O mercado caiu? Se não, quando o mercado em baixa terminará?

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em ago 15, 2022
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  • O mercado se recuperou no mês passado, após a dor máxima para os investidores no primeiro semestre do ano
  • Rebaixamento de pico a vale do mercado em -24%, em comparação com a média de -33% para mercados em baixa
  • Ashmore argumenta que é um bom momento para comprar, mesmo com a incerteza por meio das variáveis macro

Por que as coisas ficaram tão em baixa este ano? A recuperação recente é um sinal do fundo ou de quando a baixa terminará? Qual o significado da vida?

Três grandes questões. Embora eu não tenha certeza se chegarei ao último hoje, vamos pelo menos abordar os dois primeiros.

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Por que estamos em um mercado em baixa?

Vamos pegar a fruta mais baixa primeiro. Por que é fácil de responder. Os mercados são cíclicos, e o que estamos vendo agora não é diferente das décadas anteriores. A natureza de expansão e recessão da economia é conhecida de todos e, após a infelicidade do crash de 2008, tem sido um céu de brigadeiro nos mercados com uma alta ascendente que durou mais de uma década.

Tracei o retorno do mercado de ações contra recessões nos últimos 100 anos, com o gráfico abaixo colocando em contexto por quanto tempo o recente mercado em alta governou quando comparado aos ciclos anteriores.

Então… não é exatamente uma surpresa que a recessão tenha batido em nossas portas. Como na sua época escolar, depois que você foi expulso da aula de português por jogar os equipamentos esportivos de um colega em cima de um projetor pendurado no telhado, ele chegaria em algum momento (apenas uma hipótese estranhamente específica).

Mas por que agora?

Impressão de dinheiro e inflação

Algumas pessoas têm o hábito de comer, dormir, socializar ou permanecer vivas. Se você se enquadra em uma dessas categorias, provavelmente notou que as coisas estão mais caras, pois a inflação está afetando a economia.

Isso se deve a uma série de fatores. A guerra russa não ajuda – os preços da energia caíram e a situação do petróleo está obviamente fortemente impactada. No entanto, a inflação estava em espiral bem antes de Putin invadir a Ucrânia em fevereiro.

Também houve problemas na cadeia de suprimentos, suprimindo a oferta com a única “solução” natural para os preços subirem à medida que a demanda fica reprimida.

No entanto, é o tio Jerome que é o maior fator aqui. Ou seja, Jerome Powell e o Federal Reserve, que imprimiram mais dólares americanos do que em qualquer momento da história. Conhecido como flexibilização quantitativa, este é um programa que injeta dinheiro na economia para simular a demanda e o crescimento.

É claro que imprimir mais dinheiro significa que o valor do dinheiro existente diminui. O que foi exatamente o que aconteceu. E se o dinheiro vale menos, os bens valem mais. Bingo. Às vezes, as coisas não precisam ser complicadas demais.

Todas as coisas boas chegam ao fim

Embora essa impressão de dinheiro tenha sido muito boa para recuperar a economia pós-pandemia, a escala dos dólares impressos é tão grande que a inflação saiu do controle.

A resposta do Fed aqui é o que fez com que os mercados caíssem. Para conter a inflação, a liquidez precisa ser retirada da economia, em vez de injetada como havia sido anteriormente. Isso significa que a flexibilização quantitativa acabou e, em vez disso, somos atingidos por aumentos nas taxas de juros. Isso serve para aumentar o custo dos empréstimos, o que desacelera o crescimento econômico. O custo para pagar dívidas de cartão de crédito, empréstimos para automóveis, empréstimos pessoais e assim por diante também aumentam.

O Fed subiu quatro vezes em 2022 até agora, com taxas de 2,25%/2,5% atualmente. No momento, parece provável que setembro veja outro aumento, apesar da leitura de inflação ligeiramente mais baixa que foi anunciada esta semana.

Quando o mercado de urso terminará?

Esta é realmente a pergunta de um trilhão de dólares.

Vamos olhar para isso historicamente primeiro. O rebaixamento médio nos mercados em baixa desde a Segunda Guerra Mundial (vamos jogar fora a Grande Depressão e tudo o mais antes da guerra) é de -33%. O rebaixamento de pico a vale este ano, em seu ponto mais baixo, foi um pouco acima de -24%.

Mas esse clima é um tanto único, pois a escala da impressão de dinheiro é bem grande. Em última análise, o momento de recuperação (assumindo que a recuperação ainda não ocorreu) será determinado pela ação do Fed.

Alguns analistas acreditam que a inflação atingiu o pico, mas a maioria espera mais dor. Isso pode significar mais aumentos nas taxas e uma maior supressão da economia. Uma vez que esses aumentos se espalhem pela economia, as previsões de ganhos cairão e a recessão atingirá (ou atingirá mais forte, se você quiser dizer que já estamos lá). As perguntas chave são então:

“O Fed gira e aciona a impressora de dinheiro?”

Provavelmente, a política entrará nisso. Não negligencie as eleições de meio de mandato que se aproximam, nem o índice de aprovação historicamente baixo de Joe Biden. Também relevante é o fato de que Powell e o Fed ainda, apesar de manterem a intenção de reduzir a inflação a todo custo, não querem causar uma recessão desagradável.

O Fed fará backup da impressora de dinheiro?

Dados de habitação, dados de desemprego, dados de inflação (de novo) podem desandar. Ainda outra situação volátil é a guerra russa – Putin poderia fazer algo para colocar tudo em desordem. O petróleo está intrinsecamente ligado aos acontecimentos na Ucrânia, e eu escrevi há alguns meses sobre como o petróleo pode ser crucial em relação ao timing dos fundos do mercado.

A resposta que você não quer ouvir, embora seja a correta, é que ninguém sabe se chegamos ao fundo do poço. Existem muitas variáveis macro na mistura aqui. Tenho a sensação de que temos mais sangue para dar, mas também tive a sensação de que o Leicester seria rebaixado em 2016 e, 9 meses depois, venceria a Premier League.

Ainda é um bom momento para comprar

O que vou dizer é que a única coisa que sabemos com certeza é que depois de rebaixamentos dessa magnitude, historicamente é um bom momento para comprar. Você só precisa rolar até o gráfico S&P plotado acima para ver isso. Claro – o rebaixamento pode ficar realmente desagradável, e talvez até demos 33% a mais.

Mas o outro lado é que, com um horizonte de tempo longo o suficiente, é quase garantido que ele suba nos próximos anos – principalmente quando se considera que é improvável que o Fed fique à margem se as coisas ficarem realmente ruins. Pessoalmente, estando em meus vinte e poucos anos sem grandes compras planejadas nos próximos anos, estou confortável com o risco/recompensa aqui, e com a história do meu lado e meu prazo claro, é certo para mim.

Eu acho que olhar para isso do ponto de vista do valor esperado é útil. Com um horizonte de tempo suficientemente longo – e essa é a chave – é um bom momento para comprar. Mas todo mundo é diferente, com objetivos financeiros, tolerâncias de risco e horizontes de tempo diferentes. Se o seu horizonte de tempo não for de longo prazo, é um jogo totalmente diferente. Ou para resumir o artigo acima em duas palavras: não sei.