Dlaczego akcje AT&T spadają mimo świetnych wyników za I kwartał?

AT&T (NYSE: T) odnotowuje presję w środę rano, mimo że opublikował wyniki za I kw., które wielu określiłoby jako „działały na pełnych obrotach”.

Gigant telekomunikacyjny zanotował pełne zwycięstwo: zysk był lepszy od oczekiwań, przychody przekroczyły szacunki, a marża operacyjna znacząco wzrosła do 21,1%.

Dodatkowo spółka wynagrodziła akcjonariuszy skupu akcji o wartości $2.3 billion i utrzymała dywidendę na poziomie $0.2275 za akcję. Wzrost liczby subskrybentów także przyspieszył, przewyższając wyniki z ubiegłego roku.

Jednak osłabienie kursu po wynikach akcji AT&T nie jest bez powodu. Inwestorzy wycofują się z notowanej na NYSE spółki 22 kwietnia z dwóch głównych powodów.

Akcje AT&T są nieatrakcyjne z powodu ogromnego zadłużenia

Głównym powodem, dla którego akcje T są dziś „na czerwono”, jest ciężar bilansu spółki.

Choć wyniki operacyjne były znakomite, struktura finansowa AT&T pozostaje silnie zadłużona.

Całkowite zadłużenie wzrosło do niepokojących „$138.4 billion” w I kw. – co odstraszyło inwestorów instytucjonalnych w warunkach „wyższe stopy na dłużej”.

Znaczna część tego wzrostu wiąże się z niedawnym przejęciem aktywów światłowodowych Lumen Technologies dla masowego rynku – transakcją, którą eksperci oceniają jako strategicznie niezbędną do wzrostu, lecz kosztowną w realizacji.

Na rynku, który coraz bardziej premiuje mocne bilanse, rosnące zadłużenie często kompensuje nawet najbardziej imponujące przyrosty subskrybentów, prowadząc do reakcji typu „sprzedaj po publikacji”.

Dylemat wolnych przepływów pieniężnych obciąża kurs T

Mimo iż w nagłówkach pojawił się lepszy wynik, „siłą napędową” spółki wypłacającej dywidendę, takiej jak AT&T, są w istocie wolne przepływy pieniężne (FCF) – a ostatni kwartał pozostawił na tym polu nieco do życzenia.

Wolne przepływy pieniężne w I kw. wyniosły $2.5 billion, co stanowi istotny spadek wobec $3.1 billion w tym samym kwartale ubiegłego roku.

Spadek ten wynika w dużej mierze z braku dystrybucji z DIRECTV, które wcześniej działały jako niezawodne źródło gotówki.

Chociaż zarząd szybko potwierdził prognozę FCF na cały rok powyżej $18 billion, rynek wydaje się mieć obecnie postawę „pokaż mi”.

Do czasu, aż T udowodni, że capex na 5G i światłowód przynosi natychmiastowe, płynne zwroty zdolne załatać tę lukę, akcje AT&T mogą mieć trudności z ustaleniem solidnego poziomu wsparcia.

Jak zagrać na AT&T po wynikach za I kw.

Ostatecznie dzisiejsza zmienność cen odzwierciedla rosnące bóle związane z transformacją tożsamości spółki.

AT&T odrzuca skórę „konglomeratu”, by stać się wyspecjalizowanym operatorem łączności, o czym świadczy 25.3% spadek przychodów z tradycyjnej miedzi i jednoczesny boom w segmencie światłowodów.

Jednak ta transformacja jest kapitałochłonna i obarczona ryzykiem wykonania.

Inwestorzy w akcje T ważą obecnie długoterminowy potencjał dominującego ekosystemu 5G/światłowodu względem bezpośrednich realiów wysokich płatności odsetkowych i zmieniającej się dynamiki przepływów pieniężnych.

Choć kwartalnie operacyjnie „działało na pełnych obrotach”, rynek sygnalizuje, że potrzebuje więcej niż samego wzrostu – oczekuje szczuplejszego, bardziej efektywnego profilu finansowego, zanim przyzna AT&T wyższy mnożnik.