Czy Nvidia to teraz spółka wartościowa? Oto dlaczego eksperci tak uważają

Na Wall Street coraz więcej osób zaczyna postrzegać Nvidię — od dawna uważaną za ikonę boomu sztucznej inteligencji — w nieoczekiwany sposób: jako spółkę wartościową.

Zmiana postrzegania następuje mimo że producent układów nadal dominuje na rynku sprzętu AI.

Jednak przy jej już monumentalnej kapitalizacji i łagodniejących oczekiwaniach co do wykładniczego wzrostu inwestorzy ponownie oceniają, jak wyceniać spółkę.

Prezenter telewizyjny Jim Cramer ujął to krótko w tym tygodniu, mówiąc, że Nvidia de facto stała się spółką wartościową, co odzwierciedla szersze przewartościowanie wśród uczestników rynku.

Narracja wzrostowa wykazuje oznaki schłodzenia

Mimo solidnych fundamentów i dalszych innowacji akcje Nvidii mają trudność z wybiciem się poza wąski zakres notowań.

Akcje w dużej mierze utrzymują się w przedziale $180–$190 od zeszłego lata, nawet po dobrze przyjętych zapowiedziach produktów na konferencji GTC.

Wygląda na to, że inwestorzy przesuwają uwagę w ramach ekosystemu AI, coraz częściej szukając okazji w sąsiednich segmentach, takich jak układy pamięci czy sieci optyczne, zamiast w samym dominancie rynku.

Chociaż przychody i przepływy pieniężne Nvidii nadal rosną, perspektywa, że spółka ponownie się podwoi z już wysokiego poziomu, w krótkim terminie wydaje się mniej prawdopodobna.

Skierowanie na zwroty dla akcjonariuszy wzmacnia argumenty za ponowną wyceną wartościową

Nvidia handluje się przy wskaźniku cena/zysk (forward P/E) nieco powyżej 21 razy, w przybliżeniu zgodnie ze średnią S&P 500, co sugeruje, że nie jest już wyceniana z wysoką premią typową dla spółek technologicznych o szybkim wzroście.

"Ale z innych punktów widzenia Nvidia zachowuje się bardziej jak spółka wartościowa niż jak typowy gracz wzrostowy," pisał Barron's.

Kluczowym czynnikiem tej zmiany narracji jest rosnące skupienie Nvidii na zwrocie kapitału dla akcjonariuszy.

Spółka wskazała, że planuje przekazywać 50% wolnych przepływów pieniężnych w formie dywidend i skupu akcji.

Przy prognozach sugerujących, że wolne przepływy pieniężne mogą osiągnąć $171.76 billion w 2026 r., przekładałoby się to na ponad $85 billion zwróconych inwestorom.

Takie podejście nasuwa porównania z Apple, które od dawna priorytetyzuje zwroty dla akcjonariuszy i utrzymuje premię w wycenie pomimo pytań o swoją trajektorię wzrostu.

"To porównanie może nie rozpalać entuzjazmu akcjonariuszy, gdyż Apple zmaga się z pytaniami o rekord innowacji w ostatnich latach. Jednak konsekwentne zwroty Apple przekładają się na premię w wycenie — producent iPhone'ów handluje się obecnie przy forward P/E powyżej 28 razy," pisał Barron's.

"Jeśli Nvidia będzie w stanie to naśladować, akcjonariusze zostaną wynagrodzeni, nawet jeśli nie będzie to już eksplozja zysków z minionych lat," dodał raport.

Metryki skorygowane o wzrost wspierają byczy pogląd

W ujęciu wskaźnika cena/wartość księgowa (P/B) współczynnik poniżej 1 jest zwykle postrzegany jako atrakcyjny, co sugeruje, że akcja handlowana jest poniżej wartości aktywów.

Na przykład wskaźnik 0.8 sugeruje, że inwestorzy efektywnie płacą $0.80 za każde $1 wartości aktywów.

W świetle tego akcja wydaje się droga.

Wskaźnik Nvidii wynosi około 29, znacznie więcej niż u konkurentów, takich jak Amazon, a nawet gigantów detalicznych jak Walmart i Costco.

Jednak niektórzy analitycy ostrzegają, że takie wskaźniki mogą nie w pełni uchwycić wartość nowoczesnych firm technologicznych, zwłaszcza tych opartych na aktywach niematerialnych i szybkim cyklu innowacji.

Michael Lebowitz, zarządzający portfelem w RIA Advisors, powiedział MarketWatchowi, że wskaźnik cena/wartość księgowa może być słabym miernikiem przy określaniu spółek wartościowych, co może być szczególnie prawdziwe dla szybko rosnących firm technologicznych.

Zamiast tego radzi inwestorom patrzeć na wzrost zysków przez wskaźnik PEG (price/earnings-to-growth), argumentując, że oferuje on bardziej relewantne podejście, łącząc wycenę akcji z tempem oczekiwanego wzrostu zysków.

Według tradycyjnych miar Nvidia wydaje się droga, z wskaźnikiem P/B na poziomie około 29, w porównaniu z około 6 dla Amazona, według danych FactSet.

Ten sam wskaźnik wynosi mniej więcej 9.5 dla Walmarta i 14.3 dla Costco, co sugeruje, że ci detaliści wyglądają na atrakcyjniej wycenionych niż Nvidia, choć mniej niż Amazon.

Jednak uwzględnienie wzrostu poprzez wskaźnik PEG kreśli inny obraz.

Silne prognozy zysków Nvidii obniżają wskaźnik PEG do około 0.78, co wskazuje na potencjalne niedowartościowanie dla inwestorów skoncentrowanych na wzroście zysków, podczas gdy Walmart i Costco wydają się mniej przekonujące na tej podstawie, z wskaźnikami odpowiednio 5.76 i 5.2.

"Jeśli przeprowadzisz jakąkolwiek realistyczną, perspektywiczną analizę wyceny, szybko odkryjesz, że Walmart wcale nie jest spółką wartościową, a Nvidia jest spółką wartościową — i można by ją nawet uznać za spółkę głęboko przecenioną," powiedział Lebowitz MarketWatchowi.

"Jestem zwolennikiem strategii wartościowej i po raz pierwszy od czterech lat kupuję Microsoft," powiedział Chris Grisanti, główny strateg rynkowy i zarządzający portfelem w MAI Capital Management, MarketWatchowi.

"Genetycznie sprzeciwiam się kupowaniu takich spółek jak Nvidia, które są ulubieńcami rynku, ale nie mogę odwrócić wzroku od tych wyliczeń. To po prostu zbyt przekonujące. Po raz pierwszy w historii kupiliśmy Nvidię do naszego portfela wartościowego."