Tesla traci na debiucie SpaceX: kupić SPCX czy wykorzystać spadek TSLA?

Akcje Tesli TSLA spadły w piątek, gdy SpaceX zadebiutowało na giełdzie po $150 za akcję, wywołując u części inwestorów spekulacje, że kapitał może rotować z Tesli do SpaceX.

Akcje Tesli traciły około 2.36% w późnych godzinach porannych, po tym jak przez większość poranka wahały się między niewielkimi wzrostami i spadkami.

W ciągu pięciu ostatnich sesji kurs w każdej z nich zmieniał się o ponad 3% w obu kierunkach, a uczestnicy rynku coraz częściej wiążą część tej zmienności z sensacyjną ofertą publiczną SpaceX.

SpaceX otworzyło się po $150 za akcję, znacznie poniżej wcześniejszych wskazań bliskich $175, ale wciąż około 11% powyżej ceny IPO wynoszącej $135.

Niedługo potem kurs przekroczył $160, wynosząc wycenę spółki powyżej $2 trillion market cap.

„Uważam, że wielu inwestorów detalicznych kupujących $SPCX w tym tygodniu odciąży swoje pozycje w TSLA, aby sfinansować udziały w SPCX,” napisał wczoraj na X Gary Black, managing partner w The Future Fund.

Inwestorzy stają przed wyborem między dwoma narracjami Muska

Firma badawcza Trefis stwierdziła, że publiczny debiut SpaceX stworzył bezpośrednie porównanie między dwoma największymi zakładami Muska.

„SpaceX (SPCX) wchodzi dziś na rynki publiczne z reklamowaną wyceną $1.75 trillion, i po raz pierwszy inwestorzy muszą wybierać między dwoma największymi zakładami Muska – SpaceX i Teslą (TSLA) – zamiast tylko jednym,” napisano w raporcie.

Według Trefis obie spółki handlują głównie na podstawie oczekiwań przyszłościowych, a nie tradycyjnych miar wyceny.

Jednak charakter tych oczekiwań znacznie się różni.

Analiza firmy sugeruje, że SpaceX wchodzi na rynki publiczne z wyceną przekraczającą 90-krotność historycznych przychodów, w porównaniu z mniej więcej 14-krotnym mnożnikiem sprzedaży dla Tesli.

Chociaż obie metryki sugerują wysokie wyceny, Trefis argumentuje, że inwestorzy kupują bardzo różne modele biznesowe.

Byczy argument Tesli przesunął się z EV na AI

Argument inwestycyjny Tesli znacząco ewoluował od jej wczesnych lat jako disruptora pojazdów elektrycznych.

Spółka odnotowała przychody w 2025 roku na poziomie $94.8 billion, co stanowi spadek o 3% w porównaniu z rokiem poprzednim.

Przychody z działalności motoryzacyjnej spadły o 10% do $69.5 billion, co oznacza pierwszą w historii Tesli roczną kontrakcję przychodów.

Dostawy pojazdów również spadły o 9%, a marże operacyjne kontynuowały wieloletni trend spadkowy.

Konkurencja nasiliła się, gdy chiński producent BYD wyprzedził Teslę jako największy sprzedawca pojazdów elektrycznych na świecie w 2025 roku, dostarczając 2.26 miliona samochodów.

W rezultacie inwestorzy coraz częściej przesuwają uwagę z biznesu samochodowego Tesli na przyszłe projekty, takie jak robotaxi, oprogramowanie do autonomicznej jazdy i humanoidalny robot Optimus.

Trefis argumentuje, że byczy przypadek spółki zależy teraz w dużej mierze od tych inicjatyw.

„Tak więc bycza narracja przesunęła się — z lidera EV do fizycznej firmy AI. Teraz opiera się na robocie Optimus i sieci robotaxi. Problem w tym, że żadna z tych rzeczy nie jest pewniakiem,” napisano w raporcie.

Raport podkreślił również rosnącą konkurencję w obszarze autonomicznej jazdy, zauważając, że Waymo należące do Alphabet obecnie obsługuje więcej w pełni autonomicznych taksówek i zgromadziło więcej rzeczywistych mil bez kierowcy.

Jednak analitycy z The Motley Fool sugerowali, że Tesla może być dziś atrakcyjnym zakupem, jeśli akcje spadną w związku z szumem wokół IPO SpaceX.

Działalności SpaceX wykazują silniejszy impet operacyjny

W przeciwieństwie do tego Trefis twierdzi, że podstawowe operacje SpaceX już przynoszą namacalne wyniki.

Spółka wygenerowała $18.7 billion przychodów w 2025 roku, z czego Starlink wniósł $11.4 billion.

Biznes satelitarnego internetu wykazał marżę EBITDA na poziomie 63% przy wzroście przychodów o 86% rok do roku.

Chociaż SpaceX odnotowało skonsolidowaną stratę netto w wysokości $4.9 billion, większość tego wynikała ze strat xAI, które zanotowało $6.4 billion straty operacyjnej w związku z rozbudową mocy centrów danych i infrastruktury AI.

Po wyłączeniu xAI profil finansowy spółki wygląda znacząco silniej.

Trefis zauważył, że baza subskrybentów Starlink wzrosła z 2.3 miliona użytkowników w 2023 roku do 8.9 miliona pod koniec 2025 roku, zanim osiągnęła 10.3 miliona w marcu 2026 roku w 164 krajach.

Spółka niedawno podniosła ceny subskrypcji Starlink, co analitycy odczytali jako dowód rosnącej siły cenowej.

Biznes związany ze startami pozostaje kolejną istotną przewagą konkurencyjną.

SpaceX zwiększyło liczbę startów z 98 w 2023 roku do 170 w 2025 roku i obecnie kontroluje około 60% światowego rynku startów.

Konkurenci wciąż pozostają lata świetlne w tyle w technologii rakiet wielokrotnego użytku, co wzmacnia dominującą pozycję SpaceX.

SpaceX czy Tesla: lepszy zakład

Największą niepewnością w SpaceX pozostaje xAI.

Choć jednostka wygenerowała $3.2 billion przychodów w ubiegłym roku, jednocześnie poniosła znaczne straty operacyjne.

Mimo to Trefis zwrócił uwagę, że biznes już monetyzuje moce centrów danych poprzez kontrakty z dużymi firmami technologicznymi, w tym Google i Anthropic.

W dłuższej perspektywie inwestorzy bacznie obserwują ambicje SpaceX związane z orbitalnymi centrami danych, które mogłyby ostatecznie zapewnić zdolności obliczeniowe w kosmosie.

Koncepcja pozostaje spekulatywna, ale jej zwolennicy twierdzą, że może oferować znaczące korzyści w efektywności chłodzenia i ekonomii energetycznej.

Na razie inwestorzy wydają się skłonni przypisywać tym możliwościom istotną wartość.

„SpaceX jest droga, ponieważ wygrywa. Tesla jest droga, ponieważ inwestorzy mają nadzieję, że tak będzie,” napisał Trefis.

„SpaceX przy cenie $135 nie jest tania. Przy 90x sprzedaży może nawet nie być dobrą inwestycją. Ale spośród dwóch narracji Muska to ona ma więcej dowodów, silniejsze fosy i mniej założeń dźwigających ciężar,” podsumowano.

Analitycy z The Motley Fool mają inne zdanie.

„Obie te spółki wyglądają na bardzo drogie, ale gdybym miał kupić jedną z nich, byłaby to Tesla, po prostu dlatego, że ma już mocne fundamenty finansowe, a jej biznes jest w znacznie lepszej kondycji, co czyni ją bezpieczniejszą opcją,” napisał David Jagielski z The Motley Fool.

Dodał, że SpaceX stoi przed wyzwaniem finansowania bardzo ambitnych planów wzrostu, które prawdopodobnie będą wymagać znaczącego pozyskania kapitału w nadchodzących latach.

Akcje mogą również doświadczyć znacznej zmienności po debiucie na rynku.

„Chociaż inwestorzy mogą liczyć na wczesny rajd, istnieje także duże prawdopodobieństwo, że może się on załamać pod ciężarem ogromnej wyceny. Tesla stałaby się wówczas z automatu bezpieczniejszym i lepszym wyborem do kupienia,” dodał.