa pomogłaby Paramount rozwinąć biznes i stać się bardziej wymagającym konkurentem dla Netflixa. Paramount uważa również, że ma więcej synergii niż Netflix.

Jednak bliższe spojrzenie na dane Warner Bros pokazuje, że firma nie jest warta 108 miliardów dolarów, które Paramount za nią płaci.

Najnowsze roczne wyniki pokazują, że w 2024 roku osiągnęła ponad 39 miliardów dolarów rocznych przychodów, w porównaniu do 41 miliardów dolarów w poprzednim roku. W ciągu ostatnich dwunastu miesięcy (TTM) zarobił 37 miliardów dolarów.

Co najważniejsze, firma nie jest zbyt dochodowa. W zeszłym roku odnotowała stratę netto przekraczającą 11,3 miliarda dolarów, gdy odliczyła wartość swoich sieci. Firma nigdy nie osiągnęła rocznego zysku netto od czasu fuzji Warner i Discovery.

Najnowsze kwartalne wyniki pokazały, że działalność firmy wciąż nie radzi sobie dobrze, by uzasadnić prognozowany wskaźnik PE na poziomie 73. Na przykład przychody spadły o 6% w ostatnim kwartale, a przychody z dystrybucji, reklamy i treści spadły odpowiednio o 4%, 16% i 3%. Jej strata netto w tym kwartale wyniosła 148 milionów dolarów.

Dlatego najbardziej prawdopodobnym scenariuszem jest to, że potencjalny nabywca ostatecznie z czasem zapisze swoje aktywa, jak widzieliśmy w przypadku firm takich jak Teladoc i Livongo Health, HP and Autonomy, AOL i Time Warner oraz ATandT i DirecTV.