O que está acontecendo no Reino Unido - a economia está desmoronando?

Estou lutando para pensar em um começo mais desfavorável para um reinado político do que Lizz Truss como primeira-ministra do Reino Unido.

Apenas um minuto depois de estar neste papel, ela anunciou o que se transformou em um mini-orçamento totalmente desastroso, jogando a economia do Reino Unido em desordem. Mas por que tudo isso está acontecendo? E o que isto quer dizer? As pensões são seguras?

O que aconteceu?

Em resumo, o mini-orçamento de Lizz Truss foi visto como excessivamente agressivo. Ao lado de Kwasi Kwarteng, chanceler do Tesouro, eles anunciaram vários cortes de impostos. Isso parece ótimo – ninguém gosta de pagar impostos. No entanto, dinheiro não cresce em árvores, e esses cortes de impostos não foram financiados.

Isso significa que o governo terá que aumentar os empréstimos. Significa também um retrocesso nos esforços para combater a crise do custo de vida, algo sobre o qual tenho escrito o ano todo. Com o FMI afirmando um estilo bastante discreto esta semana, pois acreditavam que o orçamento estava “complicando a luta contra a inflação”. Também previu que a crise persistiria por mais tempo no Reino Unido do que em outras economias semelhantes.

O orçamento atingiu a confiança na economia do Reino Unido – principalmente evidente na libra em colapso e na liquidação sem precedentes de títulos. Os títulos estão sendo negociados com rendimentos não vistos desde 2002, enquanto a libra está em seus mínimos históricos em relação ao dólar.

O que está acontecendo com as pensões?

O problema em relação à liquidação de títulos é que os fundos de pensão dependem desses ativos para proteger seus passivos. Isso é o que é conhecido como investimento orientado a responsabilidade. Essencialmente, eles combinam os fluxos de caixa fixos dos títulos com seus passivos (ou seja, o que eles pagam aos titulares de pensões).

Com a venda de títulos tão severa, esses fundos de pensão de compensação de passivos foram cobertos da margem sobre os títulos que detinham. Isso significava que eles tinham que colocar mais garantias contra suas posições.

Claro, isso só levou a ainda mais vendas, pois os fundos foram obrigados a levantar dinheiro para irem contra essas coberturas de margem, o que eles fizeram vendendo os mesmos ativos. Isso causou uma queda ainda maior nos preços, o que causou mais vendas – e nesse sobe e desce nós entramos em um carrossel da desgraça.

O Banco da Inglaterra, portanto, interveio para comprar esses títulos, dado o risco para a estabilidade financeira que o colapso causaria. O último anúncio desta semana parece mostrar que o suporte terminará em 14 de outubro, o que significa que pode haver uma nova liquidação dos títulos, embora haja pedidos para que o Banco continue com o suporte até o final do mês.

Minha pensão está segura?

Embora a liquidação seja extremamente preocupante para a economia em geral - falo mais sobre isso na seção final - os titulares de pensões não devem se preocupar muito.

O Banco deixou claro que não permitirá que a estabilidade financeira se espalhe como um contágio, enquanto as pensões serão – e estão – sendo defendidas com veemência. Esta é uma crise de liquidez de fim de dia, com a venda exacerbada por essa sede de dinheiro de se colocarem contra garantias de margem.

Além disso, uma vez superadas essas questões, os títulos de previdência devem pagar uma taxa de juros mais alta no longo prazo.

O cenário apocalíptico é se mais pensões do que o previsto estão dando frutos com instrumentos de investimento complexos, como derivativos instáveis que foram pegos nesta bagunça. Isso poderia fazer com que os fundos perdessem valor, mas continua sendo um cenário remoto e que, de qualquer forma, afetaria apenas uma minoria das aposentadorias.

O que isso significa para a economia do Reino Unido?

Este é um golpe colossal para a economia do Reino Unido. E não estou exagerando.

Já enfrentando uma inflação desenfreada e por trás do Federal Reserve dos EUA no que diz respeito ao aumento das taxas de juros, a libra foi, bem, lançada ao esquecimento.

O custo dos empréstimos para o governo aumentou. Novos aumentos nas taxas de juros são provavelmente necessários para conter a inflação, elevando os custos das hipotecas. Com a crise de energia já se aproximando à medida que entramos no inverno, com conversas sobre falhas na rede elétrica e pessoas lutando para aquecer suas casas, essa notícia não poderia ter vindo em pior hora.

O índice de ações FTSE vendeu agressivamente. O sentimento está no chão. E isso é só o começo de tudo.

Na verdade, talvez o pior de tudo seja o golpe na credibilidade. Quando o Reino Unido procura se estabelecer como uma das maiores economias do mundo, e agora independente da UE, episódios como esse não podem ocorrer.

A economia ainda depende de investidores estrangeiros – não possui a força da economia dos EUA, embora importa uma proporção muito maior de sua energia – e no atual ambiente dolarizado e de alta inflação, um passo em falso como esse é uma bomba para a credibilidade do mercado do Reino Unido (escrevi sobre por que estamos todos sujeitos ao reinado do dólar aqui).

Como isso aconteceu?

Eu não tenho resposta para isso.

Este era um cenário totalmente previsível. Assim como quando você solta uma bola da sua mão, você sabe que a bola vai bater no chão – porque é assim que a gravidade funciona. Da mesma forma, anunciar uma série de cortes de impostos em meio a uma crise de inflação obviamente levará a uma venda de títulos e aumentará o custo dos empréstimos, enquanto sua moeda será esmagada.

É realmente esse o objetivo; não há zona cinzenta.

E, no entanto, aconteceu de qualquer maneira. Eu realmente não sei por quê.