ING: ceny ropy i gazu nie odzwierciedlają ryzyka z Cieśniny Hormuz

Rynki energetyczne wykazują zbytnią beztroskę wobec poważnego wstrząsu podażowego spowodowanego trwającym zamknięciem Cieśniny Hormuz, wynika z analiz ING Economics. 

Pomimo trzech miesięcy ograniczonych przepływów i niewielkiego postępu w negocjacjach USA–Iran, ceny ropy i gazu nie uwzględniły w pełni skali ani możliwej długości zakłóceń. 

Ropa Brent nadal oscyluje poniżej psychologicznego poziomu 100 USD za baryłkę, a ceny gazu w Europie również pozostają stosunkowo stabilne.

Taka stonowana reakcja ma miejsce mimo że widoczny ruch handlowy przez najważniejsze węzło energetyczne świata znacznie się załamał. 

Analitycy ostrzegają, że obecne poziomy cen mogą nie doceniać ryzyka, zwłaszcza w miarę zbliżania się sezonowego popytu letniego i wysychania buforów zapasów.

Ograniczone widoczne przepływy, lecz spokój rynku się utrzymuje

Przy ograniczonych dowodach na nieuchronne porozumienie między USA a Iranem w sprawie wznowienia przepływów przez Cieśninę Hormuz, ING uważa, że rynek nie uwzględnia ryzyka. 

Ropa Brent pozostaje poniżej 100 USD za baryłkę pomimo zakłócenia znacznej części światowej podaży ropy.

Warren Patterson, szef strategii surowcowej w ING Economics, ostrzegł: „Przy ograniczonych dowodach na nieuchronne porozumienie między USA a Iranem w sprawie ponownego udostępnienia dostaw energii przez Cieśninę Hormuz, uważamy, że rynki ropy i gazu są zbyt spokojne i widzimy istotny potencjał wzrostu w przypadku braku szybkiego rozwiązania.”

Punkt zwrotny spodziewany w lipcu

Scenariusz bazowy ING zakłada, że przepływy przez Cieśninę pozostaną w dużej mierze ograniczone do końca lipca. 

„Uważamy, że przepływy przez Cieśninę Hormuz pozostaną w dużej mierze ograniczone do końca lipca” — powiedział Patterson.

To długotrwałe zakłócenie ma szansę pozostawić rynek ropy w deficycie w trzecim kwartale.

ING prognozuje, że średni kurs Brent wyniesie 110 USD za baryłkę w 3Q26, z potencjalnymi skokami do 120–130 USD za baryłkę, jeśli do końca lipca nie zostanie osiągnięte rozwiązanie. 

Taki rozwój sytuacji mógłby zwiększyć presję na przełom dyplomatyczny.

Chiński popyt i inne bufory dają tymczasową ulgę

Spadające chińskie importy ropy przyniosły krótkoterminową ulgę. Importy surowca spadły gwałtownie w maju do 7,8 mln baryłek dziennie, najniżej od października 2017 r. 

Jednak Patterson zauważył niepewność co do tego, jak długo Chiny będą mogły polegać na zapasach w trakcie zakłóceń.

Inne czynniki łagodzące to wzrost eksportu z USA, uwolnienia rezerw strategicznych (które się wyczerpują) oraz częściowe ograniczenie popytu. 

Te bufory są tymczasowe i mogą nie wystarczyć, jeśli kryzys przedłuży się w głąb trzeciego kwartału, gdy sezonowy popyt się wzmocni.

Również rynek gazu w Europie jest podatny na ryzyko

Rynki gazu w Europie również nie uwzględniają w pełni ryzyka. Globalne eksporty LNG spadły w maju o ponad 7% rok do roku, a zakłócenia w Zatoce Perskiej miały w tym znaczący udział. 

Nowa zdolność eksportowa LNG z USA częściowo złagodziła straty, ale nie nadrobiła ich w pełni.

Poziom magazynów w Europie wynosi obecnie około 43% ich pojemności, znacznie poniżej średniej z pięciu lat. Krzywa terminowa daje niewielką zachętę do napełniania zapasów, co rodzi obawy o gotowość na zimę. 

Zwiększona konkurencja ze strony Azji o spotowe LNG może podbić ceny, jeśli zakłócenia będą się utrzymywać.

Perspektywy i ryzyka

ING oczekuje spadku cen w 4Q26 i w 2027 r. wraz z odzyskiwaniem przepływów, lecz krótkoterminowe ryzyka wzrostu pozostają istotne. 

Bez szybkiego rozwiązania połączenie kurczących się buforów, sezonowego wzrostu popytu i potencjalnych agresywnych zakupów ze strony Azji może wywołać gwałtowny wzrost cen.

Patterson podkreślił znaczenie monitorowania zmian w zapasach. 

Analiza podkreśla, że rynki obecnie polegają na tymczasowych działaniach łagodzących, zamiast zająć się strukturalną luką podażową.

Jeśli negocjacje się przedłużą, ryzyko nieuporządkowanego skoku cen znacznie wzrasta.

Na razie sektor energetyczny wydaje się być w trybie oczekiwania.

Jednak analiza ING sugeruje, że ten spokój może być mylący, z potencjałem na znaczną zmienność i wyższe ceny, jeśli sytuacja przy Hormuzie pozostanie nierozwiązana przez krytyczne letnie miesiące. 

Decydenci polityczni, traderzy i konsumenci powinni przygotować się na bardziej napięty i droższy rynek energii w nadchodzącym kwartale.