Model DCF: akcje Nebius są 'przewartościowane' — czy warto sprzedawać?

Nebius Group (NASDAQ: NBIS) wzrosła dziś rano o kolejne 15%, gdy inwestorzy przyjęli z zadowoleniem ogromny, wart $27 billion kontrakt infrastrukturalny z Meta Platforms (NASDAQ: META).

W porównaniu do tegorocznego minimum, akcje NBIS są notowane obecnie o imponujące 80% wyżej.

Jednak podczas gdy rynek znajduje się obecnie w manii „kupowania za każdą cenę” dla dostawców mocy obliczeniowej AI – konwencjonalny „Discounted Cash Flow (FCF)” sugeruje, że akcje Nebius są przy bieżących poziomach „przewartościowane”.

Czy to jednak uzasadnia agresywne realizowanie zysków w poniedziałek? Sprawdźmy!

Ocena wartości godziwej akcji Nebius

Nasz model DCF opiera się na agresywnych założeniach, aby określić wartość godziwą akcji NBIS.

Obejmuje to ambitny cel zarządu na poziomie $3.2 billion przychodów w tym roku – oraz imponujący 45% skumulowany roczny wskaźnik wzrostu (CAGR) do końca tej dekady.

Zastosowaliśmy ważony średni koszt kapitału (WACC) na poziomie 12,5% w celu uwzględnienia wysokiego CAPEX wymaganego do utrzymania ich przewagi w centrach danych.

Nawet przy tych optymistycznych projekcjach – i przy założeniu, że marże wolnych przepływów pieniężnych skaluje się do zdrowych 20% w miarę dojrzewania infrastruktury – model daje szacunkową wartość wewnętrzną wynoszącą jedynie około $94.

Przy obecnym kursie Nebius Group wynoszącym około $130, spółka jest wyceniana na aż 38% powyżej swojej wartości fundamentalnej, co wskazuje, że obecni nabywcy płacą za wzrost, który może nie zmaterializować się przez lata.

Rynek wycenia obecnie scenariusz „blue sky”, który znacznie przewyższa agresywne prognozy spółki.

Dzisiejsze ruchy cenowe po umowie z Meta przesunęły akcje Nebius w strefę „momentum”, gdzie notowania zależą bardziej od niedoboru mocy obliczeniowej dla AI niż od bieżących fundamentów przepływów pieniężnych.

Czy to oznacza, że dziś powinieneś sprzedać akcje NBIS?

Chociaż model DCF sygnalizuje, że akcje NBIS są obecnie przewartościowane, notowania i tak rosną, ponieważ inwestorzy płacą premię za „pewność dostaw”.

Dzięki dzisiejszej umowie z META oraz wcześniejszemu porozumieniu z Microsoft, Nebius Group praktycznie wyprzedał swoje moce na lata, czyniąc przyszłe przychody „podobnymi do obligacji” pod względem pewności.

Co więcej, inwestycja w wysokości $2 billion od Nvidia ogłoszona w zeszłym tygodniu jest postrzegana jako znaczące zdarzenie redukujące ryzyko, które obniża postrzegany WACC spółki, co znacząco podniosłoby wartość godziwą wyliczoną metodą DCF.

To dlatego Wall Street pozostaje nadal byczo nastawiona do akcji Nebius.

Konsensus dotyczący rekomendacji dla NBIS obecnie to „moderate buy”, a średni kurs docelowy około $154 wskazuje na potencjalny wzrost o kolejne 20% względem obecnego poziomu.

Podsumowując, jeśli jesteś inwestorem wartościowym, wycena NBIS rzeczywiście wydaje się nadmiernie wysoka przy wskaźniku cena do sprzedaży (P/S) około 54x.  

Jednak dla inwestora wzrostowego, przekonanie, że ogłoszona dziś umowa o wartości $27 billion z Meta Platforms może być dopiero pierwszą z wielu, uzasadnia obecny poziom $129 przypisywany firmie z siedzibą w Amsterdamie zajmującej się infrastrukturą AI.