Chiński startup AI StepFun zlikwiduje strukturę offshore przed IPO

Chiński startup zajmujący się sztuczną inteligencją, StepFun, rozwiązuje swoją offshoreową strukturę korporacyjną w przygotowaniach do potencjalnego IPO w Hongkongu, według trzech źródeł zaznajomionych ze sprawą.

Ruch ten następuje w czasie, gdy chińskie organy nadzorcze zaostrzają kontrolę nad strukturami typu „red-chip”, powszechnie wykorzystywanymi przez firmy do pozyskiwania środków za granicą.

Chiński regulator papierów wartościowych poinformował w ubiegłym miesiącu, że polecił pewnym spółkom zarejestrowanym za granicą, często w rajach podatkowych, lecz prowadzącym główną działalność w Chinach, rozmontować takie układy.

Tego typu struktury zwykle umożliwiają firmom dostęp do zagranicznych rynków kapitałowych przy jednoczesnym utrzymaniu krajowej działalności operacyjnej.

Eksperci branżowi ostrzegali, że nowe stanowisko regulacyjne może opóźnić harmonogramy notowań dla firm objętych zmianami.

Firmy mogą napotkać znaczące przeszkody prawne i finansowe przy przenoszeniu miejsca rejestracji z powrotem do Chin, a niektóre mogą zrezygnować z planów IPO, jeżeli restrukturyzacja okaże się zbyt kosztowna.

Według Reutersa, w przypadku StepFun źródła ujawniły, że firma uznała, iż przyjęcie krajowej struktury korporacyjnej będzie bardziej odpowiednie, biorąc pod uwagę silne wsparcie ze strony inwestorów powiązanych ze stanem.

Zapisy korporacyjne wskazują, że jej wcześniejsza struktura obejmowała Wyspy Kajmana.

Wszyscy informatorzy odmówili identyfikacji, ponieważ informacje nie są publiczne, a StepFun nie odpowiedział na prośby o komentarz.

Silne wsparcie inwestorów i pozycjonowanie w AI

Wśród inwestorów StepFun znajdują się wehikuły inwestycyjne powiązane z władzami miejskimi i dzielnicowymi Szanghaju, a także Qiming Venture Partners i gigant technologiczny Tencent Holdings, zgodnie z ujawnieniami publicznymi i doniesieniami medialnymi.

Firma, założona w kwietniu 2023 r. przez byłego wiceprezesa Microsoftu Jiang Daxina, wyrosła na jednego z czołowych chińskich startupów AI koncentrujących się na rozwoju dużych modeli językowych (large-language foundation models).

Restrukturyzacja spółki podkreśla, jak szybko chińskie firmy dostosowują się do wytycznych regulacyjnych, aby zachować ambicje notowań zagranicznych i wykorzystać popyt inwestorów na akcje związane z AI i półprzewodnikami.

Solidny pipeline IPO w Hongkongu

Rynek IPO w Hongkongu przeżywa mocne ożywienie, a zebrane środki w 2025 roku wzrosły o 231% do 37 mld USD.

Dane giełdowe pokazują, że ponad 530 spółek, większość z nich chińskich, złożyło wnioski o notowanie na koniec ubiegłego miesiąca.

Choć nie jest jasne, ile z tych zgłoszeń dotyczy spółek red-chip, dane prawne wskazują, że jedna piąta z 131 notowań w Hongkongu zatwierdzonych w ubiegłym roku przez chińskie władze dotyczyła tej kategorii.

Według lutowego raportu chińskiego pisma Caijing, StepFun planował zebrać w rundzie pre-IPO od 2 mld juanów do 3 mld juanów przy wycenie sięgającej do 6 mld USD.

Raport dodał, że firma miała na celu złożenie dokumentów na IPO w Hongkongu do końca czerwca przy wycenie 10 mld USD dla inwestorów kotwiczących.

Wzrost produktu i rozszerzenie kierownictwa

Od uruchomienia model StepFun Step 3.5 Flash plasuje się w gronie trzech najczęściej używanych modeli na platformie agentów OpenClaw AI, obok konkurentów MiniMax M2.5 i Kimi K2.5.

Firma rozszerzyła również swoją obecność poprzez partnerstwa, integrując swoje modele z systemami operacyjnymi telefonów komórkowych i samochodów we współpracy z OPPO i Geely.

W lutym StepFun wzmocnił zespół zarządzający, powołując Yin Qi, założyciela firmy zajmującej się rozpoznawaniem twarzy Megvii Technology, na stanowisko prezesa.

StepFun nie jest jedyny w przemyśleniu swojej struktury korporacyjnej.

Kilka chińskich firm technologicznych rozważa, czy zastosować się do wytycznych regulacyjnych i przenieść swoją siedzibę z powrotem do Chin, według inwestorów i ekspertów prawnych.

Wśród tych rozważających zmianę jest startup AI Moonshot, który również korzystał z rejestracji na Wyspach Kajmana.

Trzy źródła zaznajomione z dyskusjami powiedziały, że spółka nie podjęła jeszcze decyzji.

Moonshot obecnie stara się pozyskać 1 mld USD w nowej rundzie finansowania przy wycenie 18 mld USD i może zainicjować proces IPO w Hongkongu później w tym roku.

Ostatnia runda finansowania w lutym wyceniła firmę na 10 mld USD, czyli ponad dwukrotnie więcej niż wycena z grudnia wynosząca 4,3 mld USD, według bazy danych korporacyjnych Qichacha.

Zmieniające się otoczenie regulacyjne prawdopodobnie będzie nadal kształtować strategie notowań dla chińskich firm dążących do dostępu do globalnych rynków kapitałowych.