Akcje Pop Mart spadają 20% mimo dobrych wyników, ryzyko związane z Labubu ciąży

Najnowsze wyniki Pop Mart skłoniły do ponownej oceny wyceny spółki, gdy inwestorzy zwracają mniejszą uwagę na nagłówny wzrost, a większą na zależność firmy od jednego bohatera.

Akcje producenta zabawek z Pekinu w środę zanurkowały ponad jedną piątą, mimo że spółka odnotowała mocne wyniki.

Reakcja wskazuje na obawy, czy spółka będzie w stanie utrzymać impet napędzany w dużej mierze przez Labubu, kolekcjonerską pluszową zabawkę, która napędzała jej ekspansję.

W obliczu spowolnienia wzrostu w ostatnim kwartale i faktu, że nowsze postacie nie dorównują jego skali, wątpliwości co do popytu zaczynają obciążać nastroje.

Dobre wyniki nie poprawiają nastrojów

Pop Mart odnotował roczne przychody w wysokości 37,1 mld juanów (około 5,4 mld USD) za 2025 rok, co oznacza wzrost o 185% w porównaniu z poprzednim rokiem.

Ta wartość była nieznacznie niższa od szacunków LSEG, które wynosiły 38 mld juanów.

Zysk netto wzrósł do 12,8 mld juanów, ponad czterokrotnie rok do roku i powyżej prognoz na poziomie 12,6 mld juanów.

Mimo tych liczb reakcja rynku pozostała negatywna.

Inwestorzy zareagowali także na obniżenie wskaźnika wypłaty dywidendy do 25% z 35% rok wcześniej.

Labubu napędza koncentrację przychodów

Skład przychodów spółki uwidacznia jej zależność od Labubu.

The Monsters, rodzina własności intelektualnej obejmująca postać Labubu, odpowiadała za 38% łącznych przychodów w 2025 roku, wobec 23% rok wcześniej.

Choć inne linie produktowe rosły, pozostają mniejszymi udziałowcami w przychodach.

Sprzedaż Skullpanda wzrosła ponad dwukrotnie do 3,54 mld juanów, podczas gdy Crybaby i Dimoo każda z nich około potroiła się.

Nowsze postacie, takie jak Twinkle Twinkle i Hirono, wygenerowały odpowiednio 2,06 mld juanów i 1,74 mld juanów.

Jednak te wartości nadal pozostają poniżej wkładu franczyzy The Monsters, która dostarczyła 14,2 mld juanów.

Koncentracja przychodów w jednej franczyzie rodzi pytania, czy Pop Mart będzie w stanie powielić sukces Labubu w szerszym portfelu produktów.

Inwestorzy podzieleni co do trwałości wzrostu

Raport wynikowy uwydatnił podziały wśród inwestorów.

Niektórzy nadal koncentrują się na zdolności spółki do monetyzacji własności intelektualnej i ekspansji za granicą.

Inni podchodzą bardziej ostrożnie, wskazując na ryzyka związane z cyklami produktowymi i zmieniającymi się preferencjami konsumentów.

Najnowsze wyniki nie rozwiały tych obaw.

Spowolnienie wyników pod koniec roku wzmocniło pogląd, że popyt związany z jedną postacią może nie być zrównoważony.

Podczas telekonferencji wynikowej CEO Wang Ning podkreślił, że portfolio spółki wykracza poza Labubu i zwrócił uwagę na rozwój nowych postaci.

Jednak reakcja rynku sugeruje, że inwestorzy pozostają nieprzekonani.

Rajd słabnie wraz z pogorszeniem nastrojów

Ostatni spadek Pop Mart następuje po okresie wzrostów, które podwyższyły wycenę spółki.

Kurs cofnął się o około 50% od sierpniowego szczytu po wzroście o ponad 340% w 2024 roku i prawie 110% w ubiegłym roku.

Wyprzedaż odzwierciedla także szerszą zmianę nastrojów, która narastała w ostatnich miesiącach.

Inwestorzy, którzy zajęli krótkie pozycje, oczekując korekty kursu, zaczęli likwidować te transakcje na początku tego tygodnia, co zwiększyło zmienność.

W miarę jak impet słabnie, uwaga przesunęła się z ekspansji na trwałość popytu i zdolność spółki do zbudowania wielu franczyz.

Na razie Labubu pozostaje centralnym elementem tej historii, a ta koncentracja kształtuje sposób, w jaki inwestorzy oceniają wycenę Pop Mart.