Dlaczego akcje Blue Owl dziś spadają około 8%

W listach do akcjonariuszy opublikowanych w czwartek Blue Owl poinformował, że jego flagowy fundusz Blue Owl Credit Income Corp. (OCIC), który zarządza aktywami o wartości około $36 billion, otrzymał w pierwszym kwartale wnioski o umorzenie odpowiadające 21.9% wyemitowanych akcji.

Jego mniejszy, skoncentrowany na technologii fundusz OTIC odnotował jeszcze wyższe wnioski o umorzenie — 40.7%.

W obu przypadkach firma ograniczyła umorzenia do 5% akcji, zgodnie z praktykami branżowymi mającymi zapobiegać destabilizującym dla portfeli masowym odpływom.

Wysokie wnioski o umorzenie w funduszach kredytów prywatnych Blue Owl ponownie uwypukliły narastające napięcia w jednym z najszybciej rozwijających się segmentów światowych finansów.

Akcje Blue Owl spadły około 8% w notowaniach przed otwarciem po ujawnieniu tych informacji.

Obawy związane z SI skłaniają inwestorów do ostrożności

Blue Owl przypisał wzrost wniosków o umorzenie „zwiększonym obawom rynkowym wokół zakłóceń związanych ze sztuczną inteligencją wobec firm programistycznych”, co odzwierciedla zmianę w sposobie oceny ryzyka przez inwestorów na rynkach kredytowych powiązanych z sektorem technologicznym.

Spółka przyznała, że istnieje rosnąca luka między postrzeganiem rynku a rzeczywistymi wynikami.

„Nadal obserwujemy istotne rozbieżności między publiczną dyskusją na temat kredytów prywatnych a fundamentalnymi trendami w naszym portfelu” — napisano.

Fundusz skoncentrowany na technologii zauważył, że „w miarę jak zaburzenia na rynkach publicznych i niepewność związana z SI przekształcają nastroje, zróżnicowanie wzrasta w całym sektorze”, dodając, że takie otoczenie może stworzyć możliwości lokowania kapitału na bardziej korzystnych warunkach.

Branża mierzy się z rosnącą presją odpływów

Skala wniosków o umorzenie w Blue Owl wyróżnia się nawet na tle branży, która coraz częściej polega na limitach wypłat w celu zarządzania płynnością.

Choć większość firm stosuje ograniczenie 5%, niektórzy konkurenci, w tym Blackstone i Cliffwater, zezwolili na nieco wyższe wypłaty, aby uspokoić inwestorów.

Poziomy umorzeń w Blue Owl były znacząco wyższe niż u rywali, co uwypukla presję, przed jaką stoją zarządzający, równoważąc wymagania płynnościowe z długoterminowymi strategiami inwestycyjnymi.

Spółka wskazała, że aktywność związana z umorzeniami w jej funduszu technologicznym została spotęgowana przez skoncentrowaną bazę inwestorów, w szczególności w niektórych kanałach obsługi klientów zamożnych i regionach.

Dla kontrastu, odpływy z funduszu flagowego były napędzane przez mniejszy podzbiór inwestorów — około 90% akcjonariuszy zdecydowało się pozostać zainwestowanymi.

Mimo zwiększonych wniosków oba fundusze odnotowały napływy brutto w kwartale, w efekcie po zastosowaniu limitów umorzeń odnotowano jedynie umiarkowane odpływy netto.

Model kredytów prywatnych poddany testowi odporności

Rozwój wydarzeń wskazuje na szerszy test odporności branży kredytów prywatnych, która dynamicznie rosła w ciągu ostatniej dekady, udzielając finansowania firmom z ratingami poniżej progu inwestycyjnego, często wspierając wykupy przeprowadzane przez private equity.

Odpływy inwestorów przyspieszyły w ostatnich miesiącach — ponad $11 billion zostało wycofanych z funduszy kredytów prywatnych w ciągu ostatnich dwóch kwartałów.

Trend ten napędzają obawy o możliwe niewypłacalności, szczególnie wśród firm programistycznych, oraz pytania o to, czy sektor nie rozwijał się zbyt agresywnie.

Sytuacja przyciągnęła także uwagę regulatorów.

Departament Skarbu USA ma zwołać dyskusje z regulatorami na temat ryzyka i struktury rynków kredytów prywatnych, zwłaszcza w kontekście rozważań decydentów nad rozszerzeniem dostępu do takich inwestycji w ramach planów emerytalnych, takich jak 401(k)s.

Wśród zarządzających funduszami pojawia się podział co do sposobu radzenia sobie z umorzeniami.

Niektóre firmy zezwalają na wyższe wypłaty, aby utrzymać zaufanie inwestorów, podczas gdy inne ściśle trzymają się limitów określonych w warunkach funduszy.