SpaceX kontra OpenAI: które IPO może przynieść większe zyski?

SpaceX i OpenAI ścigają się w kierunku spektakularnych debiutów publicznych, które mogą zdefiniować kolejną fazę boomu inwestycyjnego w sztuczną inteligencję, chociaż analitycy wskazują, że obie firmy stanowią dla inwestorów wyraźnie odmienne propozycje mimo wspólnych ambicji wartej biliony dolarów.

Oczekiwane oferty publiczne nasiliły porównania między SpaceX firmy Elona Muska a OpenAI kierowaną przez Sama Altmana, zwłaszcza po niedawnym przegranym przez Muska procesie w jego sporze dotyczącym restrukturyzacji korporacyjnej OpenAI.

Rywalizacja między tymi dwoma spółkami pogłębiła się, ponieważ obie starają się uplasować w centrum globalnej gospodarki AI, choć poprzez bardzo różne modele biznesowe i dynamikę konkurencyjną.

Oczekuje się, że SpaceX będzie dążyć do wyceny rzędu około $1,5 biliona–$1,75 biliona, gdy zadebiutuje na rynkach publicznych w przyszłym miesiącu pod tickerem „SPCX”.

OpenAI, ostatnio wyceniany prywatnie na $852 miliardów, również powszechnie ma dążyć do wyceny przekraczającej poziom biliona dolarów przy składaniu dokumentów na długo oczekiwany debiut.

Jednak analitycy zauważają, że podobieństwa mogą się na tym kończyć.

SpaceX postrzegany jako mający silniejszą barierę konkurencyjną

W przeciwieństwie do OpenAI, które stoi w obliczu rosnącej konkurencji w modelach generatywnej AI, SpaceX zbudował to, co wielu analityków określa jako wyjątkowo defensywny biznes z niewieloma wiarygodnymi rywalami.

Firma wygenerowała około $18,7 miliarda przychodów w 2025 roku, według raportów, podczas gdy OpenAI wygenerował w tym samym okresie około $13,1 miliarda.

Obie pozostają stosunkowo niewielkie w porównaniu z istniejącymi spółkami o wycenie bilionów dolarów w indeksie S&P 500, których średnie roczne przychody przekraczają $260 miliardów, według danych S&P Global Market Intelligence.

Mimo to inwestorzy wydają się skłonni płacić niezwykłe premie w oparciu o oczekiwania co do przyszłego wzrostu.

W przypadku SpaceX duża część argumentu wyceny opiera się na sukcesie Starlink — jej satelitarnego biznesu szerokopasmowego, który stał się dominującym silnikiem przychodów spółki.

Starlink podobno osiągnął w ubiegłym roku marże operacyjne na poziomie 39%, wspierane przez pionowo zintegrowaną infrastrukturę startową SpaceX.

Firma obecnie eksploatuje około 9,600 satelitów na orbicie, niemal 15 razy więcej niż drugi co do wielkości operator satelitarny, według szacunków New Street Research.

„Sama działalność związana z wystrzeliwaniem rakiet to silny wyróżnik,” napisał felietonista Wall Street Journal Dan Gallagher.

Chociaż dział rakietowy SpaceX zanotował w zeszłym roku stratę z powodu dużych wydatków na program Starship, analitycy twierdzą, że dominacja spółki w usługach startów pozostaje w dużej mierze nienaruszona.

SpaceX twierdzi, że odpowiadało za ponad 80% światowej „masy wyniesionej na orbitę” od 2023 roku, podczas gdy analityk Roth Capital Rohit Kulkarni niedawno określił pozycję spółki na rynku startów jako „monopolistyczną”.

Nawet techniczne niepowodzenia w ostatnich testach Starship prawdopodobnie nie zmienią tej dominacji w materialny sposób, twierdzą analitycy.

OpenAI stoi w obliczu rosnącej presji konkurencyjnej

OpenAI, przeciwnie, wchodzi na rynki publiczne, mierząc się z nasilającą się konkurencją ze strony rywali, w tym Google (Alphabet) oraz startupu AI Anthropic.

Choć ChatGPT pozostaje jedną z najpowszechniej używanych aplikacji AI na świecie, konkurencyjne modele, takie jak Google Gemini i Anthropic Claude, szybko zyskują na znaczeniu.

„OpenAI nie ma nic, co w przybliżeniu dawałoby mu taką kontrolę nad kluczowym rynkiem,” napisał Gallagher.

Wyzwanie dla OpenAI pogłębia ogromny koszt trenowania i utrzymania zaawansowanych modeli AI.

Analitycy oczekują, że wydatki OpenAI na moc obliczeniową i infrastrukturę będą pochłaniać większość jego przychodów przez kilka kolejnych lat, nawet gdy rywale tacy jak Google nadal finansują inwestycje w AI z wysoce dochodowych biznesów reklamowych i chmurowych.

Długoterminowa narracja wzrostu OpenAI pozostaje jednak silna, szczególnie wobec globalnej adopcji narzędzi generatywnej AI w przedsiębiorstwach i wśród konsumentów.

Ale analitycy wskazują, że przewaga pierwszego ruchu spółki staje się trudniejsza do utrzymania, gdy konkurenci zmniejszają dystans technologiczny.

Entuzjazm związany z IPO zderza się z historyczną ostrożnością

Entuzjazm wokół obu ofert pojawia się w momencie, gdy Wall Street ponownie wykazuje zainteresowanie debiutami technologicznymi o dużej kapitalizacji związanymi ze sztuczną inteligencją.

Jednak nawet jeśli SpaceX jest postrzegany jako mający przewagę monopolistyczną nad OpenAI, dane historyczne sugerują, że inwestorzy powinni ostudzić oczekiwania.

Analiza Reutersa 50 najwyżej wycenianych IPO w ostatnich pięciu latach wykazała, że w przybliżeniu trzy czwarte przypadków inwestorom lepiej byłoby kupić fundusz indeksowy S&P 500.

Według tej analizy inwestor, który kupił akcje po cenach IPO w tych ofertach, osiągnął średni zwrot na poziomie 27% do 21 maja, w porównaniu z 53% wzrostem S&P 500 w tym samym okresie.

Wyniki były jeszcze słabsze dla inwestorów, którzy kupowali akcje podczas ich wysoce zmiennych pierwszych sesji handlowych.

„Trudno zarobić, chyba że jesteś we wczesnych etapach tych przedsięwzięć i kupujesz je przed IPO,” Dennis Dick, trader proprietary w Triple D Trading, powiedział w raporcie Reutersa.

Profesor z University of Florida Jay Ritter, powszechnie uznawany za jednego z czołowych ekspertów rynku IPO, również ostrzegł, że wysoko wycenione debiuty mają tendencję do problemów z wynikami w czasie.

Przy prognozowanej wycenie $1,75 biliona SpaceX handlowałby po wskaźniku cena-do-sprzedaży zbliżonym do 100, znacznie powyżej wskaźnika Nvidii wynoszącego około 24.

SpaceX podobno również stracił w zeszłym roku prawie $5 miliardów pomimo szybkiego wzrostu przychodów.

„Każda z tych firm, za które inwestorzy są skłonni płacić bardzo wysoki wskaźnik cena-do-sprzedaży, ma przekonującą narrację, dlaczego przyszłość może być naprawdę świetlana,” powiedział Ritter.

„Ale, wiesz, może coś pójść nie tak.”

Gdy inwestorzy przygotowują się na to, co może stać się największymi debiutami technologicznymi w historii, Wall Street wydaje się teraz rozpięte między dwoma siłami: optymizmem wobec transformacyjnej siły AI a rosnącym niepokojem, że gwałtownie rosnące wyceny mogą już uwzględniać lata bezbłędnej realizacji planów.