Akcje Supermicro rosną, ale jedna liczba nadal powinna niepokoić inwestorów

Akcje Super Micro Computer NASDAQ:SMCI wzrosły po godzinach o 7.6% w wtorek, po tym jak producent serwerów dla AI podał wyniki powyżej oczekiwań i ogłosił prognozę przychodów znacznie przewyższającą oczekiwania Wall Street.

Skorygowany zysk przypadający na akcję wyniósł $1.70 w czwartym kwartale fiskalnym, wobec około $0.92 oczekiwanego, a skorygowana marża brutto wzrosła do 17.6%.

Przychody niemal się podwoiły w porównaniu z rokiem wcześniej do $11.1 billion, choć nie sprostały konsensusowi wynoszącemu około $11.6 billion.

Supermicro oczekuje sprzedaży w pierwszym kwartale na poziomie $14.5 billion do $15.5 billion oraz przychodów za rok fiskalny 2027 w wysokości $65 billion do $72 billion, w porównaniu z szacunkiem Wall Street na poziomie około $53 billion.

Jednak jedna liczba komplikuje celebrację: $7 billion — wielkość programu finansowania kapitałowego i instrumentów powiązanych z kapitałem, który Supermicro ogłosił w czerwcu, aby sfinansować swoje zamówienia na rozwiązania AI.

Wyniki Supermicro wreszcie dały Wall Street to, czego oczekiwała

Odbudowa marż Supermicro była powodem do optymizmu — skorygowana marża brutto na poziomie 17.6% była znacznie wyższa od pierwotnej prognozy firmy wynoszącej 8.2%–8.4%.

W efekcie zysk rósł znacznie szybciej niż sprzedaż, co świadczy o tym, że Supermicro wychodzi z fazy niskich marż, która wcześniej niepokoiła inwestorów w boomie serwerów AI.

Popyt pozostaje również imponujący. Spółka podała, że w kwartale czerwcowym otrzymała ponad $60 billion nowych zamówień i weszła w rok fiskalny 2027 z rekordowym backlogiem.

Przychody wciąż nie osiągnęły oczekiwań, ale kierownictwo tłumaczyło to opóźnieniami klientów w zapewnieniu zasilania, chłodzenia i infrastruktury sieciowej.

Dyrektor generalny Charles Liang stwierdził, że opóźniony biznes powinien przesunąć się na późniejsze kwartały, a nie zniknąć.

Niewygodne $7 billion stojące za boomem AI

Finansowanie niezbędne do wsparcia tego wzrostu to trudniejsza część tej historii.

W czerwcu Supermicro ogłosił plany dotyczące około $7 billion finansowania w postaci zwykłego kapitału i instrumentów powiązanych z kapitałem, w tym obowiązkowo konwertowalnych papierów uprzywilejowanych oraz programu sprzedaży akcji typu at-the-market.

Spółka podała, że wpływy pomogą sfinansować zakup komponentów potrzebnych do realizacji zamówień na serwery AI.

Analityk Wedbush, Matt Bryson, przyjął pozytywnie silniejszy impet zamówień, ale ostrzegł, że finansowanie jest „z konieczności rozcieńczające”, według Investor’s Business Daily.

Zwrócił też uwagę, że wartość tych zamówień ostatecznie zależy od marż, jakie Supermicro na nich osiągnie.

To ma znaczenie, ponieważ serwery AI wymagają drogich procesorów graficznych Nvidia, pamięci i komponentów sieciowych, zanim klienci zapłacą.

MarketWatch podał przy ogłoszeniu finansowania, że Supermicro wygenerował w poprzednim roku około $6.8 billion ujemnych wolnych przepływów pieniężnych.

Mizuho utrzymało rekomendację Neutral i obniżyło cel cenowy do $34 w lipcu, argumentując, że rosnący backlog Supermicro prawdopodobnie będzie wymagał dodatkowego finansowania.

Czy akcje Supermicro mogą rosnąć, nie oddając potencjalnego wzrostu?

Kontrargument za byczym scenariuszem wzmocnił się po wtorkowych wynikach.

Skorygowana marża brutto na poziomie 17.6% zmienia ekonomię biznesu. Jeśli Supermicro zdoła utrzymać silną rentowność, jednocześnie przekształcając potok zamówień o wartości ponad $60 billion w przychody, te zyski mogą przeważyć rozwodnienie wynikające z pozyskiwania kapitału.

Inwestorzy powinni obserwować trzy wskaźniki: marżę brutto, wolne przepływy pieniężne oraz rozwodnioną liczbę akcji.

Razem pokażą, czy ogromna szansa przychodowa Supermicro tworzy prawdziwą moc zysku na akcję, czy generuje coraz większą sprzedaż wymagającą coraz większych ilości zewnętrznego kapitału.