Plan mega-IPO SpaceX napotyka przeszkodę: Morningstar widzi lukę $970 billion

SpaceX przygotowuje się do debiutu na giełdzie, jakiego Wall Street rzadko ma okazję zobaczyć: planowane pozyskanie 75 mld USD (ok. 280,6 mld zł), debiut na Nasdaq 12 czerwca oraz docelowa wycena na poziomie $1.75 trillion.

To liczba, która zamienia IPO w widowisko, ale właśnie gdy zaczyna się roadshow, Morningstar przedstawił znacznie chłodniejszą wycenę.

Jego oszacowanie wartości godziwej SpaceX to 780 mld USD (ok. 2,9 bln zł), co daje lukę wyceny prawie 970 mld USD (ok. 3,6 bln zł).

SpaceX IPO: rozbieżność wart miliardy dolarów

Konflikt jest prosty do zrozumienia.

SpaceX chce, aby inwestorzy publiczni wycenili spółkę na $1.75 trillion. Morningstar twierdzi, że jest warta 780 mld USD (ok. 2,9 bln zł).

Różnica jest większa niż wartość rynkowa wielu największych spółek publicznych na świecie.

Ta luka 970 mld USD (ok. 3,6 bln zł) sprawia, że nota badawcza jest tak uderzająca — to nie skromna różnica dotycząca premii.

To niezależna firma badawcza sugerująca, że rynek może płacić prawie dwukrotnie więcej niż biznes jest dziś wart.

Kontrast wydaje się jeszcze ostrzejszy, ponieważ entuzjazm na rynku prywatnym był już intensywny.

SpaceX był ostatnio wyceniany na 1,5 bln USD (ok. 5,7 bln zł) na platformie obrotu wtórnego Forge Global.

Cel IPO podniósłby tę kwotę jeszcze wyżej, mimo że spółka wciąż prosi inwestorów o finansowanie długiej listy przyszłych technologii.

Analityk akcji Morningstar, Nicolas Owens, wyraził obawy wprost.

„Uważamy, że spółka została znacząco przewyższona w wycenie i inwestorzy będą mieli okazje kupić akcje na bardziej atrakcyjnych poziomach po IPO.”

To nie znaczy, że Morningstar uważa SpaceX za słabą firmę. Oznacza to, że firma oddziela świetny biznes od świetnej ceny.

Przeczytaj także: 5 rzeczy, które warto wiedzieć przed kupnem IPO SpaceX

Trzy filary, trzy znaki zapytania

Ostrożność Morningstar wynika z tego, jak wyceniany jest SpaceX w trzech głównych obszarach działalności.

Pierwszy to działalność podstawowa: starty rakietowe i Starlink. To część, którą inwestorzy rozumieją najlepiej.

SpaceX zrewolucjonizował ekonomię startów dzięki rakietom wielokrotnego użytku, podczas gdy Starlink stał się najbardziej widocznym konsumenckim i łącznościowym biznesem spółki.

Model Owensa wycenia operacje startowe i Starlink na około 611 mld USD (ok. 2,3 bln zł), co jest ogromne według każdego zwykłego standardu.

Ale nawet tutaj Morningstar widzi ograniczenia. Starlink nadal stoi przed wyzwaniami technologicznymi, w tym pojemnością satelitów, wydajnością sieci, zasadami dotyczącymi pasma oraz konkurencją na rynkach szerokopasmowych.

Drugi filar to sztuczna inteligencja, w tym xAI i Grok. To obszar, w którym narracja staje się bardziej spekulatywna.

SpaceX powiązał część swojej przyszłej oferty z infrastrukturą uczenia maszynowego i szerszym ekosystemem technologicznym Muska.

Morningstar nie odrzuca tej możliwości całkowicie — przypisuje około 170 mld USD (ok. 636 mld zł) do wyników ważonych prawdopodobieństwem związanych z biznesem AI.

Ostrożność wynika z niejasnej ekonomiki. OpenAI, Anthropic i inne laboratoria już walczą o talenty, klientów, moc obliczeniową i kapitał.

Owens był w tej kwestii dosadny: „Nie widzimy Grok jako jednego z wiodących laboratoriów AI dzisiaj.”

Trzeci filar jest najbardziej futurystyczny: orbitalne centra danych. Pomysł jest śmiały i wpisuje się w reputację Muska jako osoby skłaniającej inwestorów do patrzenia w daleką przyszłość.

Dla Morningstar to właśnie problem. Przetwarzanie danych w przestrzeni kosmicznej nie zostało jeszcze udowodnione w skali komercyjnej, a znacząca część wyceny AI opiera się na technologii, która jeszcze nie została zbudowana.

Przeczytaj także: Jak zainwestować w SpaceX przed jego IPO w 2026

Krótkoterminowy impuls, długoterminowa ostrożność

Morningstar nie przewiduje natychmiastowej porażki — firma spodziewa się, że akcje SpaceX mogą wzrosnąć w krótkim terminie, ponieważ pływ akcji w obrocie jest ograniczony, a apetyt inwestorów wysoki.

Goldman Sachs, Morgan Stanley, BofA Securities, Citigroup i J.P. Morgan należą do głównych banków obsługujących transakcję. Ich obecność sygnalizuje, że duże instytucje traktują notowanie poważnie.

Roadshow rozpoczyna się 4 czerwca, a handel na Nasdaq ma się rozpocząć 12 czerwca pod tickerem SPCX.

SpaceX nie jest też typowym kandydatem do IPO. Ma dominującą pozycję w segmencie startów, ogromną sieć satelitów, silne wsparcie inwestorów detalicznych i jednego z najbardziej rozpoznawalnych założycieli w światowym biznesie.

Ale Owens ostrzega, że ekscytacja wokół historycznego debiutu może stworzyć słaby margines bezpieczeństwa.

Gdy pierwsza fala popytu opadnie, a rynek zacznie oceniać kwartalne wyniki, akcja może być zmuszona udowodnić, że marzenie o wartości $1.75 trillion to coś więcej niż premia Muska.