Dlaczego akcje TSMC spadają mimo rekordowych wyników za Q2?

Akcje Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC) spadły podczas notowań w USA w czwartek, mimo że spółka opublikowała rekordowe wyniki za drugi kwartał i podniosła długoterminowe plany inwestycyjne.

Spadek sugeruje, że inwestorzy mogą koncentrować się na wyższych nakładach kapitałowych oraz potencjalnym wpływie ekspansji produkcyjnej w USA na marże.

Akcje TSMC notowane w USA spadły o ponad 2,2%, podczas gdy papiery notowane na Tajwanie zakończyły sesję powyżej 1% na plusie po ogłoszeniu wyników.

Największy na świecie producent układów na zlecenie, uważany za kluczowy barometr popytu na sztuczną inteligencję, odnotował zysk netto za drugi kwartał w wysokości T$706.6 billion ($22 billion), co oznacza wzrost o 77% w porównaniu z rokiem wcześniej i znacznie przewyższa oczekiwania rynku na poziomie T$632.6 billion.

Był to dziewiąty z rzędu kwartał firmy ze wzrostem zysku w dwucyfrowym tempie.

Przychody wyniosły T$1.27 trillion ($39.45 billion), nieznacznie powyżej oczekiwań analityków na poziomie T$1.264 trillion.

TSMC prognozuje przychody za trzeci kwartał w przedziale od $44.6 billion do $45.8 billion, co wyraźnie przewyższa oczekiwania Wall Street na poziomie około $43.1 billion.

Spółka prognozuje także marżę operacyjną na poziomie 56–58% w trzecim kwartale.

Wyższe nakłady kapitałowe na 2026 r. budzą obawy inwestorów

Inwestorzy wydawali się jednak bardziej zaniepokojeni zrewidowanymi planami wydatków zarządu niż samym pozytywnym zaskoczeniem wyników.

TSMC zwiększyło prognozę nakładów inwestycyjnych na 2026 r. do $60 billion–$64 billion, z poprzedniej wytycznej wskazującej górną granicę $52 billion–$56 billion.

Wyższe wydatki odzwierciedlają kontynuowane inwestycje w zaawansowane moce produkcyjne, aby sprostać rosnącemu popytowi na układy AI, ale również wzbudziły obawy o krótkoterminową rentowność.

Spółka jednocześnie przedstawiła dodatkową inwestycję w wysokości $100 billion w Arizonie, rozszerzając swoją obecność produkcyjną w USA w ramach szerszych wysiłków mających na celu dywersyfikację produkcji poza Tajwan.

Gytis Zizys, analityk Seeking Alpha, powiedział, że wyższe nakłady kapitałowe prawdopodobnie przyczyniły się do spadku kursu akcji.

"Innym powodem może być to, że spółka podniosła prognozę nakładów do ponad $60B, co jest dużo; jednak uważam, że jest to całkowicie konieczne, aby pozostać na szczycie i pozostać czołowym producentem kontraktowym na świecie," powiedział Zizys.

"Aby być konkurencyjnym w dzisiejszych czasach, firmy takie jak TSMC muszą nadążać za wydatkami, które obecnie ponoszą hyperskalery AI; w przeciwnym razie klienci przejdą do następnego producenta kontraktowego, co byłoby trudne biorąc pod uwagę całkowitą dominację TSM w zaawansowanych procesach."

Zauważył też, że inwestorzy reagowali na oczekiwany wpływ na marże związany z wprowadzeniem kolejnej generacji węzłów produkcyjnych spółki.

"W miarę uruchamiania bardziej zaawansowanych węzłów, konkretnie 2-nanometrowego, który ma być realizowany w USA, osłabi to jej marże," dodał.

"Początkowo kierownictwo mówiło, że będzie to 2%-3%, a następnie rozszerzy się do 3%-4% w późniejszych etapach. Nie uważam, żeby był to aż tak zły rezultat, biorąc pod uwagę rentowność spółki i ogólny popyt na układy AI ze strony wszystkich hyperskalery. Wzrost całkowitych przychodów więcej niż zrekompensuje spadek marż, moim zdaniem."

KGI Securities podnosi cenę docelową dla akcji notowanych na Tajwanie

Domy maklerskie w dużej mierze utrzymały pozytywne nastawienie do TSMC pomimo stonowanej reakcji rynku.

KGI Securities podniosła cenę docelową dla akcji do NT$3,200 z NT$3,000, utrzymując ocenę Outperform i powołując się na wyższe oczekiwania dotyczące zysków.

Kurs akcji wynosi obecnie NT$2,470.

Dom maklerski oparł zrewidowaną wycenę na mnożniku 20-krotności prognozowanego zysku na akcję dla drugiej połowy 2027 r. do pierwszej połowy 2028 r.

Analityk KGI, Michael Liu, przyznał, że niektórzy inwestorzy mogą być rozczarowani brakiem pozytywnych niespodzianek w wynikach kwartalnych i mogą obawiać się rozcieńczenia marż po zaktualizowanej prognozie.

Jednak stwierdził, że przewaga technologiczna firmy pozostaje jej największym atutem konkurencyjnym.

"Choć inwestorzy mogą być nieco rozczarowani brakiem pozytywnych niespodzianek w wynikach 2Q26 i mogą nawet odczuwać obawy dotyczące rozcieńczenia marż (szczególnie w odniesieniu do wytycznych dotyczących marży brutto), sugerujemy, aby inwestorzy skupili się na trwałym, wybitnym przywództwie technologicznym spółki oraz na tym, jak nadal rosnący popyt związany z AI napędzi solidny długoterminowy skumulowany roczny wzrost zysków (CAGR)," powiedział Liu.