Eksperci wyjaśniają, dlaczego akcje indyjskiego rynku kapitałowego przebiły rynek

Akcje indyjskiego rynku kapitałowego okazały się jednymi z najlepiej radzących sobie segmentów rynku w ciągu ostatniego roku.

Słaba wydajność głównych indeksów nie powstrzymała jednak rajdu. 

W momencie pisania artykułu Nifty 50 spadł o 5,66% w ciągu ostatniego roku, podczas gdy indeks Nifty Capital Market wzrósł w tym samym okresie o niemal 39%.

Na tę przewagę złożyły się spółki będące operatorami giełd, domy maklerskie i zarządzający aktywami.

Firmy korzystające na uczestnictwie w rynku. 

Spółki takie jak BSE Ltd, Multi Commodity Exchange of India, Groww, Nippon India Life Asset Management i Angel One przyniosły silne stopy zwrotu w zakresie od 19% do nawet 173%.

Rajd nastąpił mimo trudnego kontekstu: zmiennych rynków, wolniejszego wzrostu zysków i wyraźnego spowolnienia aktywności inwestorów detalicznych.

Strategia typu "pick-and-shovel" oparta na uczestnictwie w rynku

Przewaga akcji rynku kapitałowego to dla inwestorów strategia typu „pick-and-shovel” w czasie, gdy szerokie rynki miały problemy. 

Te spółki korzystają z ogólnej aktywności rynkowej, co częściowo chroni je przed wpływem konkretnych sektorów.

Takie pozycjonowanie czyni je atrakcyjnymi w warunkach niepewności.

Harini Dedhia, zarządzająca funduszem i dyrektorka w Tamohara Investment Managers, wyjaśnia, że atrakcyjność wynika z roli zabezpieczenia przed niepewnością. 

„To niemal zabezpieczenie przed FOMO. Jeśli ktoś nie jest przekonany co do poszczególnych spółek lub tego, który sektor/podsegment poradzi sobie najlepiej, sensowne jest uczestnictwo w akcjach rynku kapitałowego — dźwigniowy sposób na wykorzystanie każdego ruchu w górę na rynku,” powiedziała serwisowi Invezz. 

Ta dynamika była szczególnie istotna w ciągu ostatniego roku, gdy szerokie rynki miały problem z utrzymaniem kierunku. 

Inwestorzy postawili na pośredników zarabiających na wolumenach obrotu, przepływach aktywów i trendach uczestnictwa. 

Silny impet zysków w operatorach giełdowych

Multi Commodity Exchange of India był jednym z liderów, a jego akcje wzrosły o 173% w ciągu ostatniego roku. 

Wyniki finansowe spółki odzwierciedlają wyraźną poprawę aktywności handlowej.

W IV kw. FY26 MCX odnotował zysk netto w wysokości Rs 530 crore, co jest ponad dwukrotnością Rs 135 crore rok wcześniej. Przychody także wzrosły do Rs 889 crore z Rs 291 crore.

BSE Ltd również odnotowała silne wzrosty — akcje wzrosły o 63% w ciągu ostatniego roku.

Jej przychody w IV kw. FY26 zwiększyły się do Rs 1,564 crore z Rs 847 crore, a zysk netto wzrósł do Rs 795 crore z Rs 494 crore.

Udział inwestorów detalicznych maleje

Pomimo dobrych wyników spółek rynku kapitałowego, aktywność handlowa inwestorów detalicznych spowolniła w ciągu ostatniego roku.

Liczba aktywnych rachunków klientów na National Stock Exchange spadła o 7% rok do roku do 4,57 crore w marcu 2026, z 4,92 crore rok wcześniej. 

To spadek o niemal 35 lakh rachunków, co wskazuje na spowolnienie uczestnictwa. 

Nowe przyrosty rachunków nie zdołały zrekompensować rotacji rachunków. 

Jednak to spowolnienie nie było jednorodne wśród uczestników rynku.

Groww zwiększył udział rynkowy do 28,31% z 26,26%, prowadząc pod względem przyrostów w branży w kwartale zakończonym w marcu. 

Platforma odpowiadała za ponad 100% netto przyrostów w styczniu i utrzymała silny impet w lutym i marcu.

Cyklowa natura handlu detalicznego

Eksperci generalnie zgadzają się, że spadek aktywności detalicznej ma charakter cykliczny, a nie strukturalny.

Dedhia opisuje handel detaliczny jako „wysokobeta zakład na rynku”, podkreślając, że uczestnictwo rośnie i maleje wraz z nastrojami. 

Dodaje, że jeśli „animal spirits” powrócą i utrzymają się przez kilka miesięcy, wolumeny prawdopodobnie znów wzrosną.

Chandraprakash Padiyar, starszy zarządzający funduszem w Tata Asset Management, przypisuje ostatnie spowolnienie kombinacji słabszego sentymentu, wolniejszego wzrostu zysków korporacyjnych i zacieśnienia regulacyjnego. 

„Wolumeny są funkcją wzrostu zysków korporacyjnych, płynności rynkowej napędzanej sentymentem oraz wycen. W ciągu ostatnich 12–18 miesięcy wzrost zysków korporacyjnych spowolnił po bardzo silnym okresie wysokiego wzrostu trwającym konsekwentnie między FY2021 a FY2024. 

Od 2025 roku sentyment jest słabszy, wraz z pewnym zacieśnieniem regulacyjnym w postaci wyższych STT i norm F&O. Uważamy, że mieszanka wszystkich powyższych czynników doprowadziła do wolniejszych wolumenów detalicznych,” dodał. 

Jednak uważa, że poprawa prognoz zysków i bardziej sprzyjające warunki monetarne mogą ożywić uczestnictwo.

Towary i dywersyfikacja zwiększają zyski

Jednym z głównych czynników niedawnego wzrostu zysków była zwiększona aktywność na rynkach towarowych, szczególnie złota i ropy naftowej.

Padiyar powiedział, że zwiększona aktywność handlowa spowodowana wysokimi cenami złota i ropy wpłynęła na fundamenty niektórych spółek rynku kapitałowego.

Dedhia również to zauważyła. 

„ADTO w segmencie towarów dla brokerów online wzrosło o 50–70% kw./kw. To, wraz z adopcją usług wealth management przez platformy brokerskie o profilu cyfrowym, pomogło wynikom w minionym kwartale,” dodała. 

Zmiany regulacyjne: przeszkoda czy drobny wpływ?

Niedawne zmiany regulacyjne, w tym zaostrzenie zasad w segmencie futures i options (F&O) oraz wyższe podatki transakcyjne, miały pewien wpływ na wolumeny obrotu.

W budżecie Unii na 2026 r. rząd Indii zwiększył podatki od instrumentów pochodnych na akcje, aby ograniczyć detaliczną gorączkę na rynku instrumentów pochodnych.

Jednak eksperci sugerują, że warunki rynkowe odgrywają znacznie większą rolę. 

Dedhia podkreśla, że stagnacja na rynku stanowi większe ryzyko dla zysków niż drobne zmiany regulacyjne, natomiast Padiyar zauważa, że takie zmiany mają bardziej widoczny wpływ podczas słabych lub konsolidujących się rynków.

Kluczowe ryzyka dla rajdu

Pomimo silnej wydajności, ryzyka dla akcji rynku kapitałowego nadal istnieją.

Najważniejsze ryzyko, według Dedhia, to przedłużający się okres stagnacji lub rynku bez wyraźnego trendu.

„Rynek bez wyraźnego kierunku — ani wzrostowego, ani spadkowego. Ciągle chaotyczny i konsolidujący się. To największe ryzyko. Kolejnym mogłoby być każde istotne, niekorzystne zmiany w opodatkowaniu zysków kapitałowych,” dodała. 

Padiyar zwraca uwagę na wyceny jako kolejny problem. Ostrzega, że w okresach optymizmu inwestorzy mogą zawyżać prognozy wzrostu, co prowadzi do wyższych wycen. 

„Akcje spółek rynku kapitałowego mają tendencję do cykliczności i poruszają się wraz z rynkami. Te biznesy są zorientowane na ludzi i mają wysokie koszty stałe. Każda zmienność przychodów może prowadzić do gwałtownych ruchów w rentowności,” zauważył.

Czy przewaga może się utrzymać?

Perspektywy dla akcji rynku kapitałowego na następne 2–3 lata pozostają powiązane z ogólnymi warunkami rynkowymi i wzrostem zysków.

Dedhia utrzymuje konstruktywny pogląd długoterminowy, wskazując na trwającą finansjalizację oszczędności w Indiach jako kluczowy czynnik strukturalny. 

„Nie mogę komentować cen w krótkim terminie, wierzę jednak, że te biznesy mają bardzo długą ścieżkę wzrostu.”

Padiyar również dostrzega potencjał do trwałego wzrostu, pod warunkiem że zyski korporacyjne odbiją zgodnie z oczekiwaniami. 

Zauważa, że poprawa warunków makro, w tym łagodniejsza polityka monetarna i lepszy wzrost PKB nominalnego, mogłyby pomóc ożywić sentyment i wolumeny obrotu.

Jednak dodał, że „poza kilkoma wyjątkami, większość biznesów związanych z rynkiem kapitałowym ma w cenach akcji uwzględnione solidne założenia wzrostu zysków na horyzoncie 2–3 lat. Musimy monitorować faktyczne wyniki w stosunku do oczekiwań, aby utrzymanie się wyników akcji było możliwe.”